Barclays 2039 cum. callable

---

Il contesto di mercato nettamente più favorevole rispetto agli anni passati permette agli emittenti di collocare bond con elevate remunerazioni per i sottoscrittori. L’ingegneria finanziaria sta, inoltre, permettendo di creare strutture obbligazionarie, più o meno complesse, in grado di soddisfare le differenti esigenze che un investitore, retail o professionale, può esprimere. Intermonte, Investment bank indipendente, ha ideato, in collaborazione con Barclays Bank Plc in qualità di emittente, una obbligazione da poco listata sul mercato italiano, dove gli elementi essenziali risiedono nella cedola cumulativa del 5,7% su base annua e nella possibilità di rimborso anticipato da parte dell’emittente. In particolare, il tasso del 5,7% annuo lordo potrà essere pagato cumulativamente alla data di scadenza oppure in caso di rimborso anticipato, quest’ultimo applicato in modo discrezionale, ad ogni annualità, da parte dell’emittente a partire dal prossimo anno fino alla scadenza.

La valuta di denominazione è l’euro, il che implica la totale assenza del rischio di cambio, ma anche il rischio di credito è pienamente sotto controllo. Il rating è molto elevato (A+ per S&P e A1 per Moody’s) e ciò comporta una bassa probabilità che, nei prossimi anni, Barclays Bank Plc possa diventare insolvente. L’elemento cruciale è, invece, rappresentato dal rischio di tasso, in quanto la scadenza collocata nel febbraio 2039 può comportare oscillazioni dei prezzi non marginali in caso di forti movimenti nei tassi di interesse e/o nei rendimenti di mercato, nel caso Barclays Bank Plc non richiami il bond in anticipo.  La struttura, infatti, presenta la possibilità di rimborso anticipato annuo a partire già dalla fine del primo anno di vita (febbraio 2025), uno scenario sempre più probabile se effettivamente le banche centrali applicheranno i tagli dei tassi che il mercato inizia a scontare; attualmente il mercato scommette in un primo taglio dei tassi da parte di Fed e Bce verso inizio estate.

Antonio Cesarano, Chief Global Strategist di Intermonte, segnala a tal proposito che “la politica monetaria restrittiva portata avanti dalle principali banche centrali nel corso degli ultimi due anni sembra finalmente cominciare a dare i suoi frutti. In appena cinque mesi, il tasso d’inflazione in area Euro si è ridotto di un terzo: un rallentamento che non è passato inosservato agli occhi dei mercati finanziari, che già scommettono su un calo dei tassi nella seconda metà dell’anno. Se questo scenario si rivelerà corretto, il bond in esame potrà sfruttare la parentesi rialzista dei tassi di inizio 2024 ed offrire agli investitori l’opportunità di comprare un bond ad un tasso interessante rispetto ai tassi di fine 2023 e probabilmente maggiore rispetto a quello che vedremo nel corso del 2024 e verosimilmente nei prossimi anni”.

Se i costi di finanziamento divenissero, nei prossimi anni, significativamente più bassi di quelli attuali, l’emittente avrebbe la convenienza a rimborsare l’obbligazione in anticipo, per finanziarsi ad un tasso più contenuto. Al tempo stesso, l’investitore è libero di vendere l’obbligazione sul mercato in qualsiasi momento, incassando anche il rateo maturato sino a quel momento. Il bond, denominato Fixed Rate Callable (codice Isin XS2700673440), rimborsa quindi alla scadenza o nelle date di possibile esercizio della call, il valore nominale più le cedole maturate. Nello scenario di rimborso a scadenza, il valore sarà pari a 1855 euro se l’investitore avesse acquistato il lotto minimo pari a 1000 euro (si rammenta che l’obbligazione è stata emessa a sconto, al prezzo di 99,7 euro); nel caso, ad esempio, di rimborso anticipato tra 3 anni, l’investitore l’8 febbraio del 2027 si vedrà rimborsare l’obbligazione al prezzo di 117,1 (1171 euro di controvalore), ovvero 100 di valore nominale + 5,7%x3. Il prezzo di mercato del bond potrebbe però essere penalizzato in caso di rialzo consistente dei rendimenti di mercato negli anni a venire. Una cosa è la cedola, un’altra il rendimento, e se la scadenza è molto lunga le due metriche possono differire non di poco; per questo bond, si calcola oggi un rendimento lordo annuo a scadenza del 4,22% (netto 3,34%), mentre il rendimento lordo alla prima call (febbraio 2025) è del 5,99% annuo. (riproduzione riservata)