Il 2023 sembra delinearsi migliore di quanto previsto. L’inflazione statunitense dovrebbe aver raggiunto il picco, l’economia europea si sta dimostrando resiliente, i prezzi dell’energia sono in calo e la Cina si sta riaprendo al mondo. Secondo Pictet, però, è troppo presto per muoversi con decisione verso i titoli azionari. “Le valutazioni non sono particolarmente convenienti, gli utili societari sono ancora in fase di stallo e la crescita globale sarà tiepida nel migliore dei casi. Manteniamo pertanto una posizione complessiva di sottopeso in ambito azionario e di sovrappeso nell’obbligazionario, mentre aumentiamo tatticamente l’esposizione a settori quali i servizi di comunicazione”, si legge nel Barometro dei mercati finanziari dell’asset management riferito a febbraio 2023.

La riapertura cinese sarà il topic di investimento per eccellenza nel 2023. La rapidità e la portata dell’uscita della Cina dal lockdown hanno innescato un rally del 50% nel mercato azionario nazionale. Con la conseguenza che i multipli prezzo/utile della Cina sono saliti a quota 12 a fine gennaio: a ottobre erano a 8 (il minimo dal 2015). La riapertura dell'economia cinese dovrebbe motivare gli investitori globali ad allargare le loro partecipazioni in titoli cinesi e il ritorno della Cina sul palcoscenico globale dovrebbe portare anche a un miglioramento delle dinamiche dei mercati emergenti, che godono già di un premio di crescita superiore rispetto alle controparti sviluppate. Pictet prevede un aumento del 7-9% nel 2023, a differenza degli analisti che la vedono praticamente piatta. “Per il resto, continuiamo a sottopesare le azioni statunitensi ed europee perché l’aumento dei costi delle materie prime e la crescita economica fiacca metteranno sotto pressione i margini di profitto e annulleranno la crescita degli utili societari. Siamo poi neutrali sui titoli giapponesi. Mentre il ritorno dell’inflazione e il miglioramento della spesa delle imprese e delle famiglie sono di buon auspicio per le prospettive d’utile a lungo termine delle aziende giapponesi, la debolezza della domanda globale e il rafforzamento dello yen potrebbero limitare il potenziale per rialzi nel breve termine”.

I titoli dei media che offrono esperienze interattive avranno un potenziale di crescita più elevato. “Per questa ragione, abbiamo alzato da neutrale a sovrappeso la nostra valutazione sui servizi di comunicazione. All’interno di questo settore c’è anche il sottosettore delle telecomunicazioni, più difensivo e in grado di offrire protezione in caso di ulteriore indebolimento dell’attività economica. Abbiamo portato la nostra posizione sui consumi discrezionali da sottopeso a neutrale perché il sentiment dei consumatori sembra dare i primi segni di miglioramento, grazie al rallentamento dell’inflazione e alla conseguente minore pressione su di essi. Le società esposte a una ripresa dei consumi e del turismo cinesi dovrebbero beneficiarne, così come le aziende di beni di lusso nel segmento premium”. 

Finora l’asset management ha preferito i Treasury Usa alle controparti europee, soprattutto nell’ottica di un’accelerazione del ritmo della stretta monetaria da parte della Bce. “Tuttavia è giunto il momento di riconsiderare la posizione perché una volta raggiunto il target rate, la Fed dovrebbe mantenere i costi di finanziamento a quel livello per un periodo prolungato, superiore a quanto previsto dal mercato. Questa opinione si riflette nella nostra riduzione dell’esposizione ai titoli di Stato statunitensi”, rivelano gli esperti di Pictet. In Europa, invece, i rendimenti reali delle obbligazioni tedesche si sono mossi in territorio positivo per la prima volta dal luglio 2011. Questo repricing che sembra indicare un lungo periodo di stretta monetaria nell’eurozona, non resisterà a lungo. “Vari parametri indicano che le pressioni inflazionistiche in Europa paiono destinate a moderarsi e l’inverno mite ha fatto scendere i prezzi del gas sino a circa 50 euro per megawattora. A ciò si aggiunge l’effetto ritardato che gli aumenti dei tassi già realizzati avranno sull’attività economica e, soprattutto, sulla spesa delle famiglie colpite dall’aumento dei tassi sui mutui. In considerazione di ciò, in ambito obbligazionario europeo siamo passati da una posizione di sottopeso a una neutrale, sia per i titoli di Stato che per gli investment grade”. (riproduzione riservata)