Riduzione del rischio, riduzione della leva finanziaria e nuovi ordini. Così Exane Bnp Paribas intitola una nota di oggi su Saipem in cui non solo ha alzato il rating da neutral a outperform (sovraperformerà il mercato), ma ha anche alzato il target price del 31% da 1,45 a 1,90 euro. Dopo un solido quarto trimestre 2022, una guidance per il 2023 migliore del previsto e un outlook nel medio termine robusto, anche se conservativo, a detta di Exane, la storia di ripresa di Saipem e il passaggio a mercati finali più interessanti sembrano ben supportati.
Avendo già raggiunto oltre il 35% dell'obiettivo quadriennale di raccolta ordini nel settore E&C Offshore nel 2022, il mix di ricavi di Saipem è destinato a spostarsi a un ritmo accelerato verso un mix di ricavi a più alto margine. Nonostante l'elevato numero di assunzioni di ordini dello scorso anno, il livello previsto per il settore E&C Offshore (escluso l'eolico) è rimasto invariato e rappresenta il 50% delle aggiunte totali. Con una pipeline di opportunità nel breve termine nel settore Offshore in aumento di un ulteriore 20% trimestre su trimestre, dato che i clienti cercano di riservare capacità di installazione in un mercato in espansione, «riteniamo che ci sia spazio per un ulteriore miglioramento dei prezzi sia nell'E&C Offshore sia nel Drilling», prevede Exane.
Inoltre, Exane osserva che uno dei pochi aspetti positivi emersi in seguito alla revisione del portafoglio ordini è una maggior attenzione alla gestione del rischio da parte del management di Saipem, con la creazione della funzione di direttore generale che consente un maggior controllo della pianificazione finanziaria e dei controlli operativi. Con l'introduzione di nuove e rigorose regole di governance, «siamo ottimisti sul fatto che una quota maggiore degli utili derivanti dal recupero di Saipem sarà convertita in liquidità più avanti nel tempo», stima Exane.
Così, nonostante la buona performance dell’azione negli ultimi sei mesi, «consideriamo il recente calo del titolo come un'interessante opportunità di ingresso con l’azione scambiata a meno di 4 volte l’ev/ebitda 2024. In più offre un rendimento del free cash flow del 25% circa al 2025, secondo le nostre stime», indica Exane che ha alzato il rating e il target price dopo aver migliorato le previsioni sull'ebitda del gruppo del 16% per l’esercizio 2023 e del 7% per l’esercizio 2024 e abbassato il Wacc, il costo medio ponderato del capitale (-50bps).
A sostenere, comunque, il titolo Saipem in Borsa è anche la ripresa del prezzo del greggio (Brent +0,70% a 74,31 dollari al barile) dai minimi degli ultimi 15 mesi toccati nella seduta di precedente, grazie al salvataggio di Credit Suisse che ha attenuato i timori legati ai problemi del settore bancario globale e al loro impatto sulla crescita economica e sulla domanda di carburante. Ora il focus è sulla riunione della Fed che domani, 22 marzo, deciderà se e di quanto aumentare i tassi: le aspettative, riviste al ribasso, sono di un rialzo dei tassi di interesse di 25 punti base. Invece, la riunione dell'Opec+ è prevista per il 3 aprile. Fonti del Cartello hanno riferito all’agenzia Reuters che il calo dei prezzi riflette i timori legati alla situazione delle banche, piuttosto che un deteriorarsi dell'equilibrio tra domanda ed offerta. (riproduzione riservata)
