Barclays cumulative callable 5% in euro

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In un contesto di mercato interessante per gli investitori obbligazionari, anche se con alcune insidie, Barclays (con l'ideazione di Websim by Intermonte) propone al risparmiatore italiano due nuove obbligazioni, utili a completare un portafoglio già ben diversificato. Si tratta di emissioni con particolari caratteristiche, che vanno ben comprese, denominate in euro o in dollari statunitensi, a seconda delle preferenze. L’obbligazione denominata in euro (codice Isin XS3189138111) paga il 5% annuo lordo cumulativo, mentre quella espressa in dollari (codice Isin XS3189138202) paga il 7,25% annuo lordo cumulativo, ma espone al rischio di cambio. In questa occasione ci focalizziamo sull’emissione espressa in euro, per evitare il rischio associato ad un importante deprezzamento del dollaro statunitense contro l’euro.

L’elemento che va subito specificato è che si tratta di obbligazioni a tasso fisso ma di tipo cumulative callable, dove le cedole vengono pagate alla naturale data di scadenza del bond, come in caso di eventuale rimborso anticipato da parte dell’emittente (callability) oppure ancora in caso di vendita da parte del possessore in una data precedente alla scadenza (non vengono, di riflesso, pagate cedole periodiche). In tali occasioni, il bond rimborserà il valore nominale più le cedole maturate; si ricorda, inoltre, che l’investitore potrà sempre uscire in anticipo dalla posizione, ovvero vendere al prezzo di mercato il bond e incassare gli interessi maturati (rateo pro-rata temporis). Ma, chiaramente, il prezzo di mercato delle obbligazioni durante la vita del prodotto potrà essere influenzato, oltre che dal rischio emittente,  dall’andamento dei tassi di interesse di mercato. A parità di rischio emittente, in caso di risalita dei tassi, si può mettere in conto un parallelo deprezzamento del prezzo di mercato dell’obbligazione, come avviene per qualsiasi altra struttura a tasso fisso predeterminato.

Per entrambe le emissioni la duration è importante, in quanto la scadenza è fissata al 4 dicembre 2041. Il rimborso anticipato sarà possibile dalla fine del primo anno e avrà cadenza annuale (inizio dicembre) e dovrà essere comunicato dall’emittente 5 giorni prima di ogni potenziale data di richiamo anticipato. In tal caso, il prodotto si estinguerà e l'investitore riceverà, in tale data di pagamento, un ammontare in denaro di importo pari al pagamento della call ovvero 1.000 euro, insieme all’interesse maturato fino a tale data.

Guardando al contesto di mercato, i rendimenti del mercato obbligazionario sono già scesi non poco rispetto al 2023, e gli investitori sono alla ricerca di spunti mirati ad ottimizzare il rendimento sul comparto del tasso fisso. Infatti, il Btp decennale rendeva circa il 5% annuo un paio di anni fa, mentre ora si ferma a circa al 3,45% annuo lordo. Allo stesso modo, il tasso del T-bond decennale americano si è notevolmente ridimensionato. Restando in area Euro, ad oggi le aspettative del mercato propendono per un possibile taglio dei tassi da parte della Bce nel 2026, ma con probabilità inferiore al 50%, e si può di riflesso affermare che gli operatori si attendono tassi stabili per i prossimi mesi. Probabilmente, solo una forte recessione economica (oggi non contemplata dai dati macroeconomici) e/o un marcato apprezzamento dell’euro (in conseguenza ad esempio di una politica monetaria Fed più accomodante rispetto a quanto atteso ora dagli operatori di mercato) potrebbero costringere la Bce ad applicare tagli dei tassi più consistenti.

Tornando alle caratteristiche dei nuovi bond Barclays, sono entrambi quotati sul mercato EuroTLX di Borsa Italiana, e possono contare sull’elevato standing creditizio dell’emittente inglese: il rating A1 di Moody’s, A+ di S&P e A+ di Fitch confermano che il rischio di credito è molto basso. Un elemento di possibile volatilità del prezzo è, invece, rappresentato dalla duration, associata a sua volta alla vita residua importante pari a 16 anni. La natura cumulativa degli interessi, inoltre, non consente all’investitore il reinvestimento di quanto maturato nel tempo: da ciò scaturisce un tasso interno di rendimento (rendimento lordo annuo a scadenza) inferiore alla cedola annua, calcolato all'emissione, al prezzo di 100, pari al 3,74% annuo lordo per il bond in euro (4,93% lordo per quello in dollari). (riproduzione riservata)