Saras rimane sotto i riflettori in scia al miglioramento dei conti nel primo trimestre 2022, oltre le stime del consenso Bloomberg, grazie alla performance positiva del segmento Industrial & Marketing, sostenuto principalmente dai maggiori margini di raffinazione, e Rinnovabili, supportate da maggiori volumi. Equita Sim ha alzato le stime di ebitda di fine anno del +93% a 519 milioni di euro (54 milioni nel 2021) e il rating a buy e il target price del 71% a 1,4 euro, oltre a far entrare l'azione nel suo portafoglio small cap. Un upgrade motivato dal fatto che le attuali straordinarie condizioni che hanno tolto dal mercato europeo circa il 10% dei volumi di raffinati (provenienti dalla Russia) non sembrano destinate a risolversi rapidamente. Ogni trimestre di operatività nelle condizioni di mercato attuali genera un livello di ebitda e cash flow che la Sim stima pari a 300-400 milioni e 150-250 milioni, rispettivamente. A questo Equita aggiunge il basso livello di scorte di raffinato, circa la metà dei livelli stagionali usuali, elemento a supporto dei margini, l'extra redditività che potrebbe consentire rapidamente a Saras di abbattere il debito netto. Infine, il titolo riflette un valore dell'asset industriale di 0,9 miliardi, sostanzialmente pari all'ebitda che l'asset può generare nelle attuali condizioni di mercato in 2/3 trimestri. Per tutti questi motivi W"pensiamo che il titolo possa proseguire il re-rating, nonostante il rischio legato alla distruzione di domanda portata da scenari recessivi, al rischio di windfall taxes (non facilmente argomentabili in un settore che è stato in forti perdite per anni), e al rischio di una normalizzazione delle tensioni geopolitiche tale da riportare le banche russe nei sistemi di pagamento internazionali.
Come Equita anche BofA ha promosso l'azione da uderperform a buy, alzando il target price da 0,60 a 2,05 euro (upside potenziale del 90%) e stimando a fine anno un ebitda di ben 1,2 miliardi contro la previsione del consenso a 300 milioni, un free cash flow di 550 milioni con un capitale circolante di 170 milioni (circa il 55% della capitalizzazione di mercato) e quindi BofA non si aspetta più un debito netto di 500 milioni, ma una liquidità netta di 500 milioni. Invece, Barclays ha alzato solo il prezzo obiettivo da 1 a 1,6 euro, ribadendo il rating overweight (sovrappesare in portafoglio). Resta più coi piedi per terra Mediobanca Securities che crede che la vera sorpresa dei risultati del primo trimestre di Saras sia stata la forza del nuovo benchmark del margine di raffinazione, a 16 dollari al barile, ben al di sopra di quanto registrato nel primo trimestre. "È probabile che ciò porti a un aumento significativo delle stime del consenso. Tuttavia, riteniamo anche che, data la forte performance del prezzo dell'azione: +90% da inizio anno, questo potrebbe essere già scontato nel prezzo". Motivo per cui Mediobanca Securities, a differenza degli altri broker, ha confermato il rating neutral sull'azione e il target price a 0,60 euro. Le ha fatto eco l'ufficio studi di Intesa Sanpaolo: "riteniamo che la performance positiva del secondo trimestre 2022 e dell'intero esercizio potrebbe essere già presa in considerazione nel prezzo attuale dell'azione. Mettiamo stime e target price in revisione", ma il rating sul titolo resta hold. (riproduzione riservata)
