Dws: l’oro è tornato a essere un bene rifugio, ma per quanto tempo lo sarà è un mistero
Con la crescente popolarità dei veicoli negoziati in borsa per gli investimenti in oro, i dati tecnici di mercato contano probabilmente più oggi che nei decenni passati
Dopo aver registrato una buona performance nella prima metà dell’anno, l’oro ha infine ceduto alla pressione dell’aumento dei rendimenti e di un dollaro americano sempre più forte nel terzo trimestre dell’anno, ma gli ultimi tre mesi si sono aperti sotto il segno dei rialzi. Il mese di ottobre si è appena chiuso con quotazioni in rialzo di oltre il 7%, mentre da inizio anno fa +4%. La guerra tra Israele e Palestina ha riportato il metallo giallo sopra i 2 mila dollari l’oncia nei giorni scorsi anche se al momento ritraccia a 1.989 dollari, in attesa della Fed che comunicherà l’esito della sua riunione mercoledì 1 novembre. L’oro è quindi tornato a essere una soluzione in un momento di crisi, anche se in passato non sempre è stato così.
Cosa insegna la storia
«In mezzo alle crescenti tensioni in Medio Oriente, l'oro sembra rispettare la sua funzione come bene di rifugio. Puntare su un evento logicamente possibile è in genere una scommessa sicura, se solo l'orizzonte temporale è sufficientemente lungo. Sposiamo l'idea che l'oro possa ancora fungere da copertura contro i rischi geopolitici o l'inflazione, come ha fatto durante i suoi spettacolari guadagni di prezzo degli anni Settanta. Nell'ultimo decennio, invece, il metallo prezioso ha spesso mancato di guadagnare in risposta agli eventi di rischio geopolitico», ricordano gli esperti di Dws.
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La reazione alle guerre
Invece nelle ultime settimane, dal 7 ottobre quando è iniziato il conflitto tra Israele e Palestina, le cose sono andate diversamente. «In un momento di innumerevoli tragedie umane a Gaza e di crescenti tensioni in Medio Oriente, l'oro sembra essere all'altezza della sua reputazione di bene rifugio per gli investitori spaventati. Il prezzo dell'oro è salito significativamente dalla fine della prima settimana di ottobre. Rispetto al prezzo di chiusura di venerdì 6 ottobre, ha guadagnato oltre l'8% al momento del picco del 20 ottobre e da allora ha mantenuto la maggior parte di questi guadagni», aggiungono i gestori di Dws.
A titolo di riferimento, l’analisi della società di asset management fa un confronto con i precedenti periodi di tensioni geopolitiche. Dopo gli attacchi terroristici dell'11 settembre 2001, il prezzo dell'oro è aumentato del 6,5% in cinque giorni di negoziazione, mentre le azioni, misurate dall'indice Msci World, hanno perso circa il 5%. Tuttavia, nei due mesi successivi all'attacco, l'oro ha perso il 5%, mentre l'indice Msci World è salito del 4,5%.
Dws poi ricorda l’altra guerra ancora in corso: dopo la fine della prima settimana di contrattazioni dopo l'invasione su larga scala dell'Ucraina da parte della Russia nel febbraio 2022, il prezzo dell'oro è salito solo dell'1,3%, ma dopo altri cinque giorni di quasi l'8%, mentre l'Msci World ha reagito solo in modo lievemente negativo, e solo con un po' di ritardo: cinque giorni dopo l'assalto russo, l'Msci World era in realtà in crescita del 2%, dopo 10 giorni era leggermente in rosso. Dopo due mesi interi, l'oro era ancora in rialzo di quasi il 2%, mentre l'Msci World era ancora leggermente in rosso.
Focus sui dati tecnici
«Questi esempi dimostrano che il contesto conta, quando si parla del prezzo dell'oro. Con la crescente popolarità dei veicoli negoziati in borsa per gli investimenti in oro, i dati tecnici di mercato contano probabilmente più oggi che nei decenni passati. L'attrattiva del metallo potrebbe anche essere stata favorita dalla mancanza di alternative a breve termine, con l'Msci World in calo di circa il 2% dal 6 ottobre e le obbligazioni che hanno offerto l'opposto della protezione nelle ultime settimane», dice Dws.
Guardando il prezzo dell'oro rispetto ai rendimenti nominali dei Treasury statunitensi a 10 anni dal 1980, «il metallo prezioso si trova più o meno dove dovrebbe essere. Naturalmente, il problema di qualsiasi affermazione di questo tipo è che non esiste un modo ovvio per valutare l'oro. Il metallo non genera guadagni reali. Tuttavia, il costo opportunità di detenerlo potrebbe essere catturato dai rendimenti generati da altri asset sicuri, come i Treasury statunitensi. I puristi obietteranno che un indicatore migliore del costo opportunità del possesso dell'oro sarebbero i tassi d'interesse reali, anziché quelli nominali. Questi ultimi, tuttavia, sono difficili da stimare o misurare, soprattutto se si va indietro di decenni», aggiunge Dws.
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Il confronto con l’inflazione
La storia dimostra anche che non si può fare affidamento sull'oro per svolgere la sua funzione di copertura contro l'inflazione. Ad esempio, l'oro ha perso oltre l'80% in termini reali tra il 1980 e il 2001. «Questo aspetto va tenuto presente quando si valutano le prospettive a medio termine per il prezzo dell'oro, se i tassi di interesse rimarranno a livelli elevati più a lungo del previsto. Inoltre, riteniamo che si sia giunti alla fine dell'attuale ciclo di rialzo dei tassi e che l'aumento delle prospettive di recessione contribuirà a sostenere il prezzo dell'oro. Anche i continui acquisti di oro da parte delle banche centrali, come Cina e India, dovrebbero essere di supporto», conclude Dws.
