Prysmian: ecco quanto può spendere in acquisizioni senza pesare sul debito

Prysmian ed Edison Energia firmano un accordo pluriennale per la fornitura di energia 100% rinnovabile. Un’intesa in linea con l'impegno del gruppo guidato da Massimo Battaini nella sostenibilità e nella riduzione delle emissioni CO2. In pratica, Edison Energia fornirà a Prysmian il 25% del suo attuale consumo annuo di energia elettrica in Italia. Questa sarà prodotta da un impianto fotovoltaico di nuova costruzione in provincia di Viterbo con una capacità installata di 150 megawatt-peak.

Accordo con Edison Energia per l’elettricità rinnovabile

Per Maria Cristina Bifulco, chief investor relations, sustainability and communication officer di Prysmian, «l'accordo raggiunto è uno step importante nel percorso di riduzione delle emissioni. Assicurandoci un approvvigionamento a lungo termine di energia rinnovabile, non solo miglioriamo il nostro impatto ambientale, ma riusciremo anche ad avere costi stabili». Laura Colli, chief purchasing officer della società, ha aggiunto che l’intesa «mira alla costruzione di partnership con una base di fornitori sostenibili». 

Cosa si aspetta Citi dal Capital Markets Day

Il Capital Markets Day del 26 marzo a New York di Prysmian ha assunto un'importanza maggiore dopo il crollo dell’azione in seguito ai commenti cauti sulle due divisioni Power Grids ed Electrification post risultati del quarto trimestre del 2024. In attesa, Citi ha ridotto le stime di ebitda rettificato per il periodo 2025/2026 del 6%/5% a 2,293 miliardi di euro e a 2,296 miliardi (1,927 miliardi nel 2024) e quindi anche il target price sull’azione da 73 a 69 euro. «Ma con il titolo che scambia a 10 volte l’ev/ebit 2026, vediamo ancora una storia di crescita a un prezzo ragionevole per Prysmian», afferma Citi, ribadendo il rating buy (+0,35% a 57,04 euro l’azione in borsa). 

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Dal Capital Markets Day «ci aspettiamo un messaggio solido sulla crescita strutturale del gruppo. Il tipico approccio conservativo della società ci porta a considerare ragionevole un obiettivo di ebitda rettificato di 2,8 miliardi di euro nel 2028. Inoltre c’è una possibilità elevata che la società annunci una doppia quotazione negli Stati Uniti.

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Prysmian ha già comunicato di essere al lavoro per una possibile doppia quotazione negli Stati Uniti e l’intervista al Financial Times del 9 gennaio è stata un segnale positivo in questa direzione. «Riteniamo che questo passaggio possa essere, nel migliore dei casi, positivo e, nel peggiore, neutrale per il multiplo, il che significa che potrebbe rappresentare un catalizzatore positivo», indica Citi. Inoltre, sebbene il messaggio sui prezzi dei cavi sarà probabilmente simile a quello del quarto trimestre, «ci aspettiamo più rassicurazioni sulla redditività della divisione Power Grids e maggiori dettagli sui driver della domanda nella divisione Industrial & Construction», prevede Citi.

In particolare, il principale focus degli investitori sarà sul prezzo dei cavi a bassa e media tensione. «Il gruppo manterrà un approccio conservativo e per Encore siamo sempre stati più prudenti rispetto alla guidance di lungo termine: stimiamo un margine del 12,5% nel 2028 rispetto alla guidance del 14-15%», continua Citi che vede una guidance di ebitda rettificato per il 2028 di circa 2,8 miliardi di euro, con una variazione di +/- 100 milioni di euro, in linea con le stime del consenso Bloomberg. Quindi, non si attende rialzi significativi delle stime.

Al contempo, ritiene raggiungibile un free cash flow al 2028 di 1,5 miliardi di euro, di riflesso all’aumento della redditività e a un calo del capex rispetto ai livelli del 2024. «Riteniamo anche che il capitale circolante aumenterà in rapporto alle vendite rispetto ai livelli del 2024», stima Citi.

Potenziali acquisizioni in Digital Solutions al giusto prezzo

Il management di Prysmian ha anche sottolineato che continua a valutare opportunità di acquisizioni. «Ci aspettiamo che i data center siano un’area di interesse per Prysmian, dato il vuoto nel portafoglio relativo alla connettività dati intra-data center nella divisione Digital Solutions. Il management ha detto che punta a diventare un «vero fornitore di soluzioni in ambito ottico», sebbene qualsiasi acquisizione debba rientrare nella categoria delle operazioni di dimensioni medie», ricorda Citi che ritiene possibile un'operazione fino a 0,75 miliardi di euro.

«Secondo le nostre previsioni di base, il rapporto debito netto/ebitda dovrebbe chiudere l'anno intorno a 1,7 nel 2025 (a fine 2024 l'indebitamento netto è salito a 4,296 miliardi di euro, ndr). Stimiamo che questo lasci un margine di manovra di circa 0,75 miliardi di euro per un’acquisizione, prima che Prysmian superi nuovamente il livello di 2 volte il debito netto/ebitda. Pertanto, riteniamo che il prezzo massimo per un’operazione di acquisizione possa essere nell’ordine delle centinaia di milioni di euro. Prysmian ha dichiarato che non sarebbe disposta a pagare un multiplo di 10 volte l’ev/ebitda. Supponendo un multiplo più vicino all’attuale 8 volte l’ev/ebitda di Prysmian, ciò potrebbe consentire l'acquisizione di un'azienda con circa 600-650 milioni di euro di ricavi, pari a quasi la metà del business attuale di Digital Solutions», calcola Citi.

Più in generale, le previsioni di mercato per gli investimenti in data center restano molto ottimistiche. La stima di Citi sulla spesa dei data center hyperscaler prevede una crescita del +40% nel 2025 e del +20% nel 2026. Sebbene ci sia un dibattito in corso sul mercato riguardo a possibili rischi al ribasso a causa dell’incertezza macroeconomica, «riteniamo comunque che l’esposizione ai data center possa aggiungere potenziale di crescita per il gruppo», conclude Citi. (riproduzione riservata)