Se i mercati prevedono troppi tagli dei tassi
I mercati globali prevedono maggiori tagli dei tassi nei prossimi mesi a causa delle turbolenze recenti, con scenari diversi per Stati Uniti, Regno Unito ed Eurozona. Negli USA, l’allerta recessione spinge verso una possibile riduzione dei tassi, mentre il Regno Unito beneficia di una crescita solida e di un'inflazione salariale in calo. Nell’Eurozona, la crescita anemica e un’inflazione core stabile pongono interrogativi sui futuri interventi della BCE | Rendimenti in calo post inflazione
Alla luce delle turbolenze di inizio mese, i mercati stanno iniziando a considerare un maggior numero di tagli dei tassi nel corso del prossimo anno negli Stati Uniti, nel Regno Unito, nell’Eurozona (e altrove) rispetto all’inizio dell’estate. Nonostante una certa omogeneità, queste tre economie si stanno comportando in modo molto diverso. Negli Stati Uniti l’economia è in leggero rallentamento, l’inflazione sembra aver ripreso il suo trend al ribasso e, dopo il debole report sul mercato del lavoro dell’inizio del mese, tutti gli investitori sono in allarme recessione.
Prospettive per gli Stati Uniti
I mercati si aspettano che il tasso dei Fed Funds scenda al 3,2% nel corso del prossimo anno, un’ipotesi ragionevole ma che presenta notevoli svantaggi nel caso in cui l’economia dovesse rallentare un po’ più rapidamente. Le elezioni di novembre saranno determinanti, e in generale si prevede che i tassi saranno più alti con Donald Trump che con Kamala Harris.
Situazione economica nel Regno Unito
L’economia del Regno Unito, al contrario, si sta riprendendo e le aspettative del consensus sono di una crescita del 2% su base annua entro la fine dell’anno. Si tratta della crescita più rapida tra quella dei Paesi del G10. Il 2% non si può definire esattamente un boom, ma è sufficiente a ridurre la pressione sulla Banca d’Inghilterra (BoE) affinché tagli nuovamente i tassi. I dati sull’inflazione della scorsa settimana sono risultati inferiori alle attese, anche per quanto riguarda la rilevazione preferita dalla BoE, che si concentra sui servizi. Questo, tuttavia, è dovuto al fatto che i costi per le vacanze sono stati misurati prima dell’inizio delle chiusure scolastiche, per cui dovremmo assistere a un rimbalzo nei dati del prossimo mese. L’inflazione complessiva è in crescita a causa degli aumenti delle bollette energetiche delle famiglie.
- Leggi anche: Tra inflazione e taglio dei tassi, cosa aspettarsi dalle borse e cosa ci dicono i dati macro
Inflazione salariale e previsioni
Per quanto riguarda le buone notizie, l’inflazione salariale dovrebbe registrare un calo significativo sulla base di tre mesi su tre, in quanto ci allontaniamo dall’aumento del 10% del salario minimo di aprile. Confesso però di essermi sbagliato sul salario minimo del prossimo anno: le bozze ministeriali suggerivano un aumento del 6% o più, ma il decreto è ormai pubblicato e l’ipotesi migliore è quella di un aumento del 4%. È una buona notizia per l’inflazione. I mercati prevedono tagli di 50 punti base entro la fine dell’anno e altri 100 punti base nel 2025. I tassi swap a 5 anni sono ora al di sotto del 4% e i tassi sui mutui per i crediti migliori si sono adeguati. Ritengo che raggiungeremo i 50 punti base entro la fine dell’anno, ma che i mercati siano troppo ottimisti per il 2025.
Aspettative per l’Eurozona
Nell’Eurozona, i mercati si aspettano oltre 50 punti base entro la fine dell’anno e altri 80 punti base nel 2025. La crescita dell’area euro è anemica e l’inflazione è scesa rapidamente, ma l’inflazione core è rimasta ferma al 3% circa negli ultimi tre mesi e la Bce ha alzato le sue previsioni. Molto dipenderà dai dati sui salari che verranno pubblicati domani. Questi dati arrivano solo una volta a trimestre, gli ultimi erano sorprendentemente alti e la Bce ha fatto di tutto per minimizzare. Questa settimana è necessario vedere un forte miglioramento. Nel complesso, sarei marginalmente negativo sui tassi dell’Eurozona.
(riproduzione riservata)
*Chief Economist Emea
di Columbia Threadneedle Investments
