Perché i mercati sottovalutano la guerra in Israele. Come proteggere il portafoglio col petrolio a 135 dollari e il Pil a -7%
Secondo Robeco, società di gestione del risparmio olandese, i mercati non stanno prezzando il rischio di un’escalation della guerra in Israele. E l’Iran è pericoloso. Che cosa comprare oggi per tutelare gli investimenti da un’estensione del conflitto
L'assalto a sorpresa di Hamas lanciato contro Israele il 7 ottobre è avvenuto quasi esattamente 50 anni dopo l'inizio della guerra dello Yom Kippur, quando Israele fu attaccato da Egitto e Siria, ricorda Peter van der Welle, Strategist Multi Asset di Robeco, con sede in Olanda.
Le radici di questo conflitto sono profonde e risalgono almeno alla creazione dello Stato di Israele nel 1948. «La storia dimostra chiaramente che non esistono soluzioni facili o vittorie rapide (né dal punto di vista militare né da quello politico) per quanto riguarda il conflitto israelo-palestinese», sottolinea il gestore. Innanzitutto, gli eventi attuali che si stanno svolgendo in Medio Oriente «rappresentano una profonda tragedia umana».
Robeco parla di un «mondo sempre più frammentato a causa dell'erosione della fiducia reciproca tra le (super) potenze. La probabilità di guerre commerciali e, in ultima analisi, di guerre calde (per procura) è in aumento in un'epoca in cui è minacciato il dividendo di pace di lunga data derivante dalla vittoria alleata del 1945 e il conseguente dominio degli Stati Uniti sulla scena mondiale».
Quali sono le implicazioni della situazione in Medio Oriente per gli investitori? I tre scenari più probabili sono: 1. una guerra confinata tra Hamas e Israele concentrata a Gaza, 2. una guerra per procura se Hezbollah apre un altro fronte e, nel peggiore dei casi, 3. un conflitto totale tra Iran e Israele.
«È importante notare che un conflitto diretto tra Iran e Israele inaugurerebbe uno scenario economico di stagflazione per l'economia globale. Potrebbe essere simile a quanto accaduto nel 1990 quando l'Iraq invase il Kuwait, i prezzi del petrolio potrebbero salire alle stelle, potenzialmente del 50%, con un'impennata del Vix di 16 punti, innescando una recessione globale.
Tuttavia, i prezzi del petrolio non rimarranno elevati a lungo, spiega il gestore, «poiché la recessione che ne deriverebbe soffocherebbe rapidamente la domanda. Il vantaggio per i prezzi del petrolio in caso di escalation del conflitto è oggi limitato rispetto agli anni '90, poiché l'intensità energetica della crescita economica globale è diminuita e le economie avanzate come gli Stati Uniti sono diventate esportatrici nette di petrolio».
Secondo Robeco, uno shock del 50% del prezzo del petrolio a 135 dollari al barile comporterebbe una contrazione del Pil reale statunitense di 70 punti base (è il 7%) entro 3 trimestri, a parità di altre condizioni.
In una dichiarazione preparata per l'Onu, il 15 ottobre l'Iran ha affermato di non voler coinvolgere Israele a condizione che Israele «non osi attaccare l'Iran, i suoi interessi o i suoi cittadini». Molti osservatori politici concordano sul fatto che un'offensiva di terra israeliana a Gaza interferirebbe con gli interessi iraniani. Allo stesso tempo, lo sforzo diplomatico globale per contenere questa guerra è vigoroso e potrebbe impedire un'ampia offensiva di terra, ricorda van der Welle.
Ad esempio, la scorsa settimana il segretario di Stato americano Blinken si è recato in sei Paesi del Medio Oriente per raccogliere consensi a favore della de-escalation. «È soprattutto nell'interesse del presidente americano Biden organizzare una tregua in Medio Oriente, poiché un'altra impennata del prezzo del petrolio in un anno elettorale rovinerebbe le sue possibilità di rielezione. L'assenza di un'ampia offensiva di terra potrebbe anche attenuare il primo scenario di rischio di guerra confinata a Gaza, se le pressioni diplomatiche costringessero l'esercito israeliano a colpire esclusivamente i punti caldi di Hamas nella Striscia di Gaza», nota il gestore.
Siamo vicini a un picco di incertezza sui mercati finanziari per la guerra israelo-palestinese? Finora i mercati sono rimasti «straordinariamente ottimisti. Gli indicatori di rischio sul nostro radar - oro e petrolio - si sono comportati bene, all'interno dei recenti range. Il dollaro Usa rimane ben sostenuto, anche se i mercati azionari statunitensi hanno registrato un rally dell'1,6% dopo l'attacco e hanno ancora un Vix inferiore a 20», ragiona Robeco. I rendimenti delle obbligazioni sovrane hanno registrato ampi movimenti giornalieri, ma nel complesso i rendimenti dei titoli del Tesoro Usa sono «marginalmente inferiori rispetto alla scorsa settimana».
Secondo Robeco, i mercati hanno sottovalutato il rischio in caso di escalation perché «hanno la tendenza a reagire inizialmente in modo insufficiente e successivamente in modo eccessivo». Il mercato non ha reagito in modo eccessivo in questo momento, prezzando uno scenario in cui la diplomazia prevarrà. Una «potenziale escalation è quindi un rischio maggiore per i mercati finanziari, data la mancanza di reazione finora, anche in caso di effetti imprevisti del secondo round».
Secondo Robeco, le «coperture potenzialmente interessanti per l'escalation del conflitto al di là di Gaza sono le posizioni lunghe sul dollaro, lunghe sulle obbligazioni legate all'inflazione e lunghe sui Treasury Usa nella parte breve della curva». (riproduzione riservata)
