Politica monetaria, ecco perché il ritorno del Quantitative Easing non è un’ipotesi campata per aria (se arriva una recessione)
Usato una volta, non si torna più indietro. Servirà nel caso arrivi una recessione ed è uno strumento più preciso della politica monetaria convenzionale. Per queste ragioni un ritorno del Qe è possibile, e probabile. Le banche centrali dovranno fare tutto il necessario per far fronte alla prossima recessione, se si rivelasse più grave del previsto. E lo strumento più potente è la loro credibilità. Dovranno dunque intraprendere tutte le azioni necessarie – Qe compreso – per far sì che gli investitori siano convinti che hanno la situazione sotto controllo | Investimenti, recessione in arrivo? Come gestire il portafoglio per navigare controcorrente secondo Capital Group
Il Quantitative Easing (Qe) è uno degli strumenti della cosiddetta «politica monetaria non convenzionale», che viene utilizzato quando un intervento sui tassi di interesse non produce l’impatto desiderato di stimolo all’economia. Il Qe potrebbe quindi essere utilizzato di nuovo. A sostegno di questa tesi ci sono tre ragioni principali.
1. Contro la recessione
In primo luogo, non sappiamo quando arriverà la recessione e quanto sarà grave. Se la riduzione dei tassi sarà sufficiente a riportare l’economia in espansione, sarà improbabile che il Qe si renda necessario. Se invece la recessione sarà prolungata e la riduzione dei tassi non sarà sufficiente, le banche centrali potrebbero non avere altra scelta se non quella di ricorrere al Qe o, addirittura, dimostrarsi creative e inventare altri strumenti di politica monetaria.
2. Si è creato un precedente
In secondo luogo, usato il Qe una volta, si è creato un precedente e usarlo di nuovo non sarà controverso quanto la prima volta. Le banche centrali inoltre saranno sottoposte a un’immensa pressione per utilizzare tutte le leve di politica monetaria a loro disposizione per attenuare gli effetti di una recessione dolorosa, compreso appunto il Qe.
3. È più preciso della politica monetaria convenzionale
In terzo luogo, il suo utilizzo dipenderà dalle condizioni prevalenti, come il livello di inflazione. La modifica del tasso d’interesse è come una mazza, non un bisturi di precisione: non consente alle banche centrali di affinare il modo in cui la loro politica influisce sull’economia e di prendere di mira aree specifiche da stimolare. Con la politica monetaria convenzionale, le banche centrali devono considerare dati retrospettivi, come il tasso di crescita del pil e l’inflazione, con una politica che probabilmente avrà impatto a distanza di alcuni mesi. Il Qe invece offre alle banche centrali maggiore flessibilità e strumenti per prendere di mira aree specifiche, come il controllo dei tassi delle obbligazioni governative o societarie con scadenze specifiche.
Le condizioni economiche sono anormali
Non ci piace basarci solo sulle esperienze passate, come i livelli storici dei tassi di interesse, le recessioni e i tagli dei tassi attuati dalle banche centrali come indicazione per anticipare quelle future. E non descriveremmo le attuali condizioni economiche come «normali». Per esempio, negli ultimi 18 mesi le banche centrali hanno aumentato i tassi di interesse, ma la disoccupazione è rimasta a livelli bassi rispetto a molti decenni, mentre i tassi di inflazione si sono ridotti.
Si tratta di una situazione senza precedenti nell’era moderna. Le economie sono alla ricerca di spiegazioni per queste anomalie, con cause potenziali che includono la pandemia, la deglobalizzazione, la demografia, la tecnologia e altre. Pertanto non mi aspetto che la prossima recessione o le politiche delle banche centrali siano normali.
Arriva una piccola recessione
Lo scenario più probabile vede la prossima recessione come poco profonda, tanto da non richiedere il ricorso al Qe. Le banche centrali hanno alzato i tassi fino a livelli da cui possono tagliare qualora si rendesse necessario. Se si verificasse una recessione poco profonda, potrebbe avere un impatto positivo sugli investitori perché il problema della recessione a quel punto sarà alle spalle. In genere, i mercati finanziari registrano buone performance quando si intravede la fine di una recessione, prezzando l’imminente ripresa. Tuttavia, riteniamo che le banche centrali dovranno fare tutto il necessario per far fronte alla prossima recessione, se si rivelasse più grave del previsto. Lo strumento più potente delle banche centrali è la loro credibilità. Dovranno dunque intraprendere tutte le azioni necessarie, compreso il Qe, per far sì che gli investitori siano convinti che hanno la situazione sotto controllo. Se è vero che un eventuale ricorso al Qe potrebbe avere inizialmente un impatto negativo sugli investitori per il timore che la situazione sia così grave da costringere le banche centrali a ricorrere al Qe, nel medio termine, potrebbe risollevare i prezzi degli asset e il morale degli investitori, come il Qe ha fatto in passato. In un’ottica di lungo periodo, tuttavia, il Qe può avere un impatto negativo perché si tratta di una politica che, prima o poi, deve essere invertita. (riproduzione riservata)
*T. Rowe Price
