Banche italiane, ecco quelle promosse da Kbw. I nuovi target price con un upside del 40%

Dopo una lunga marcia nel deserto durata circa 15 anni, le banche domestiche del sud Europa stanno nuovamente registrando Rote (rendimento del patrimonio netto tangibile) a doppia cifra. La maggior parte delle banche ha anche riportato una forte performance del prezzo delle azioni nel 2023 e fino a oggi. È comprensibile, quindi, secondo gli analisti di Keefe,Bruyette & Woods (Kbw), che molti investitori si preoccupino della sostenibilità di questi trend.

Un Rote aggregato del 12% non è una chimera

Tuttavia, l’outlook sui tassi di interesse rimane favorevole e le banche sono ben orientate a raggiungere Rote terminali del 12% in aggregato: «stime conservative e con ulteriore potenziale di rialzo», indicano gli esperti di Kbw. «Questo dovrebbe essere sufficiente per consentire alle banche di coprire i loro costi del capitale e riteniamo che gli investitori, e i regolatori, dovrebbero accogliere tale sviluppo piuttosto che preoccuparsene, il che dovrebbe giustificare un’ulteriore rivalutazione del prezzo delle azioni», prevedono gli analisti di Kbw.

• Leggi anche: Banche italiane, ecco le preferite di Ubs in vista del taglio dei tassi da parte della Bce

Esaminato il track record del settore negli ultimi 20 anni, gli analisti della banca d’affari sono arrivati alla conclusione che i cambiamenti strutturali nella regione sostengono le loro attuali stime di un Rote a doppia cifra. D’altra parte, dicono, le banche operano in un contesto macroeconomico più interessante, sono meglio capitalizzate, hanno un profilo a livello di ricavi migliore, gestiscono attività più efficienti e vantano una miglior qualità del credito a seguito di un prolungato periodo di deleverage e della pulizia dei bilanci.

Le top picks per scommettere su un Rote a doppia cifra

In aggregato, gli analisti di Kbw hanno cambiato le loro stime sugli utili per il periodo 2024-2026 di +4%/+5%/+4%, rispettivamente, e aumentato i target price sulle azioni in media del 10%. «Il settore bancario del sud Europa rimane un investimento interessante. Le nostre top picks per scommettere su un Rote a doppia cifra sono Unicredit e CaixaBank tra le grandi capitalizzazioni e Mps e Banco Comercial Português tra le piccole capitalizzazioni, tutte coperte con un rating outperform. Questi nomi offrono diversificazione geografica e di modello aziendale, elevato potenziale di ritorno del capitale e i nostri prezzi obiettivo implicano un upside rispetto al fair value di circa il 40% o di più in alcuni casi», precisano gli analisti di Kbw. E per coloro che possono investire in azioni meno liquide, «evidenziamo anche Bank of Cyprus, coperta con un rating outperform, la principale banca di Cipro che offre un Rote al 2025 di oltre il 16% basato su un coefficiente patrimonaile Cet1 del 15%.

Leggi anche: 

• Banche italiane, quanto costerà l’ulteriore riserva di capitale a fronte del rischio sistemico secondo Morningstar Dbrs
• Unicredit, Andrea Orcel apre all’M&A: una delusione restituire il capitale agli azionisti. Vogliamo battere i conti del 2023

Mps promossa a outperform

Nel caso di Mps gli analisti di Kbw hanno anche alzato il giudizio da market perform a outperform (target price rivisto a 5,68 euro). «Stimiamo che Mps continuerà a essere una banca con un Rote basso, ma le indicazioni dai risultati del quarto trimestre del 2023 sono state solide, con previsioni di crescita dei ricavi anno su anno nel 2024 e una nuova politica di distribuzione dei dividendi del 50% dell’utile pre-tasse, il che ci porta ad aumentare il nostro obiettivo di prezzo del 40% a 5,68 euro, che implica un potenziale di upside in borsa del 46%. Mps è anche fortemente capitalizzata con un rapporto Cet1 oltre il 18% e il nostro modello di valutazione continua a non considerare il capitale in eccesso. Se assegnassimo un valore a questo capitale in eccesso, il nostro prezzo obiettivo salirebbe a 7,05, implicando un potenziale upside dell’81%. Inoltre, il governo italiano detiene ancora il 39% di Mps e riteniamo che potrebbe esserci almeno un altro collocamento di azioni quest'anno per ridurre la sua quota, ma il mercato dovrebbe ora essere ben consapevole del rischio overhang (eccesso di carta sul mercato, ndr) e dovrebbe accogliere bene un maggior flottante».

• Leggi anche: Il rally di Mps non è finito. Gli analisti vedono le azioni della banca senese oltre 5 euro. Ecco perché

Unipol non è più underperform

Gli analisti di Kbw hanno anche promosso Unipol da underperform a market perform. «Unipol offre ancora un ritorno basso con un obiettivo di Rote sopra il 9% per il 2024, ma la combinazione di un forte margine di interesse nel quarto trimestre del 2023 e il lancio di un buyback inaspettato da 100 milioni ci porta ad aumentare il nostro prezzo obiettivo del 18% a 1,32 euro, che implica un potenziale upside del 32%».

Tutti i nuovi target price sulle banche italiane

Nel caso di Intesa Sanpaolo il rating resta outperform, mentre il target price sale da 3,88 a 4,39 euro. «Abbiamo modificato le nostre stime sull'utile per azione per il 2024-2026 rispettivamente del 4%/9%/6%. Principalmente, assumiamo un margine di interesse e commissioni maggiori. Assumiamo anche accantonamenti più bassi nel 2024 e un costo del capitale proprio del 12%», indicano a Kbw.

Anche su Unicredit il rating resta outperform. Il target price sale da 41,45 a 46 euro. «Abbiamo modificato le nostre stime di eps per il periodo 2024-2026 rispettivamente del 3%/3%/3%. Scontiamo un margine di interesse più alto, accantonamenti più bassi e un costo del capitale proprio del 12%».

Kbw punta anche su Bper (outperform) con un nuovo prezzo obiettivo a 5,79 euro (da 5,27 euro). «Abbiamo modificato le nostre stime sull'utile per azione per il 2024-2026 rispettivamente del 12%/7%/2%. Assumiamo commissioni più elevate, meno accantonamenti e un costo del capitale proprio del 12%.

Stesso giudizio sul Credem (outperform), visto balzare a 13,73 euro da 12,80 euro. «Abbiamo modificato le nostre stime sull'utile per azione per il 2024-2026 rispettivamente del 9%/11%/8%. Ci attendiamo commissioni più elevate e accantonamenti per perdite sui crediti leggermente più bassi e un costo del capitale proprio del 12%».

Il rating su Mediobanca resta underperform, anche se il target price sale da 14,16 a 14,96 euro. «Abbiamo modificato le nostre stime di eps per il 2024-2027 rispettivamente del 3%/5%/4%/4%. Assumiamo un margine di interesse ed entrate dalle società partecipate come Generali più elevati. la quota di Generali è valutata al suo prezzo di mercato, gli altri investimenti principali sono valutati con uno sconto del 25% rispetto al loro ultimo book value reported. Scontiamo anche un costo del capitale proprio del 12%».

Kbw ha, infine, un rating market perform su Banco Bpm il cui target price è stato rivisto da 6,87 a 7,55 euro. «Abbiamo modificato le nostre stime sull’utile per azione per il 2024-2025 rispettivamente del 2%/6%/0%. Principalmente, ci attendiamo ricavi maggiori da trading e costi più bassi, parzialmente compensati da accantonamenti più elevati. Costo del capitale proprio atteso sempre al 12%». (riproduzione riservata)