Certificati con l’ammortizzatore

Nelle scorse settimane Bnp Paribas ha quotato sul SeDeX 15 nuovi Airbag Memory Cash Collect su altrettanti panieri «Worst of», composti ognuno da tre o quattro titoli azionari italiani e/o esteri. È una struttura che mantiene la peculiarità principale dei Cash Collect di generare rendimenti periodici sotto forma di stacco cedole, introducendo però anche un meccanismo automatico di protezione del capitale, l’Airbag appunto, che permette di ammortizzare l’impatto negativo di un eventuale scenario fortemente ribassista.

Sul fronte del rendimento potenziale, questi prodotti prospettano, come detto, il pagamento di una serie di premi periodici prefissati, che in questo caso sono di tipo condizionato e hanno una cadenza mensile: nel dettaglio, partendo già dal prossimo 2 luglio, ogni certificato di questa serie pagherà un importo addizionale di ammontare compreso tra lo 0,65% (il 7,80% lordo annuo) e l’1,80% (il 21,60% lordo annuo) del valore nominale, nelle occasioni in cui tutti i titoli in gioco rispetteranno una cosiddetta «Barriera premio» posta al 50% o 60% dello strike, a seconda dello strumento. Se in corrispondenza di una data di valutazione mensile neanche il titolo peggiore del paniere avrà maturato una perdita superiore al 50% o 40% rispetto al suo valore iniziale, il premio di competenza sarà corrisposto, mentre in caso contrario lo stesso importo sarà accantonato e potrà essere poi eventualmente recuperato alla prima occasione utile, nel momento in cui la condizione di pagamento dovesse risultare nuovamente verificata. La qualifica «Memory» di questi strumenti evidenzia infatti proprio l’applicazione dell’effetto memoria a tutti gli importi periodici mensili, che non saranno mai persi del tutto, ma potranno essere sempre recuperati fino a scadenza, dove per assurdo potrebbero anche essere tutti incassati in un’unica soluzione.

A partire dalla fine del primo semestre (2 dicembre 2024), oltre all’opzione di pagamento del premio mensile, si attiverà anche un’opzione di potenziale esercizio anticipato, che determinerà il rimborso dello strumento in caso di performance non negativa di tutti i titoli in gioco: se in una data di valutazione mensile, anche il titolo peggiore del paniere avrà maturato performance non negativa, il certificato sarà liquidato anticipatamente al suo prezzo di emissione (100 euro), maggiorato del premio mensile di competenza, la cui condizione di pagamento risulterà implicitamente rispettata, e dei premi eventualmente non incassati nelle date di valutazione precedenti.

A scadenza, quindi in caso di mancato esercizio anticipato, potranno infine verificarsi due scenari alternativi e sarà proprio qui che entrerà in gioco l’effetto Airbag: a) se alla data di valutazione finale (22 maggio 2028) nessuno dei titoli di un paniere chiuderà a un livello inferiore alla barriera, posta sempre al 50% o 60% dello strike e identificata nell’occasione anche come «livello Airbag», il certificato sarà liquidato al prezzo di emissione e pagherà di nuovo l’ultimo premio mensile di competenza più quelli eventualmente in precedenza; b) se almeno uno dei titoli in gioco chiuderà invece con una perdita finale superiore al 50% o 40%, a seconda dello strumento, ecco che l’effetto Airbag ridurrà l’impatto dello scenario negativo sul certificato, calcolando la sua partecipazione alla performance finale del sottostante peggiore a partire dalla barriera e non dal suo valore iniziale. Concretamente, quello che sarebbe il rimborso teorico di un Cash Collect tradizionale, verrebbe moltiplicato per il cosiddetto «Fattore Airbag», un coefficiente superiore all’unità derivante dal rapporto tra strike e barriera, che di fatto determina un prezzo finale meno penalizzante. Per la maggior parte dei prodotti di questa serie tale parametro è pari a 1,6667 (=100/60), essendo la barriera posta al 60% dello strike per ben 13 dei 15 certificati appena emessi. Ciò significa che, per esempio, se il sottostante peggiore di un paniere perdesse il 50% dal suo valore iniziale, il rimborso del certificato non sarebbe più pari a 50 euro (il 50% del prezzo di emissione) come per un Cash Collect tradizionale, ma a 83,33 euro (=50*1,6667), con una perdita finale limitata al 16,67%, come se fosse calcolata rispetto alla barriera (=50/60). (riproduzione riservata)