Iveco, la divisione difesa vale 1,5 miliardi per gli analisti. Leonardo può finanziare l’acquisto con il 10% di Drs
Aumentano i pretendenti e i multipli del settore della difesa e di conseguenza la valutazione di Iveco Defence Vehicles. Per Mediobanca Research un potenziale deal tra Leonardo e la divisione di Iveco può generare un incremento dell'utile per azione del 6%
Aumentano i pretendenti e di conseguenza la valutazione di Iveco Defence Vehicles. Come riportato da Bloomberg venerdì 25 aprile anche i fondi di private equity statunitensi, che hanno già investito nel settore aerospaziale e della difesa, Bain Capital e Kps Capital, sarebbero interessati a rilevare la divisione del produttore di camion, anche se, al momento, non avrebbero ancora presentato un'offerta. Al contrario la spagnola Indra si sarebbe defilata.
Più corteggiatori per Iveco Defence Vehicles
Lo scorso febbraio Iveco ha annunciato lo spin-off della sua divisione difesa entro la fine dell'anno. Secondo Bloomberg punta a ottenere fino a 1,5 miliardi di euro per questo asset. Se non ricevesse un'offerta sufficientemente elevata, potrebbe optare per la quotazione in borsa.
Da febbraio i corteggiatori sono aumentati. Già a marzo, infatti, si parlava dell’interesse del colosso della difesa italiano Leonardo, insieme alla tedesca Rheinmetall con cui ha siglato di recente una joint venture per produrre carri armati e blindati per l’esercito italiano, della franco-tedesca Knds, del gruppo ceco Cgs e della britannica Bae Systems.
Perché Leonardo resta l’opzione migliore
Gli analisti restano dell’idea che l’opzione che coinvolga Leonardo sia la più probabile in quanto gradita dal governo italiano, non rischiando, quindi, l’esercizio del golden power. Comunque i precedenti recenti, osserva Mediobanca Research, suggeriscono che tali operazioni possono andare avanti quando vengono garantiti gli interessi nazionali, come nel caso di Civitanavi Sistemi e di Microtecnica.
Inoltre, un deal con Leonardo permetterebbe di sfruttare sinergie dal punto di vista industriale dato che Iveco Defence Vehicles è fornitore di Leonardo e della joint venture Leonardo-Rheinmetall. «In caso di un’operazione di m&a, considereremmo ancora Leonardo, anche tramite la nuova joint venture con Rheinmetall, come il candidato più probabile per l’acquisizione, sia per motivi geopolitici sia per i buoni rapporti tra le due aziende», commenta l’ufficio studi di Intesa Sanpaolo.
1,5 miliardi di euro è il prezzo giusto
Peccato che finora le parti non siano riuscite a trovare un accordo sul prezzo. Nel 2024 la divisione difesa di Iveco ha registrato ricavi pari a 1,1 miliardi di euro (+15% su base annua), con un margine ebit rettificato del 10% (atteso in crescita fino all'11-12% nel 2026 e al 12-13% nel 2028). «Nella nostra somma delle parti manteniamo la valutazione di Iveco Defence Vehicles a 1,3 miliardi di euro, pari a un multiplo ev/ebit adjusted 2025 di 10 anche se, alla luce del re rating dei multipli del settore difesa, la valutazione in uno scenario di m&a con asta competitiva potrebbe essere più elevata», avverte Equita che sul titolo Iveco (+0,36% a 14,035 euro in borsa; Leonardo -0,78% a 44,27 euro) ha un rating buy e un prezzo obiettivo a 17 euro.
Dal punto di vista della valutazione, a detta dell’ufficio studi di Intesa Sanpaolo (buy e target price a 17,8 euro confermati su Iveco), la richiesta potenziale di 1,5 miliardi da parte di Iveco per la divisione sarebbe molto superiore rispetto a quella ipotizzata negli ultimi mesi di 750 milioni. Tuttavia, «tale valutazione sarebbe giustificata dal forte rialzo dei multipli del settore della difesa e dalla solida performance della divisione», precisa l’ufficio studi di Intesa Sanpaolo. Se confermato, dunque, «considereremmo positivamente l’accordo per Iveco, poiché consentirebbe alla società di valorizzare la sua divisione approfittando del forte momentum di crescita degli ordini e di concentrarsi sul suo core business in futuro».
Leonardo può finanziare l’acquisto con il 10% di Drs
Per Mediobanca Research il prezzo giusto per Iveco Defence Vehicles è intorno a 1,5 miliardi e un potenziale merger tra Leonardo e la divisione di Iveco può generare un incremento dell'utile per azione del 6%. Inoltre «Leonardo potrebbe finanziare l'acquisizione anche vendendo una partecipazione del 10% circa nella controllata Usa Drs (9,88 miliardi di dollari la capitalizzazione di mercato, ndr). Riteniamo che la notizia sia positiva per Iveco, in quanto aumenta l'appeal di M&A per il titolo su cui abbiamo un rating neutral, outperform, invece, su Leonardo», precisa la banca d’affari. Iveco pubblicherà i risultati del primo trimestre dell’esercizio fiscale 2025 il prossimo 15 maggio. (riproduzione riservata)
