Shadow banking colpito dai tassi. Prima flessione degli asset dal 2009 per le minori valutazioni di mercato

Il rialzo dei tassi ha colpito anche il settore finanziario non bancario, che ora viene chiamato Nbfi (Non-Bank Financial Intermediation) e che a lungo è stato indicato come shadow banking. Secondo l’analisi appena pubblicata dal Financial Stability Board (Fsb), relativa a 29 giurisdizioni che pesano per l’85% del pil globale, gli asset del comparto Nbfi sono scesi del 5,5% nel 2022, a 218 mila miliardi di dollari. È la prima volta dal 2009 che viene registrato un calo. La discesa è dovuta all’impatto dei tassi più alti sulle valutazioni delle attività finanziarie computate al valore di mercato.

I dati

La quota dello shadow banking sul settore finanziario totale è scesa così al 47%. Il peso del comparto è comunque superiore a quello delle banche (che hanno asset per 183 mila miliardi), delle banche centrali (39 mila miliardi) e delle istituzioni finanziarie pubbliche (21 mila miliardi).

Il Fsb ha osservato che la diminuzione degli asset della categoria «altri fondi di investimento» (che include fondi diversi da quelli del mercato monetario, hedge fund e fondi immobiliari) ha rappresentato circa due terzi del calo complessivo. Assicurazioni e fondi pensione hanno rappresentato quasi tutto il resto della flessione. I fondi comuni monetari invece sono andati meglio: i flussi in entrata hanno aumentato le attività in gestione.

• Leggi anche: Bce e mercati sono in contrasto sulle previsioni di inflazione nell’Eurozona. Ecco cosa cambia per i tassi

Una parte più ristretta dello shadow banking, che comprende le società con attività di intermediazione creditizia tali da comportare rischi per la stabilità finanziaria simili a quelli delle banche, è scesa del 3% a 63 mila miliardi di dollari nel 2022. Questa parte più rischiosa rappresenta il 29% delle attività totali delle Nbfi. Questo calo può essere quasi interamente attribuito ai veicoli d’investimento collettivo esposti a possibili deflussi di liquidità, come i fondi fixed income, misti ed hedge fund.In ogni caso, ha osservato il Fsb, i prezzi di mercato sono rimbalzati nel 2023. Le attività dei fondi monetari sono aumentate soprattutto in seguito alle turbolenze del settore bancario di marzo. Le banche hanno continuato a essere destinatarie nette di finanziamenti dal settore Nbfi, sebbene tali finanziamenti siano in calo dal 2013.

Le raccomandazioni Fsb

Il Fsb ha inoltre sottolineato in un documento separato che una delle principali vulnerabilità strutturali dell’asset management è il potenziale disallineamento tra la liquidità degli investimenti e il rimborso giornaliero delle quote dei fondi aperti. Perciò il Fsb ha rivolto raccomandazioni alle autorità chiedendo di raccogliere informazioni sulla liquidità dei fondi, di definire requisiti di risk management, fare stress test e avere strumenti da impiegare nelle emergenze.

L’analisi Bce

I rischi dello shadow banking sono da tempo sotto la lente della Bce. La banca centrale ha osservato che le istituzioni non bancarie devono affrontare rischi di credito «elevati», nonostante il recente ribilanciamento dei portafogli di investimento verso attività più sicure. A metà del 2023 gli acquisti cumulativi di debito sovrano e societario investment-grade da parte del settore Nbfi nell’Eurozona erano vicini ai massimi storici osservati durante la ripresa post-pandemia. Lo spostamento degli investitori verso tipologie di fondi più sicure ha mitigato il rischio di credito aggregato.

Tuttavia secondo la Bce l’elevata incertezza economica e l’inasprimento delle condizioni finanziarie hanno deteriorato le prospettive di credito di alcuni emittenti, esponendo il settore Nbfi a possibili perdite derivanti da downgrade e aumento del rischio di insolvenza. In particolare alcune istituzioni non bancarie rimangono esposte a società e settori sensibili ai tassi, come le imprese molto indebitate e il comparto immobiliare. Secondo la Bce il deterioramento dei fondamentali delle imprese e la correzione in corso nei mercati immobiliari potrebbero esporre le shadow bank che investono in questi settori a perdite e a deflussi di investitori. (riproduzione riservata)