Barriere generose sul capitale

Da un paio di settimane sono quotati sul SeDeX otto nuovi Low Barrier Cash Collect Step Down emessi da Unicredit su altrettanti panieri «Worst of», tutti con scadenza quadriennale (20 luglio 2028). Come si può facilmente intuire dalla denominazione, si tratta di una delle tante varianti della macro-classe dei cosiddetti «Cash Collect», che comprende al suo interno tutte le tipologie di certificati d’investimento che prevedono il pagamento di premi periodici, cioè che permettono di «raccogliere liquidità», Cash Collect appunto, durante la vita dell’investimento. Nel caso specifico, questa variante assume la qualifica «Step Down» per effetto della presenza di una condizione di esercizio anticipato vincolata a una soglia limite decrescente nel tempo e quella «Low Barrier» in relazione alla collocazione generosa delle barriere di protezione del capitale. Ma andiamo con ordine.

Per quanto riguarda il pagamento dei premi periodici, questi certificati potranno maturare una serie di premi mensili di tipo condizionato con effetto memoria, la cui effettiva distribuzione dipenderà però dal rispetto di una cosiddetta «barriera premio» posta per tutti al 60% del valore iniziale. Se nelle date di valutazione previste, che partiranno già da mercoledì prossimo, 14 agosto, tutti i titoli in gioco chiuderanno a un livello almeno pari alla barriera premio, l’importo addizionale sarà effettivamente corrisposto, mentre in caso contrario sarà accantonato. Questi importi potranno infatti tutti beneficiare dell’effetto memoria, per cui quelli eventualmente non distribuiti potranno essere sempre recuperati successivamente, nel momento in cui la condizione descritta dovesse risultare nuovamente verificata. In effetti, il mancato rispetto della condizione di pagamento in una o più date di valutazione non comprometterà definitivamente la possibilità di incassare tutti i premi maturati: al limite, sarà infatti sufficiente che la condizione risulti rispettata anche solo alla data di valutazione finale (20 luglio 2028) per poter incassare in un solo colpo tutti gli importi addizionali maturati mensilmente nel corso della vita dei certificati.

A partire già dalla fine del primo trimestre (17 ottobre 2024) si attiverà inoltre un’opzione di esercizio anticipato, che avrà sempre una cadenza mensile e in relazione alla quale entrerà in gioco proprio il meccanismo «Step Down» descritto in precedenza, che tra l’altro prevede un livello iniziale già inferiore rispetto al più comune 100% dello strike: nella prima data di valutazione i sottostanti dovranno infatti tutti chiudere a un livello almeno pari al 95% del rispettivo valore iniziale e la stessa soglia limite sarà eventualmente riproposta anche nelle cinque date di valutazione successive, fino al 20 marzo 2025 compreso. Da quella successiva il livello di rimborso scenderà al 90% dello strike, dove rimarrà per altri sei mesi. Lo stesso meccanismo potrà quindi ripetersi fino a scadenza, con la soglia limite che diminuirà di cinque punti ogni sei mesi, arrivando eventualmente al 65% dello strike da ottobre 2027 a giugno 2028. Con il passare del tempo la condizione di esercizio anticipato risulterà sempre meno stringente e quindi più facile da rispettare: di fatto si adatterà a una tendenza di uno più sottostanti che nel frattempo sarà stata evidentemente negativa, se di volta in volta non saranno state rispettate le precedenti condizioni di esercizio.

A scadenza, quindi in caso di mancato rimborso anticipato, potranno infine verificarsi tre scenari alternativi: a) rimborso del capitale iniziale (100 euro) maggiorato dei premi di competenza, in caso di chiusura di tutti i sottostanti non inferiore alla barriera premio, posta come detto al 60% dello strike per tutti i certificati in questione; b) rimborso del solo valore nominale (100 euro), senza il pagamento di alcun premio, in caso di chiusura di almeno uno dei sottostanti coinvolti inferiore alla barriera premio, ma non alla cosiddetta «barriere capitale», posta al 40% o 50% dello strike, a seconda dello strumento. È proprio questa la «Low Barrier» cui fa riferimento la denominazione dei prodotti, perché identifica una collocazione “bassa” della soglia limite di protezione del capitale, che per molti dei prodotti in questione può ammortizzare una perdita finale di uno o più sottostanti fino al 60%; c) rimborso in linea con la performance finale del sottostante peggiore in caso di chiusura di almeno uno dei titoli coinvolti inferiore alla barriera capitale. Si tratta dello scenario peggiore in quanto il capitale investito sarà esposto a una perdita consistente, dovendo essere superiore a quella coperta proprio dalla barriera capitale. (riproduzione riservata)