Ariston in corsa: acquisisce Riello valorizzandola 289 milioni. Analisti sui multipli pagati
La famiglia Merloni acquisisce il 100% dello storico operatore veneto di climatizzazione da Carrier Global. Nel 2025 Riello prevede di raggiungere circa 400 milioni di euro di ricavi netti e circa 35 milioni di euro di ebitda rettificato
Ariston Group ha annunciato di aver sottoscritto un accordo con società controllate da Carrier Global per acquisire il 100% delle azioni di Riello Group e Riello America. Fondata nel 1922 a Legnago, in Veneto, Riello è uno storico operatore italiano che opera nel settore della climatizzazione. Mercoledì 17 dicembre il titolo balza di quasi il 5% a Piazza Affari a 4,54 euro per 570 milioni di capitalizzazione.
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Riello valorizzata 289 milioni di Enterprise Value
Le parti hanno concordato un Enterprise Value (Ev) di 289 milioni di euro, su base cash and debt-free, pari a circa 5 volte il rapporto Ev/Ebitda adjusted atteso nel 2026, includendo la stima delle sinergie a regime. L’operazione è attesa «generare un impatto positivo dell’utile per azione rettificato già dal secondo anno post-closing, con un incremento high-teens nel 2026, includendo la stima delle sinergie a regime».
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Indebitamento sotto le 2,5 volte
L’acquisizione sarà finanziata con fondi propri di Ariston Group, con pagamento previsto al completamento dell’operazione. Post-acquisizione il rapporto di indebitamento (Nfp/Ebitda) è atteso inferiore a 2,5 volte. Il completamento dell’operazione è previsto entro la fine del primo semestre 2026. Per il 2025, i Ricavi netti del gruppo Riello sono attesi pari a 400 milioni di euro con un ebitda rettificato di 35 milioni.
«Sono lieto di annunciare l’acquisizione di Riello, una tappa fondamentale della nostra strategia di crescita. Riello rappresenta con orgoglio un’icona italiana centenaria nei settori del comfort termico e delle tecnologie avanzate di combustione», il commento di Paolo Merloni, presidente esecutivo di Ariston Group. «In continuità con le ragioni alla base della nostra quotazione in borsa nel 2021 e con le numerose acquisizioni realizzate nell’ultimo decennio, inclusa Wolf-Brink, siamo determinati a svolgere un ruolo attivo nel processo di consolidamento del nostro settore. Scala e innovazione sono gli elementi fondamentali per la transizione energetica e per gestire la crescente sofisticazione del mercato».
Gli analisti
Equita Sim conferma mercoledì 17 dicembre il rating buy e il target price di 4,7 euro su Ariston. Gli analisti ricordano che per il 2025 i ricavi attesi sono di 400 milioni (il 15% delle vendite di Ariston) con ebitda adjusted 35 milioni (ovvero l’8,8% di margine rispetto all’11,5% di Ariston). I 289 milioni pagati corrispondono ad un Ev/Ebitda adjusted 2025 di 8,3 volte, superiore a quello di Ariston di 7,3 volte, che scende a 5 volte nel 2026 includendo le sinergie a regime attese per 25 milioni attivabili in 4 anni.
Grazie alla complementarità tra Ariston e Riello sono state «identificate aree significative di creazione di valore in ambito tecnologico, negli approvvigionamenti e nella logistica e attraverso l’ampliamento del portafoglio prodotti». Secondo Equita, l’operazione «aumenta in maniera marcata l’esposizione di Ariston al business italiano (stimato per il 10% al 17/18%) che negli ultimi due anni ha offerto un andamento negativo con un outlook ancora incerto». Al contempo Ariston rafforza la posizione competitiva in un mercato importante per il gruppo, dal momento che Riello presenta «buoni brand, un buon posizionamento e un’importante rete diretta di tecnici/installatori (fattore critico di successo nell’industria) anche se con una struttura di costi (soprattutto produttivi) ancora importante».
La creazione di valore, spiega Equita, è associata alle «sinergie dato anche il multiplo pagato sul 2025 è a premio su Ariston con un business che presenta minor margini e diversificazione di prodotto/geografica». Di conseguenza, le «tempistiche riguardanti la messa a terra di queste sinergie e l’associata visibilità delle stesse sarà cruciale». L’M&A è finanziariamente gestibile, scrivono gli analisti, con una leva che sale da 1,8 a 2,5 volte.
Banca Akros conferma a sua volta il rating accumulate e il target price di 4,5 euro sul titolo. Gli esperti parlano di «un’acquisizione positiva dal punto di vista strategico e sinergico, anche se rimane costosa in base ai multipli previsti per il 2025». L’operazione diventerà «redditizia solo se verranno realizzate le significative sinergie annunciate, che — a fronte di un multiplo Ev/Ebitda 2026 rettificato pari a 5 volte — implicherebbero un miglioramento dell’Ebitda margin adjusted dall’8,8% stimato per il 2025 e a circa il 14% nel 2026».
Gli advisor
Ariston Group ha ricevuto consulenza finanziaria da Mediobanca, Ardea Partners e Bnp Paribas e assistenza legale da PedersoliGattai e BonelliErede. (riproduzione riservata)
