Il Btp è sotto il 4,4% e lo spread stringe a 176. Ora Moody’s potrebbe fare un regalo di Natale in anticipo a Roma
Si fa largo un certo ottimismo tra gli investitori in vista del pronunciamento di Moody's sul rating sovrano italiano di venerdì, 17 novembre. In caso, remoto, di un downgrade spread Btp/Bund a 250 punti base e contagio immediato per banche e assicurazioni italiane. L’analisi di Arcano Partners | Perché né Fitch né Moody’s declasseranno l’Italia
Secondario italiano tonico con il rendimento del Btp 10 anni a ridosso dei minimi da metà settembre (4,378%) e lo spread con il Bund che stringe a 176,27 punti base, sui minimi da dieci giorni, sulla scia delle aspettative di un allentamento della politica monetaria a livello globale (diversi interventi in calendario da parte di membri della Bce, in testa Christine Lagarde). Inoltre, si fa largo un certo ottimismo tra gli investitori in vista del pronunciamento di Moody's sul rating sovrano italiano di venerdì, 17 novembre. L’agenzia statunitense attualmente ha un rating Baa3 su Roma con un outlook negativo.
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Pellegrino (Arcano Partners): Moody’s può riportare l'outlook sull’Italia a stabile
Si allontanano, dunque, i timori di alcuni economisti che prevedono che il differenziale di rendimento tra Italia e Germania sul tratto decennale possa spingersi fino a 250 punti base in caso di un declassamento da parte di Moody’s a “junk” (spazzatura) che farebbe perdere all’Italia il riconoscimento dell'investment grade.
C’è anche chi non esclude che l’agenzia Usa possa addirittura riportare l'outlook a stabile. «Non ci aspettiamo azioni sul rating da parte di Moody’s venerdì 17 e crediamo che un downgrade sia altamente improbabile; piuttosto vediamo un cambio a neutral da negative dell’outlook», prevede Alessandro Pellegrino, credit portfolio manager di Arcano Partners.
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In caso, remoto, di downgrade spread Btp/Bund a 250 punti base
Invece, avverte Pellegrino, un eventuale downgrade avrebbe ripercussioni significative in Europa: la stessa Bce, infatti, già nel 2020 ha messo al riparo la zona euro dal rischio di ampliamenti degli spread dei diversi paesi con uno strumento specifico, il Pepp, coadiuvato da strumenti di supporto a livello di politiche fiscali della Unione Europea (Esm e Next Generation EU). «Ovviamente, un declassamento del rating dell’Italia metterebbe sotto stress il differenziale di rendimento Btp/Bund, spingendolo probabilmente a 250 punti base», indica Pellegrino, ricordando che questo livello è tipicamente considerato il livello di guardia degli investitori in Btp, quando si percepisce che la Bce non ha la situazione interamente sotto controllo.
Contagio immediato per banche e assicurazioni italiane
In caso di downgrade a farne le spese sarebbero naturalmente tutte le società italiane, perché difficilmente le aziende possono avere un merito di credito superiore a quello del proprio Paese di origine. «Il contagio sarebbe immediato, soprattutto a partire da banche e assicurazioni», continua Pellegrino. Ma, se per qualsiasi motivo lo spread con i titoli di Stato tedeschi si spingesse fino a 250 punti, «a essere penalizzate sarebbero soprattutto le banche. Questo», spiega il credit portfolio manager di Arcano Partners, per vari motivi: innanzitutto le banche hanno un business prevalentemente domestico e hanno a bilancio quote significative di titoli di Stato. Inoltre, il loro costo di finanziamento aumenterebbe rapidamente, impattando i profitti. Proprio le banche, inoltre, sono oggi altamente dipendenti dal mercato per finanziarsi.
Meno per le utilities
«Allo stesso tempo, pensiamo che ci sarebbero risvolti negativi per il comparto finanziario europeo (iTraxx Financials). Diversamente, l’effetto per le utilities sarebbe di portata inferiore perché, se è vero che aumenta il loro costo del debito, queste società hanno business più stabili, con ricavi ricorrenti. E soprattutto, non hanno bond in bilancio», osserva Pellegrino. «L’effetto domino di un peggioramento del rating sovrano potrebbe essere, dunque, molto veloce nell’universo delle emissioni societarie. E avrebbe spillovers anche sull’economia reale e su un potenziale altro downgrade da parte di S&P. «La risalita dello spread a 250 punti base in Italia potrebbe, infine, riaccendere i timori di un possibile contagio agli altri Paesi del sud Europa, tornando a sollevare dubbi per la stabilità finanziaria della zona euro», conclude Pellegrino. (riproduzione riservata)
