Cedole mensili ed effetto Airbag

Bnp Paribas ha quotato sul SeDeX una nuova tranche di 15 Airbag Cash Collect Callable su altrettanti panieri «Worst of» composti ognuno da tre o quattro titoli azionari italiani e/o esteri.

Innanzitutto, questi prodotti prospettano il pagamento di un premio periodico prefissato di tipo condizionato, che nell’occasione avrà una cadenza mensile: partendo già dal 26 novembre prossimo, ogni certificato di questa serie potrà corrispondere un importo addizionale compreso tra lo 0,65% (7,80% p.a.) e l’1,20% (14,40% p.a.) lordo del valore nominale, se i rispettivi sottostanti rispetteranno tutti un limite massimo di perdita del 40% o 50% a seconda dello strumento. Più precisamente, se in una data di valutazione mensile nessuno dei titoli in gioco chiuderà a un livello inferiore al 60% o 50% del rispettivo valore iniziale, il premio di competenza sarà corrisposto, mentre in caso contrario lo stesso importo sarà accantonato per essere poi eventualmente recuperato alla prima occasione utile, sempre al rispetto della condizione prevista (effetto memoria).

A partire dalla fine del primo semestre (28 aprile 2025) entrerà poi in gioco la cosiddetta opzione «Callable» che attribuisce all’emittente una facoltà discrezionale di richiamo anticipato: sempre con cadenza mensile, Bnp Paribas potrà cioè esercitare tale opzione in corrispondenza di una serie di date prefissate, imponendo di fatto la chiusura anticipata dell’investimento a fronte di un rimborso che sarà comunque pari al valore nominale dei certificati (100 euro) e che non comporterà quindi alcuna concreta penalizzazione per l’investitore, se non quella di interrompere prematuramente il flusso cedolare atteso. A fronte di questa facoltà che viene concessa all’emittente, il rendimento potenziale sarà mediamente superiore a quello di un analogo investimento che non prevedesse l’opzione Callable.

A scadenza, quindi in caso di mancato richiamo anticipato, potranno infine verificarsi due scenari alternativi: a) se alla data di valutazione finale (16 ottobre 2028) nessuno dei titoli in gioco chiuderà a un livello inferiore alla stessa barriera di pagamento dei premi, che nell’occasione viene anche identificata come “livello Airbag”, il certificato sarà liquidato al suo prezzo di emissione, maggiorato dell’ultimo premio mensile di competenza e di quelli eventualmente non incassati nelle date di valutazione precedenti; b) se almeno uno dei titoli del paniere chiuderà invece con una perdita finale superiore al 40% o 50%, ecco che entrerà in gioco l’effetto Airbag. Per i certificati che non presentano quest’ultima caratteristica, la rilevazione di un evento barriera determinerebbe un rimborso commisurato alla performance finale maturata dal titolo peggiore, cioè di quello che avrà registrato la perdita più ampia rispetto al suo valore iniziale, ma in questo caso l’effetto Airbag introduce una sorta di ammortizzatore che riduce l’impatto dello scenario negativo sul certificato. Concretamente, quello che sarebbe il rimborso teorico di un Cash Collect tradizionale verrà moltiplicato per il cosiddetto «Fattore Airbag», un coefficiente superiore all’unità derivante dal rapporto tra strike e barriera, che determina fattivamente un prezzo finale meno penalizzante. Per la maggior parte dei prodotti di questa serie tale parametro è pari a 1,6667, essendo la barriera posta al 60% dello strike per 12 dei 15 certificati appena emessi (=100/60). Per gli altri tre la barriera è invece collocata al 50% e quindi il «Fattore Airbag» è pari a 2 (=100/50). Ciò significa che, per esempio, se il sottostante peggiore di un paniere devesse perdere il 60% rispetto al suo valore iniziale, il rimborso del certificato non sarebbe più pari a 40 euro (il 40% del prezzo di emissione) come per un Cash Collect tradizionale, ma a 66,67 euro (=40*1,6667) o addirittura 80 euro (=50*2). A fronte di uno scenario di mercato che avrebbe visto più che dimezzarsi il valore di almeno uno dei titoli in gioco, il certificato potrebbe contenere il saldo negativo al di sotto del 35% o addirittura al 20%. Nel concreto, l’evento barriera determina un rimborso commisurato alla perdita maturata dal sottostante peggiore, calcolata però rispetto alla barriera stessa e non più allo strike, come se il “prezzo di carico” del sottostante fosse cioè rappresentato proprio dalla sua barriera. (riproduzione riservata)