Investimenti, come equilibrare i portafogli se la Fed prosegue la pausa nel rialzo dei tassi secondo Capital Group
Man mano che ci lasciamo alle spalle il ciclo di rialzi, il reddito fisso potrebbe riprendere il suo ruolo di ancora nei portafogli. Rendimenti iniziali più elevati implicano un maggiore potenziale di performance per le obbligazioni
Negli ultimi anni, la relazione inversa tra azioni e obbligazioni si è interrotta, ma ci sono segnali che indicano un suo eventuale ritorno. Lo scrive Chitrang Purani, gestore di Capital Group. «È stato il primo anno dopo decenni in cui le obbligazioni si sono mosse al ribasso insieme alle azioni». A cambiare le carte in tavola i rapidi rialzi dei tassi della Fed, in un contesto inflazionistico complicato.
«Un'analisi della correlazione tra azioni e obbligazioni, durante i periodi di correzione azionaria dal 2010 in poi, mostra quanto sia stato insolito questo periodo. Tuttavia, man mano che ci lasciamo alle spalle il ciclo di rialzi dei tassi e i mercati si concentrano maggiormente sul contesto di crescita, il reddito fisso potrebbe riprendere il suo ruolo di ancora nei portafogli. Inoltre, rendimenti iniziali più elevati implicano un maggiore potenziale di performance per le obbligazioni. Questo ciclo di rialzi della Fed è stato il più rapido degli ultimi decenni ed è probabile che i segmenti dell'economia sensibili ai tassi si ritrovino presto in difficoltà. L'indebolimento economico rappresenta in genere un catalizzatore per le obbligazioni, sia dal punto di vista dei rendimenti assoluti che della diversificazione dalle azioni».
Quando gli investitori obbligazionari potranno tornare a respirare?
Sono già due le riunioni passate in cui la Fed non ha modificato i tassi, e il governatore Jerome Powell ha ribadito che la banca procederà "con cautela" nei suoi interventi futuri. Powell ha anche spiegato che la Fed sta monitorando il recente aumento dei rendimenti a lungo termine e che i cambiamenti persistenti nelle condizioni finanziarie in generale potrebbero influenzare il percorso della politica monetaria. «È quindi probabile che la Fed stia per concludere il suo ciclo di rialzi», scrive il gestore. «Dato che la crescita è stata più resiliente del previsto, è probabile che i tassi d'interesse rimarranno 'più alti più a lungo', e questo si è riflesso sull'andamento del mercato durante l'anno».
E la nuova condizione monetaria sposta l’ago della bilancio del rischio e del rendimento - i due parametri essenziali per valutare un investimento - a favore del reddito fisso. «L'ulteriore rivalutazione dei tassi d'interesse nel 2023 ha creato un equilibrio rischio/rendimento più favorevole per il reddito fisso rispetto a un anno fa. I risultati sono favoriti da rendimenti iniziali relativamente solidi, che di recente hanno toccato un massimo in circa 16 anni sull'indice Bloomberg Us Aggregate».
Reddito fisso: più duration e più qualità
Date le prospettiva sul movimento dei tassi, il gestore ritiene che «gli investitori con una maggiore allocazione alle azioni o ad altri asset rischiosi potrebbero voler aumentare l'esposizione alla duration, vista la migliore compensazione attuale per l'esposizione ai tassi e il potenziale di incremento dei prezzi nel caso in cui la Fed tagliasse i tassi in risposta a una recessione».
Con un occhio di riguardo anche alla qualità del credito. I crediti di qualità superiore risultano più indenni alla debolezza economica rispetto alle controparti di qualità inferiore. «Gli investitori, quindi, potrebbero aggiungere un'esposizione di alta qualità senza rinunciare a un rendimento elevato».
Prospettive più costruttive
«Dopo un lungo periodo di crisi, le obbligazioni potrebbero finalmente riprendere il loro ruolo di diversificatori rispetto alle azioni nei portafogli degli investitori. L'inflazione è in calo. I timori per la reinflazione sembrano attenuarsi. Il tasso di riferimento potrebbe aver già raggiunto il picco o esserci comunque molto vicino. Tutti questi fattori sono di buon auspicio per le prospettive di rischio/rendimento delle obbligazioni».
«Gli investitori che desiderano creare un equilibrio attraverso il reddito fisso dovrebbero considerare l'esposizione di un fondo a titoli di alta qualità e alla duration. Fondamentale è anche un comprovato track record a lungo termine di ottimi rendimenti relativi nelle fasi di ribasso dei mercati azionari, anche se i risultati passati non sono mai una previsione di quelli futuri. Con le prospettive di oggi, non ci sono certezze. Ma nei prossimi 12 mesi il reddito fisso di alta qualità ha il potenziale per offrire opportunità interessanti sia dal punto di vista della performance che del rendimento totale, a riprova del suo tradizionale ruolo di ancora all'interno di portafogli diversificati», conclude il gestore. (riproduzione riservata)
