In tour per l’Europa con l’Airbag

Lunedì 17 giugno l’emittente svizzero Vontobel ha quotato sul SeDeX nove nuovi Memory Cash Collect dotati di Airbag su altrettanti panieri «Worst of», composti ognuno da quattro titoli azionari. Un aspetto interessante di questi panieri è la logica geografica con cui sono state aggregate le componenti: ognuno dei basket è infatti composto da un poker di azioni quotate sullo stesso mercato europeo e permettono quindi di concentrare l’attenzione su una singola piazza finanziaria a scelta tra Italia, Germania, Francia, Belgio, Olanda, Inghilterra, Spagna, Svizzera e Danimarca. Questo elemento è apprezzabile anche in relazione alla gestione del rischio, dal momento che il fatto di condividere il mercato di quotazione garantisce ai titoli dei diversi panieri un grado di correlazione tendenzialmente più elevato, attenuando l’impatto del meccanismo “Worst of”, che nelle diverse date di valutazione rende di volta in volta rilevante il sottostante che in quel momento sta maturando la performance peggiore.

Come tutti i Cash Collect, anche questi prodotti prospettano innanzitutto il pagamento di un premio periodico prefissato, che in questo caso è di tipo condizionato e avrà una cadenza mensile: nello specifico, partendo già dal prossimo 22 luglio, ogni certificato di questa serie potrà pagare un importo addizionale di ammontare compreso tra lo 0,75% e l’1,00% lordo del valore nominale, a patto che i rispettivi sottostanti rispettino tutti un limite massimo di perdita del 40% o 50% a seconda dello strumento. Più precisamente, se in corrispondenza delle date di valutazione mensili, partendo dal 15 luglio prossimo, nessuno dei titoli di un paniere chiuderà a un livello inferiore al 60% o 50% del rispettivo valore iniziale, il premio di competenza sarà corrisposto, mentre in caso contrario lo stesso premio sarà accantonato per essere poi eventualmente recuperato alla prima occasione utile, nel momento in cui la stessa condizione dovesse tornare nuovamente rispettata. Tutti i premi potranno infatti beneficiare dell’effetto memoria.

A partire dalla fine del primo semestre (20 dicembre 2024), l’opzione di pagamento del premio mensile sarà accompagnata anche un’opzione cosiddetta “Autocallable”, che potrà cioè determinare l’esercizio anticipato dello strumento. Tale possibilità sarà vincolata al rispetto di una soglia limite di tipo decrescente, che partirà dal 100% dello strike nella prima data di valutazione, per poi diminuire di cinque punti ogni sei mesi. Considerando che otto dei nove prodotti quotati hanno una scadenza quadriennale (13 giugno 2028), la soglia limite potrà arrivare fino al 70% da dicembre 2027 a maggio 2028. Per l’unico prodotto con scadenza triennale (14 giugno 2027), quello sul paniere di titoli francesi, la soglia limite potrà invece arrivare fino all’80% dello strike da dicembre 2026 a maggio 2027. Se in corrispondenza di una data di valutazione mensile tutti i titoli di un paniere rispetteranno la soglia limite di competenza, il certificato sarà liquidato anticipatamente al suo valore nominale (100 euro), maggiorato del premio del mese in corso e di quelli eventualmente non incassati in precedenza.

A scadenza, quindi in caso di mancato esercizio anticipato, potranno infine verificarsi due scenari alternativi: a) se alla data di valutazione finale (13 giugno 2028 o 14 giugno 2027) nessuno dei titoli di un paniere chiuderà a un livello inferiore alla barriera, posta sempre al 60% o 50% del rispettivo valore iniziale a seconda dello strumento, il certificato sarà di nuovo liquidato al suo prezzo di emissione (100 euro), maggiorato dell’ultimo premio di competenza e di quelli eventualmente non incassati nelle date di valutazione precedenti; b) se almeno uno dei titoli del paniere chiuderà invece con una perdita finale superiore al 40% o 50%, ecco che entrerà in gioco l’effetto Airbag. In assenza di questo ammortizzatore, in caso di scenario negativo i Cash Collect avrebbero rimborsato un importo in linea con la performance finale del titolo peggiore, cioè di quello che avrà maturato la perdita più ampia, ma in questo caso l’effetto Airbag consente di ridurre in modo netto l’impatto dello scenario negativo, moltiplicando l’importo calcolato in precedenza per un fattore superiore all’unità, il fattore Airbag appunto, dato dal rapporto tra lo strike la barriera, quindi pari a 1,667 per i certificati con barriera al 60% (=100/60), a 2 per quelli con barriera al 50% (=100/50). A titolo di esempio, un certificato con barriera posta al 60%, che vedesse il titolo peggiore perdere il 50% rispetto al suo valore iniziale, garantirebbe comunque un rimborso pari a 83,33 euro, (=50*1,667), limitando la perdita al 16,67%. In sostanza, è come se il certificato partecipasse alla perdita del sottostante peggiore, calcolata però rispetto alla barriera e non al suo valore iniziale, quindi ammortizzando un’ampia parte del saldo negativo maturato dal titolo. (riproduzione riservata)