Banche europee, 2023 anno d’oro: oltre 220 miliardi di utili. Ecco dove gli investitori possono trovare ancora valore
Le azioni delle banche europee sono sulla buona strada per sovraperformare il mercato per il terzo anno consecutivo. Merito di sette titoli (due italiani). Morningstar stima che nei prossimi 2-5 anni le banche europee possano generare un rendimento del capitale proprio (Roe) dell'11%, ben oltre la media degli ultimi 10 anni. Ecco quelle con un rating Morningstar di 5 e 4 stelle | Banche, il 2023 anno nero per i posti di lavori: tagliate oltre 60 mila persone. E nel 2024 la crisi continuerà
Le azioni delle banche europee sono sulla buona strada per sovraperformare il mercato europeo per il terzo anno consecutivo, una situazione che si è verificata l'ultima volta all'inizio degli anni 2000. Questo risultato si sta profilando nonostante le cattive notizie di quest'anno: il fallimento del Credit Suisse, la crisi bancaria regionale, le preoccupazioni sul credito e il rallentamento dell’economia. Le motivazioni posso essere cercate nel fatto che il comparto è scambiato vicino alle sue valutazioni minime, presenta generosi rendimenti del capitale e utili in miglioramento.
Settore bancario ancora sottopesato nei fondi europei a grande capitalizzazione
In effetti, le banche europee hanno reso da inizio anno oltre il 20%, sovraperformando il mercato più ampio che nello stesso periodo è cresciuto solo del 13,6%. Delle 45 banche incluse nell'indice Stoxx Europe 600 Banks, solo dodici hanno sovraperformato il benchmark di settore. I principali titoli che hanno sostenuto i guadagni del comparto sono stati Unicredit, Hsbc, Bbva, Santander, Intesa Sanpaolo, Bnp Paribas e Credit Agricole. Nonostante questa ripresa, il macrosettore dei servizi finanziari – che oltre alle banche comprende anche le assicurazioni e gli asset manager – è ancora leggermente sottopesato nei 2.580 fondi europei a grande capitalizzazione disponibili per la vendita in Europa, secondo i dati Morningstar di fine ottobre. In media questi titoli rappresentano il 16,2% del patrimonio gestito contro il 17,7% dell'indice di riferimento.
Roe all'11%, oltre la media dell'8% degli ultimi 10 anni
La speranza di una miglior crescita degli utili in un contesto di tassi più elevati e la prospettiva di un miglior rendimento del capitale per gli azionisti potrebbero migliorare le prospettive delle banche europee nel 2024. Nel loro rapporto, gli analisti di Morningstar stimano che nei prossimi 2-5 anni le banche europee possano generare un rendimento del capitale proprio, il cosiddetto Roe, dell'11%, oltre la media dell'8% generata negli ultimi 10 anni. «Le banche europee non sono titoli growth», sottolineano gli analisti. «I guadagni di redditività aumenteranno il valore per gli azionisti e il cambiamento strutturale nei margini di interesse netti, in seguito al ritorno alla normale politica monetaria da parte della Bce, è il principale motore di questo miglioramento della redditività. Inoltre, le banche europee hanno un elevato grado di leva operativa, il che amplifica questo salto di qualità nei margini di interesse netti».
Secondo le stime del consenso, il settore bancario europeo potrebbe realizzare quest'anno un utile netto di 223 miliardi di euro rispetto ai 172 miliardi di euro dell'anno scorso. Anche se i multipli di valutazione sono bassi, gli analisti di Morningstar ritengono che le banche europee potrebbero continuare a sovraperformare nel 2024, a condizione che i loro utili continuino a crescere. «Il miglioramento della redditività rappresenterebbe il principale driver per la crescita del valore degli azionisti», scrivono nel loro Banking Landscape. E dietro la maggior redditività delle banche ci sono i miglioramenti nell’efficienza operativa e l’assenza di ulteriori pressioni normative. «La digitalizzazione ha portato a una sostanziale riduzione del numero di filiali e di dipendenti delle banche europee. Il marcato aumento dei costi legati alla regolamentazione è già stato scontato dal mercato, mentre i guadagni di efficienza raggiunti saranno più visibili in futuro», osservano a Morningstar.
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Il divario di valutazione con il mercato europeo è lontano dall’essere colmato
Il fatto più sorprendente è che, nonostante la recente ripresa, il divario di valutazione con il mercato europeo è ancora lontano dall’essere colmato. Dal 2000, quando il settore veniva scambiato a multipli in linea con quelli del resto del mercato, le banche europee hanno subito un forte deprezzamento che non sono mai riuscite a recuperare. Ciò significa che gli investitori possono ancora trovare valore nel settore bancario europeo nel lungo termine. In particolare, secondo gli analisti di Morningstar, tra le dieci banche con un Economic moat (si riferisce a un vantaggio competitivo duraturo che consente alle società di sopravvivere e prosperare per un lungo periodo di tempo) pari a medio, due hanno un rating Morningstar di 5 stelle: Abn Amro e Lloyds Banking Group. Mentre quattro sono valutate con un rating di 4 stelle: Santander, Ing Group, Svenska Handelsbanken e Kbc. (riproduzione riservata)
