Il vento è cambiato a favore dei mercati azionari europei prima del previsto. Il miglioramento di alcuni settori chiave, i rischi ridotti di una revisione degli utili, la ripresa delle valutazioni con il calo dei rendimenti obbligazionari e dei premi al rischio hanno convinto Ubs ad alzare la stima sull’indice europeo Stoxx 600. «Abbiamo aggiorniamo i nostri target sullo Stoxx 600 a 600 punti per il 2025 (551 punti la quotazione del 17 settembre; 565,18 punti il massimo storico del 3 marzo di quest’anno) e a 650 punti per il 2026. Questi target si collocano nella fascia alta del consenso degli analisti», si legge nella nota di Ubs. In pratica, la performance attesa da qui alla fine dell’anno sarebbe del +8% (con i pochi dividendi rimasti), più un ulteriore +8% nel 2026 (+11% di rendimento totale). Performance che saranno ancora guidate dai settori finanziario e industriale (45% del mercato azionario europeo) che probabilmente cresceranno di un altro +10-12% entro fine anno per raggiungere il target di Ubs, mentre i settori in ritardo, ovvero i beni di consumo di prima necessità, quelli discrezionali e il comparto IT (23% del mercato), realizzeranno guadagni più modesti dello 0-5%.
Queste previsioni, avverte Ubs, possono assorbire periodi occasionali di avversione al rischio o cali di performance a causa delle crisi politiche (Francia e Gran Bretagna) e dei venti contrari più intensi legati a energia, dazi e valute per titoli specifici. In ogni caso, Ubs non ritiene che ciò possa interrompere il momentum di un mercato pronto a fornire una crescita degli utili e un miglioramento delle valutazioni in futuro. Che si tratti di incertezza sul governo francese o sul bilancio, sulla sostenibilità del debito e del deficit in altre economie europee, l’Europa soffre di molte distrazioni nel bel mezzo degli sforzi per diventare più competitiva a livello globale. Gli utili aziendali e le valutazioni sono aumentate nonostante questi rischi. L’applicazione dei dazi dell’amministrazione Trump al 15% è entrata in vigore solo da sei settimane. Ci vorrà del tempo per vedere gli effetti sui margini, sui prezzi o sui volumi (o su tutti e tre) per vari esportatori europei verso gli Stati Uniti. Bisogna anche valutare le implicazioni di questi nuovi costi sui consumatori statunitensi e se ciò possa innescare un rallentamento economico finora sorprendentemente sfuggente, tranne che per i dati sulla crescita dell’occupazione.
Ubs si aspetta una crescita dell’Europa grazie alle politiche di re-militarizzazione e re-industrializzazione. Col tempo, questo potrebbe trasformarsi in un miglioramento dei consumi, ma prima di allora il Vecchio Continente deve essere in grado di mantenere le promesse di investimento. Gran parte del sostegno governativo prevede requisiti di «approvvigionamento locale» (ad esempio il 60% per la difesa). Questi vincoli possono creare problemi a livello di tempistica. Con la crescita della catena di approvvigionamento nazionale, le attività industriali complesse potrebbero affrontare problemi di capacità produttiva. Le stime sugli utili del 2026 sono state costantemente ridotte da 42 a 39 punti per lo Stoxx 600, principalmente in risposta alle revisioni al ribasso degli utili per il 2025. Il tasso di crescita degli utili per il 2026 rimane stabile intorno al 10%. «Ora riteniamo che, con il rallentamento delle revisioni al ribasso e diventando più specifiche per ogni singolo titolo, la stima di eps per il 2026 rimarrà stabile a 39 punti per il resto dell’anno», valuta Ubs. Certo che l’Europa è sottovalutata se ritorna la fiducia nella crescita degli utili per azione. «Nei settori finanziario e utilities la crescita è decisamente sottovalutata. Inoltre, riteniamo che il de-rating in altri settori, come quello dei beni di consumo di prima necessità, quello dei beni discrezionali e l’healthcare sia sufficiente. Anche se questi settori potrebbero non vedere un upgrade degli eps nel breve termine», conclude Ubs, «probabilmente non andranno incontro a cali ulteriori». (riproduzione riservata)
