Certificates: cedole mensili ed Airbag

Giovedì 27 novembre Vontobel ha quotato sul SeDeX sette nuovi Memory Cash Collect con Airbag su panieri tematici di tipo «Worst of» focalizzati sui settori difesa, farmaceutica, automotive, quotato italiano, assicurativo e oil&gas. Hanno tutti una scadenza quadriennale (26 novembre 2029), accompagnata da una fitta sequenza di finestre mensili di esercizio anticipato, che si attiveranno alla fine del primo semestre (27 maggio 2026): il cosiddetto «livello Autocall», che dovrà essere rispettato da tutti i sottostanti perché l’esercizio diventi effettivo, sarà di tipo decrescente e partirà dal 100% del valore iniziale nella prima data di valutazione, per poi diminuire di cinque punti ogni sei mesi, fino ad arrivare eventualmente al 70%.

Caratteristiche dei premi mensili

Sempre con cadenza mensile, partendo però già dal prossimo 5 gennaio, questi certificati potranno inoltre pagare una serie di premi mensili con effetto memoria di ammontare compreso tra lo 0,7% (l’8,4% annuo) e l’1,1% lordo (il 13,20% annuo). Se in una data di valutazione mensile nessuno dei titoli in gioco chiuderà al di sotto di una soglia Bonus posta al 50% o al 60% del rispettivo valore iniziale, il premio di competenza sarà corrisposto, mentre in caso contrario lo stesso importo sarà accantonato per essere eventualmente recuperato alla prima occasione utile, sempre al rispetto della condizione prevista (effetto memoria).

Scenari a scadenza e l'effetto Airbag

A scadenza, quindi in caso di mancato esercizio anticipato, potranno infine verificarsi due scenari alternativi: a) se alla data di valutazione finale (26 novembre 2029) nessuno dei titoli in gioco chiuderà a un livello inferiore alla stessa soglia limite di pagamento dei premi, il certificato sarà liquidato al suo prezzo di emissione (100 euro) e pagherà l’ultimo premio mensile più quelli eventualmente in memoria; b) se almeno uno dei titoli del paniere pagherà invece una perdita finale superiore al 50% o 40%, a seconda della barriera, allora entrerà in gioco il cosiddetto «effetto Airbag», una sorta di ammortizzatore capace di ridurre l’impatto dello scenario negativo sul valore finale del certificato.

Come funziona il Fattore Airbag

Di solito, nello scenario peggiore, il rimborso finale di un Cash Collect replicherebbe la perdita maturata dal sottostante peggiore: in questo caso, invece, tale importo sarà moltiplicato per il cosiddetto «Fattore Airbag», un coefficiente superiore all’unità, dato dal rapporto tra strike e barriera (100%/50% o 100%/60%), che determinerà un prezzo finale evidentemente più generoso. Per tutti i prodotti con barriera al 50% tale fattore sarà pari a 2, mentre per quelli con barriera al 60%, sarà pari a 1,6667: ciò significa che, per esempio, se il sottostante peggiore perdesse il 60% rispetto al suo valore iniziale, il rimborso del certificato non sarebbe pari a 40 euro (il 40% del prezzo di emissione) come per un Cash Collect tradizionale, ma a 80 euro per un certificato con barriera al 50% (= 40*2), a 66,667 euro per uno con barriera al 60% (= 40*1,6667). A dispetto di un sottostante che si è più che dimezzato (-60%), il certificato potrebbe contenere il saldo negativo al 20% o 33,33%. All’atto pratico, l’evento barriera determinerà ancora un rimborso commisurato alla perdita del sottostante peggiore, calcolata però rispetto alla barriera stessa e non più al suo valore iniziale, come se il «prezzo di carico» del sottostante fosse cioè rappresentato proprio dalla sua barriera. (riproduzione riservata)