Carraro 2026 3.75%

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Per l’investitore in obbligazioni alla ricerca di rendimenti interessanti in un contesto di mercato dove il risk free esprime valori a scadenza negativi, non resta che esporsi in modo deciso a determinati fattori di rischio. Il rischio di credito, più che quello di tasso oggigiorno, sembra un elemento preponderante anche per via del supporto che viene dato dalle banche centrali, impegnate in ogni modo a fornire liquidità alle imprese con il fine dichiarato di allontanare lo spettro di default generalizzati, per via delle condizioni economiche eccezionalmente negative generate dalle conseguenze della pandemia in atto. In questo contesto di estrema incertezza si segnala un bond societario da poco emesso da un emittente domestico, la società industriale Carraro. Per inquadrare l’emittente, Carraro è un’azienda italiana in grado di produrre dal più piccolo ingranaggio al trattore completo, sistemi di trasmissione per veicoli, ingranaggi, macchine agricole e movimento terra; può contare su una presenza internazionale, mercati emergenti inclusi, e su quasi 100 anni di attività. La recente emissione obbligazionaria di Carraro Spa presenta caratteristiche interessanti, a partire dalla cedola e quindi dal rendimento considerando la recente quotazione e il prezzo di mercato attorno alla pari. Il bond societario ha scadenza settembre 2026 ed offre cedole a tasso fisso pagate su base semestrale. Il tasso annuo lordo è pari al 3,75%, il che significa flussi semestrali dell’1,875% che vengono liquidati il 25 marzo e 25 settembre di ogni anno. Trattandosi di emissioni corporate i flussi reddituali vengono nettizzati al 26%, passando così al 1,39% netto semestrale. Il bond è adatto a tutti in termini di accesso al mercato, in quanto il lotto minimo è stato fissato a 1000 euro; non è quindi necessario un impegno importante di capitale, cosa frequente per altre emissioni corporate che fissano valori minimi di investimento di 50 o 100 mila euro. L’emissione vale complessivamente 150 milioni di euro, e ne scaturisce un rischio di cambio chiaramente assente. La quotazione è su EuroMot, ed oggi il bid-ask spread è molto contenuto, pari allo 0,10% circa. Si segnala inoltre che è presente una call a favore dell’emittente attivabile a data libera a partire dal 25 settembre 2023 a prezzi predefiniti, dando 30 giorni di preavviso. Il rischio di tasso non si può dire che sia assente, in quanto la duration è calcolata a 5,3 anni, ma senza dubbio gestibile grazie alle cedole in euro molto generose, quantomeno rispetto alle emissioni societarie ad alto rating e ai Titoli di Sato italiani. Il Btp Italia scadenza maggio 2026 evidenzia infatti agli attuali prezzi di mercato un rendimento annuo lordo a scadenza dello 0,30%, che in termini netti scende allo 0,23%. L’appeal della recente emissione di Carraro sta qui, in quanto all’attuale prezzo di mercato di 100,26 il rendimento lordo a scadenza - linea alla cedola e al rendimento immediato su questa calcolato- si attesta al 3,73%; in termini netti tale valore si ridimensiona al 2,74% annuo, ben distante da quanto prima indicato per il Titolo di Stato. L’emissione è senior, non subordinata, il che permette di dribblare alcuni rischi. Ma come si legge dal prospetto, l’emittente non ha rating da parte delle principali agenzie di valutazione. E questo è in sostanza il fattore di incertezza più grande, appunto inerente al rischio di credito. Si tratta dell’elemento primario da cui proviene l’elevata generosità in termini di rendimenti dell’obbligazione. Basti pensare che panieri diversificati di obbligazioni corporate in euro con la stessa duration (5,3 anni) e un rating medio di BBB+ esprimono oggi uno yield dello 0,4% annuo lordo. Mentre panieri con duration inferiore ma rating medio BB- evidenzia un rendimento lordo a scadenza di poco inferiore al 4% annuo lordo, appena sopra il bond di Carraro in oggetto. L’emissione è quindi a tutti gli effetti considerabile come un bond high yield, a cui destinare una componente non eccessiva del portafoglio. Una strategia satellite di portafoglio da portare a scadenza, con rendimenti molto generosi ma adatto solo a chi è disposto a sopportare la volatilità del mercato del credito, in particolare nell’ambito dell’alto rendimento, dell’area euro. (riproduzione riservata)