Un cocktail di opzioni vincenti

Da poco più di un mese sono quotati sul SeDeX 15 certificati a rendimento cedolare targati Bnp Paribas e denominati “Fast All Coupon Cash Collect”: sono legati ad altrettanti panieri “Worst of” composti ognuno da tre o quattro titoli azionari italiani ed esteri, e si distinguono perché racchiudono nella loro struttura alcune delle peculiarità più apprezzate di questa classe di prodotti.

Innanzitutto, in quanto “Cash Collect”, prevedono il pagamento di una serie di importi addizionali, che nell’occasione sono di tipo condizionato e hanno una cadenza mensile: partendo già da giovedì prossimo, 25 luglio, questi strumenti potranno infatti pagare un massimo di 24 premi mensili, che saranno effettivamente corrisposti nelle occasioni in cui anche il sottostante peggiore rispetterà un livello barriera posto al 35%, 50% o 60% dello strike, a seconda dello strumento. In particolare, il certificato sui titoli Sunrun, Enphase Energy e Veolia potrà beneficiare di quella che a tutti gli effetti può essere considerata una “Low Barrier”. L’ammontare degli importi addizionali va da un minimo dello 0,65% lordo (il 7,8% annuo) del certificato sui titoli assicurativi Axa, Generali, Prudential e Swiss Life a un massimo dell’1,60% lordo (il 19,20% annuo) proprio di quello su Sunrun, Enphase Energy e Veolia. Se anche uno solo dei titoli del paniere non rispetterà la barriera, il premio non sarà distribuito, ma sarà comunque accantonato per essere eventualmente recuperato alla prima occasione utile, nel momento in cui la condizione di pagamento dovesse risultare nuovamente verificata. Tutti i certificati di questa serie potranno infatti beneficiare dell’effetto Memoria.

La scadenza è biennale (17 giugno 2026), ma sono previste due finestre di esercizio anticipato, che potranno determinare il rimborso dell’investimento già al termine del primo anno (13 giugno 2025) o dopo 18 mesi (15 dicembre 2025). In queste due occasioni entrerà in gioco l’effetto “All Coupon”, in ragione del quale, il prezzo di liquidazione comprenderà non solo il premio di competenza del mese in corso più quelli precedenti eventualmente accantonati in memoria, ma anche quelli successivi, che sarebbero stati pagati se lo strumento non fosse stato esercitato anticipatamente. Per esempio, se il certificato su Sunrun, Enphase Energy e Veolia venisse esercitato a giugno del prossimo anno, in quell’occasione pagherà il premio mensile dell’1,60% lordo, quelli eventualmente accantonati in memoria e soprattutto un 19,20% lordo di premio addizionale, rappresentato dai 12 importi mensili che avrebbe corrisposto nel corso del secondo anno di vita dello strumento, se lo stesso non fosse stato liquidato anticipatamente. Allo stesso modo, in caso di esercizio a dicembre 2025, il certificato pagherà il premio mensile dell’1,60% lordo, quelli eventualmente in memoria e un 9,60% lordo di premio addizionale, rappresentato dai sei importi mensili che avrebbe corrisposto nel corso dell’ultimo semestre di vita dello strumento, se lo stesso non fosse stato liquidato anticipatamente.

Perché si verifichi l’esercizio anticipato, tutti i titoli di un paniere dovranno rispettare una soglia limite che sarà inoltre di tipo decrescente (“Step Down”) e pari al 98% dello strike nella prima data di valutazione, al 96% del valore iniziale nella seconda. Anche se ridotto, l’opzione autocallable ammette quindi un utile margine di manovra al ribasso.

A scadenza, quindi in caso di mancato esercizio anticipato, potranno infine verificarsi due scenari alternativi: a) se anche il titolo peggiore del paniere chiuderà a un livello almeno pari alla barriera, il certificato sarà rimborsato al suo valore nominale (100 euro) e pagherà l’ultimo premio mensile di competenza, più tutti quelli eventualmente accantonati in memoria, in quanto non pagati in precedenza; b) se anche un solo titolo del paniere chiuderà invece al di sotto della barriera, il certificato replicherà la performance finale del sottostante peggiore, imponendo un analogo risultato negativo. (riproduzione riservata)