Vicenda Shein, dall’avvio degli incontri premarketing al rimborso degli investitori della prima ora

La vicenda Shein continua a riempire le cronache finanziarie. Secondo indiscrezioni di mercato, la società avrebbe iniziato a sondare l’interesse degli investitori per la sua offerta pubblica iniziale a Hong Kong, prevista entro questo mese. La società avrebbe avviato i cosiddetti incontri di premarketing già quest’oggi nell’ottica di raccogliere tra i 2 e i 3 miliardi di dollari (1,7-2,6 miliardi di euro al cambio di oggi). 

Il percorso di Shein verso lo sbarco in borsa è stato segnato da anni di ritardi e da una progressiva riduzione della sua valutazione, passata da 98 miliardi di dollari (circa 85 miliardi di euro al cambio di oggi) agli attuali 30-40 miliardi di dollari (26-35 miliardi di euro). In questo arco di tempo, però il gruppo dell’ultra fast fashion aveva già convinto molti investitori esperti a partecipare a round di finanziamento, tenendo fede alla valutazione iniziale, ben più alta. Ma nei loro confronti è stato previsto un trattamento speciale.

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Come riferito da Reuters, dai documenti dell’ipo emerge che Shein ha concordato di riconoscere agli investitori che hanno acquistato azioni privilegiate nei round del 2022 e del 2023 un rendimento annuo dell’8%, calcolato retroattivamente dalla data dell’investimento fino al 4 marzo. Questa operazione costa all’azienda circa 1,1 miliardi di dollari, pagati in tre tranche nel corso dell’anno. Dal 4 marzo in poi, il rendimento sale al 12% annuo, con i pagamenti che cesseranno una volta che la società sarà quotata in borsa. 

Gli investitori che possiedono le cosiddette azioni privilegiate serie D+ del 2023, tra cui Hsg e General Atlantic, disponevano già fin dall’inizio di una protezione totale contro il ribasso: possono convertire le loro azioni privilegiate in azioni ordinarie al momento dell’ipo secondo un meccanismo definito «full ratchet», salvo alcune eccezioni non rese pubbliche. In pratica, ciò significa che il prezzo di conversione viene adeguato al valore dell’ipo, generalmente assegnando agli investitori un numero maggiore di azioni per compensare la differenza di valutazione ed evitare qualsiasi perdita.

In una riunione del 3 marzo, gli azionisti  hanno approvato l’estensione di questo trattamento anche agli investitori del round Serie D del 2022, ch e aveva fissato la valutazione di Shein a 98 miliardi di d o llari, nonché a quelli del precedente round pre-D, che valutava la società 60 miliardi di dollari (52 miliardi di euro).

Entrambi i gruppi potranno quindi ricevere denaro e ulteriori azioni per adeguare di fatto il prezzo di conversione al valore dell’ipo.

Ciò apre la possibilità che Sky Xu, co-founder e ceo della società, e gli altri cofondatori finiscano con una partecipazione economica più ridotta, a meno che non dispongano anch’essi di meccanismi di protezione dalla diluizione. In ogni caso, mantengono azioni con diritti di voto rafforzati, che consentono loro di conservare il controllo della società.

Naturalmente, le società di venture capital e i loro investitori ne traggono beneficio. Tuttavia, il principio stesso del capitale di rischio è che gli investitori accettino il rischio di perdere denaro.

Inoltre, il salvataggio degli azionisti di Shein rende sostanzialmente privo di significato il valore attribuito alla società nei precedenti round privati e aggiunge ulteriori elementi di preoccupazione che i futuri investitori dell’ipo dovranno considerare. (riproduzione riservata)