JPM Global HY Corp Multi-Factor Euro hedged

---

Il contesto di mercato per gli investitori che amano i bond è particolarmente delicato, e le pessime performance da inizio anno dei diversi indici a disposizione sono a tutti evidenti. Il connubio di due fattori ha portato ad una delle peggiori discese di prezzo e di total return dell’ultimo trentennio. Da un lato la crisi russo-ucraina ha portato a sell-off su tutti gli asset rischiosi, tra cui i bond emergenti e le emissioni corporate ad alto rendimento e basso rating, che hanno incassato la possibilità di generali ritocchi ai rating creditizi se non possibilità di default mirati. Dall’altro lato i segmenti a lunga duration, in particolare gli emergenti, sono stati colpiti dalla parallela impennata negli yield a scadenza, che ha sgonfiato le quotazioni delle obbligazioni già presenti nei portafogli di fondi ed Etf. Ma l’altra faccia della medaglia è che chi acquista oggi tali sottostanti ha davanti a se prospettive di rendimento molto allettanti. Qui si colloca la nuova proposta indicizzata di JP Morgan Am, che offre all’investitore passivo italiano la possibilità di cavalcare un sottostante dalle alte potenzialità nel medio periodo, per chi è in grado di sopportarne la volatilità (9% circa su base annua). L’Etf Jpm Global High Yield Corp. Multi-Factor euro hedged unisce diversi filtri che permettono però di mitigare alcuni fattori di rischio, pur guardando a sottostanti ad alte prestazioni sulla carta. L’indice replicato (ribilanciato con frequenza mensile) è costituito da titoli di debito societari a tasso fisso con rating inferiore al livello investment grade, quali obbligazioni e notes, di diverse scadenze emessi a livello globale. Le componenti dell'indice sono selezionate a partire da quelle dell'Ice BofAML Global High Yield, ma la strategia è stata ideata per replicare la performance di titoli di debito societari con rating inferiore a investment grade emessi a livello globale che esprimono determinate caratteristiche fattoriali in misura più pronunciata rispetto al proprio settore e gruppo di riferimento (ovvero altre obbligazioni societarie dello stesso segmento di mercato, denominate nella stessa valuta e con un merito di credito simile). I fattori sappiamo essere caratteristiche che descrivono il profilo di rischio/rendimento dei sottostanti analizzati, e questo indice utilizza un processo basato su regole articolate in due fasi. Innanzitutto, si selezionano i titoli coerenti all’indice principale, su cui si applicherà un processo quantitativo di selezione dei componenti che si avvale di molteplici fattori, che saranno equiponderati. I fattori utilizzati nello screening sono tra ovvero value, momentum e quality. Lo stile value filtra i titoli obbligazionari che presentano spread più ampi di quanto giustificato dalle loro caratteristiche fondamentali (quali la probabilità di default), mentre il momentum identifica la capacità di generare performance più interessanti in relazione alla volatilità. Infine, il quality guarda ai titoli obbligazionari emessi da società finanziariamente stabili, sulla base di indicatori della loro solvibilità o redditività. Questi elementi dovrebbero essere in grado di mitigare alcuni elementi di volatilità rispetto all’indice originario, ma soprattutto l’utilizzo dell’hedging valutario permette di abbattere un ulteriore fattore di rischio, rappresentato dalla media ponderata delle valute a cui l’Etf è esposto. In particolare, l’indice è rappresentato per circa due terzi da emissioni in dollari Usa, seguite dal 16% di Europa, 9% circa di America Latina, 7% circa, di Asia, etc. Il settore industriale è preponderante, valendo oltre l’85% del paniere, seguito da finanza e utilities. Il fondo può applicare anche operazioni di prestito titoli, i cui proventi andranno a favore degli investitori, e uso di derivati, per cui si comprende una piccola componente short sui tassi a breve. Il benchmark è molto diversificato, potendo contare su 607 posizioni in portafoglio, che esprimono un rendimento a scadenza del 9,1% annuo a fronte di una duration di 4,3 anni (scadenza media dei bond di quasi 6 anni). Jpm ha scelto di quotare in Italia la versione dell’Etf a distribuzione semestrale dei proventi, ad un Ter annuo dello 0,35%; a cui va aggiunto il costo di hedging valutario che, come da prassi, non viene esplicitato nei documenti informativi in quanto assai variabile nel tempo. (riproduzione riservata)