On, a Wall street azioni crollate del 20% dopo i conti. Gli analisti tagliano i target price

Forti preoccupazioni da parte del mercato dopo che i risultati del secondo trimestre hanno spinto il titolo On ai minimi degli ultimi due anni. Dopo il calo del 15% registrato già nel pre-market, martedì le azioni del gruppo svizzero hanno perso fino al 22% a Wall street, scendendo a circa 30,3 dollari. Un movimento che riflette le preoccupazioni degli investitori per il rallentamento della crescita nelle Americhe e per la decelerazione del canale wholesale, nonostante la forte performance del direct-to-consumer e il miglioramento della redditività.

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Nel corso del trimestre le vendite nelle Americhe, che rappresentano oltre la metà dei ricavi di On, sono cresciute del 13% a cambi costanti contro il +17% riportato del primo trimestre. Il wholesale ha invece registrato una crescita del 12,7%, in netto rallentamento rispetto al +25,1% del trimestre precedente.

E gli analisti hanno rivisto le loro previsioni di conseguenza. Jefferies ritiene che i risultati confermino una decelerazione del fatturato nei partner wholesale a livello globale, con segnali particolarmente deboli negli Stati Uniti. Il broker mette inoltre in discussione la sostenibilità dell’espansione del margine lordo in presenza di una crescita più moderata e di livelli di scorte elevati. Secondo gli analisti della banca d’affari, queste dinamiche potrebbero portare a nuove revisioni al ribasso delle stime. Jefferies mantiene così un giudizio underperform sul titolo, con un target price di 24 dollari.

Più costruttiva la lettura di Needham, che riconosce che la revisione delle prospettive di crescita per il 2026 rappresenta un elemento negativo, ma sottolinea la solidità dei fondamentali. Secondo l’istituto, la debolezza del fatturato è riconducibile soprattutto alle consegne al wholesale, mentre il canale dtc continua a mostrare una dinamica particolarmente positiva e il margine lordo si mantiene su livelli elevati. Il broker conserva quindi un giudizio buy, pur riducendo il target price da 45 a 37 dollari e le stime sugli utili per il 2026 e il 2027.

Al centro delle valutazioni c’è poi la strategia adottata da On sul fronte wholesale. Il gruppo ha ribadito l’intenzione di non compromettere la propria strategia full-price per sostenere i volumi, preferendo proteggere il posizionamento premium del marchio. Una scelta che, nel breve periodo, potrebbe però tradursi in una crescita più contenuta delle vendite.

La pressione sul titolo arriva quindi nonostante la solidità dei principali indicatori di redditività. Nel secondo trimestre On ha registrato ricavi per 850,3 milioni di franchi svizzeri (circa 908 milioni di euro al cambio di oggi), in aumento del 13,5% ma inferiori agli 878,16 milioni (936,9 milioni di euro) attesi dagli analisti. L’utile netto è salito a 105 milioni di franchi (112,1 milioni di euro), contro una perdita di 40,9 milioni (43,7 milioni di euro) di un anno prima, mentre l’ebitda adjusted è aumentato a 168,1 milioni di franchi (179,5 milioni di euro). Il margine lordo ha raggiunto il 65,4%, spingendo la società ad alzare la previsione per l’intero esercizio ad almeno il 65%, dal precedente 64,5%.

Ma a frenare il mercato è soprattutto il nuovo scenario di crescita. On prevede ora per l’intero anno fiscale un incremento dei ricavi a cambi costanti nella fascia bassa del 20%, rispetto alla precedente indicazione di circa il 23%, con un intervallo di ricavi compreso tra 3,47 e 3,56 miliardi di franchi svizzeri (3,71 e 3,80 miliardi di euro). La società ha invece confermato la guidance sul margine ebitda adjusted, atteso tra il 19,5% e il 20%. (riproduzione riservata)