L'incubo di una recessione, alimentata da surriscaldamento dei prezzi, dallo shock energetico aggravato dalla guerra e dalle catene di approvvigionamento ancora zoppicati per la pandemia, è stato sollevato davanti al Congresso dal presidente della Fed, Jerome Powell, la settimana scorsa. Tuttavia, diversi esponenti della Banca centrale americana si sono espressi a favore di un ulteriore incremento dei tassi di 75 punti base al Fomc del mese prossimo. Ultimo in ordine di tempo il presidente della Fed di St. Louis, James Bullard, il quale ha detto che la Federal Reserve deve agire con coraggio nell'aumentare i tassi di interesse per contenere l'inflazione prima che si consolidino aspettative più elevate. "Dobbiamo agire in modo deciso e aggressivo per invertire la rotta e tenere sotto controllo l'inflazione... altrimenti si rischia un decennio di inflazione elevata e variabile", ha detto Bullard il 24 giugno. "Perciò giocate d'anticipo, mettete sotto controllo l'inflazione in breve tempo e riportatela sulla strada del 2%", ha aggiunto. I mercati scontano un rialzo di tre quarti di punto a luglio, ma hanno ridotto le loro scommesse sul livello dei tassi a fine anno al 3,4% dal precedente 3,5%-4%.
Ma combattere l'inflazione a spese della crescita a breve termine è una strategia efficace? Se lo è chiesto Alexis Bienvenu, gestore di La Financière de l'Echiquier, dopo che il presidente americano, Joe Biden, il segretario di Stato, Janet Yellen, e il presidente della Fed, Powell, ovvero tutta l'amministrazione statunitense, si sono dimostrati sempre più disposti, nelle ultime settimane, ad assumersi il rischio di una recessione indotta volontariamente da un rialzo dei tassi.La Fed si sta, quindi, assumendo il rischio di una recessione, negando di volerla, e riconoscendo di avere poco potere per influenzare la parte più visibile dell'inflazione. "Il rischio è duplice: non solo quello di una recessione dovuta alla restrizione delle condizioni finanziarie ma, nel peggiore dei casi, quello di una recessione senza effetti diretti sui prezzi dei beni di prima necessità", ha spiegato Bienvenu. E il mercato ha visto giusto: dopo aver raggiunto un picco al 3,50% circa per il decennale Usa poco prima dell'audizione di Powell, il tasso è sceso al 3% circa alla fine della settimana (al 3,2% il 27 giugno), riflettendo i timori di un rallentamento dell'economia. I mercati dei tassi prevedono un'inversione addirittura della politica monetaria, con un taglio dei tassi già nella prima metà del 2023. Per la Fed la stabilità dei prezzi è "il fondamento dell'economia" e quindi il fondamento di un mercato del lavoro in condizioni ottimali. Inoltre, Powell, che di solito accompagna le sue giustificazioni con delle considerazioni sociali, ha aggiunto che l'inflazione colpisce più duramente le famiglie meno abbienti. È quindi urgente combatterla, qualunque ne sia il motivo. "Paradossalmente, affrontarla a costo di una recessione sarebbe l'unico modo per raggiungere a lungo termine il duplice mandato della Fed: stabilità dei prezzi e massima occupazione, anche se nel breve i termini si contrappongono", ha continuato il gestore di La Financière de l'Echiquier.
Detto questo, secondo il gestore, "il rischio per la Fed deve essere riconsiderato: è forse meno acuto di quanto si possa temere. Infatti, se una recessione dovesse verificarsi nei prossimi mesi, cosa ancora non certa, i danni potrebbero essere relativamente contenuti. In primo luogo, le quotazioni in borsa sono già diminuite notevolmente e scontano una recessione moderata. Inoltre, le banche centrali disporranno di un nuovo margine di manovra per tornare a essere più accomodanti e il sistema bancario non dovrebbe essere colpito per primo. Niente di simile, quindi, al crollo del sistema finanziario del 2008, per esempio. Infine, i risparmi delle famiglie, qualora ne dispongano, sono piuttosto elevati e potrebbero fungere da paracadute mentre le aziende non presentano un indebitamento eccessivo", ha analizzato Bienvenu. Pertanto, anche se accecata dall'inflazione la Fed dovesse commettere un errore nella sua politica monetaria, "l'attuale lungimiranza dei mercati potrebbe contribuire a mitigarne le conseguenze. Al contrario, se oggi la Fed è nel giusto con la sua visione di lungo periodo, i timori attuali dei mercati sarebbero eccessivamente orientati al breve termine. In ogni caso, la lungimiranza di uno dei due compenserà in parte la cecità dell'altro", ha concluso Bienvenu. (riproduzione riservata)
