Elezioni Usa 2024, cosa succede se Joe Biden si ritira. L’impatto sui bond di una possibile vittoria di Donald Trump
Sebbene la vicepresidente Kamala Harris sarebbe la candidata più probabile, per Libby Cantrill di Pimco, ha indici di gradimento altrettanto negativi, se non peggiori, di quelli di Biden. Se Trump dovesse vincere le elezioni sono due le implicazioni per il mercato obbligazionario Usa. Le analizza Andrzej Skiba di Rbc Bluebay | Wall Street, chi vince con Biden e chi con Trump. Le asset class favorite dalla vittoria dell’uno o dell’altro candidato
Si prospetta una lunga estate. Se il risultato delle elezioni britanniche di oggi, 4 luglio, dovrebbe consegnare ai Laburisti la vittoria più schiacciante della storia del partito (il partito di Keir Starmer dovrebbe ottenere 484 dei 650 seggi del Parlamento, ben oltre i 418 ottenuti da Tony Blair nel 1997), dall’altra parte dell’Oceano il presidente americano, Joe Biden, ha detto che la sua corsa per la Casa bianca continuerà, garantendo ai democratici in Parlamento di essere in forma per la rielezione, nonostante il fiasco in tv nel duello contro l’ex presidente, Donald Trump, della scorsa settimana. La sua vice, Kamala Harris, è la favorita a succedergli in caso di rinuncia.
«Ma la decisione spetta solo a lui, non al Partito Democratico, né ai donor, né agli opinionisti. Biden controlla attualmente il 99% dei delegati e ciò che accade a quei delegati è una sua decisione. Naturalmente, nessun candidato si è mai ritirato a questo punto della corsa; il partito ha pianificato l'intera campagna attorno alla sua candidatura; i meccanismi di presentazione di un nuovo candidato sono incredibilmente complicati e non c'è una chiara alternativa di consenso», sottolinea Libby Cantrill, Head of Public Policy di Pimco. Detto questo, «anche se riteniamo che le probabilità che Biden si ritiri rimangano remote, sono certamente più alte di quanto non fossero prima. Se questo esito dovesse verificarsi, crediamo che l'annuncio verrebbe fatto entro la prossima settimana o due».
Cosa succede se Biden si ritira
Per farsi da parte, Biden dovrebbe annunciare che non accetta la candidatura democratica e che dispensa tutti i suoi delegati. Sebbene possa suggerire a questi delegati di sostenere un altro candidato, come la vicepresidente Harris, non può obbligarli a sostenere un candidato specifico. In teoria, ciò porterebbe a una convention democratica aperta o negoziata che inizierebbe il 19 agosto. In questo scenario, spiega Libby Cantrill, i singoli candidati verrebbero nominati dall'assemblea e cercherebbero di convincere i circa 4.000 delegati statali a sostenerli. Per ottenere la nomina, un candidato dovrà ottenere la maggioranza semplice dei delegati (1.968 per l'esattezza).
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Se nessun candidato ottenesse la maggioranza dei voti al primo scrutinio, si passerebbe a un secondo scrutinio. A questo punto, aggiunge l’Head of Public Policy di Pimco, la situazione potrebbe farsi interessante, poiché i cosiddetti Superdelegati sarebbero autorizzati a votare (fino al 2020 potevano votare al primo scrutinio). Questi 739 individui comprendono membri del Congresso, governatori e alti funzionari del partito. In questa fase, il partito potrebbe influire in una direzione per cercare di accelerare il raggiungimento di un esito. «Oltre al fatto che è improbabile che Biden si dimetta, ci sono altre considerazioni: in primo luogo, un cambiamento dovrebbe avvenire entro la prossima settimana o giù di lì. Anche se la convention non si terrà prima di agosto, il Democratic National Committee ha previsto una votazione per appello nominale già a metà luglio», precisa Libby Cantrill.
In secondo luogo, non esiste una chiara alternativa a Biden. «Sebbene la vicepresidente Harris sarebbe la candidata più probabile, a nostro avviso, ha indici di gradimento altrettanto negativi, se non peggiori, di quelli di Biden. Anche se ci sono molti governatori democratici emergenti, non c'è un'alternativa chiara. In terzo luogo, i Democratici stanno cercando di essere il partito della stabilità e dell'assenza di drammi, e una convention contestata comprometterebbe questa immagine. Vogliono evitare che si ripeta la convention del 1968, anch'essa svoltasi a Chicago, funestata da violenze in tutta la città e da discorsi avvelenati e indignati tra i delegati. L'allora vicepresidente Hubert Humphrey vinse la nomination, ma perse le elezioni». Appuntamento allora a domani, 5 luglio, quando Biden tornerà in tv per un'intervista con Abc. Una fonte ha riferito a Reuters che, in caso di una nuova performance deludente, gli esponenti del suo partito gli chiederanno un passo indietro.
L’impatto sui bond di una possibile vittoria di Trump
Comunque, se Trump dovesse vincere le elezioni, ci sarebbero un paio di implicazioni nell’obbligazionario Usa. La prima, indica Andrzej Skiba, Head of Us Fixed Income, BlueBay Senior Portfolio Manager di Rbc Bluebay, riguarda le fusioni e acquisizioni. «È parso chiaro che l'attuale amministrazione democratica sia stata molto attiva nel contrastare una serie di transazioni nell'ambito degli investimenti statunitensi. Persino quelle che comportano bias finanziari per asset industriali sono state contestate dalle autorità governative, non solo per questioni legate a quote di mercato o di controllo su specifici settori. Con Trump al potere, ci si aspetterebbe un contesto diverso, in cui i deal potrebbero aumentare e le barriere per le transazioni sarebbero ridotte. Questo è chiaramente un aspetto positivo», spiega Skiba.
Potenziali implicazioni negative ci sarebbero, invece, sul fronte del commercio. Mentre entrambi i partiti sono abbastanza simili in termini di politica fiscale, i tempi in cui i repubblicani tagliavano le spese e cercavano con forza di bilanciare il budget sono ormai alle spalle, osserva Skiba. Se l'economia si indebolisce, ci si aspetta che i deficit fiscali continuino e che entrambi i partiti siano abbastanza in sintonia su questo. Tuttavia, una differenza fondamentale tra democratici e repubblicani potrebbe riguardare il commercio. «Quello che si sente dire da alcuni politici della squadra di Trump è la volontà di usare le tariffe in modo molto più aggressivo nei confronti di una serie di partner commerciali. Non stiamo parlando solo delle relazioni commerciali con la Cina o con qualche altro governo, ma più in generale, che si tratti di amici o nemici, di un uso attivo delle tariffe all'interno di questa amministrazione», puntualizza Skiba.
Sarà interessante vedere, in prossimità delle elezioni, se Trump prenderà una posizione in merito alla politica commerciale che potrebbe assomigliare a quella che si sta sentendo ora dai suoi consiglieri, poiché avrebbe un impatto significativo sull'economia degli Stati Uniti, non solo sui singoli settori, ma anche potenzialmente con implicazioni per i tassi di interesse, per la Federal Reserve e per l'approccio all'economia statunitense.
Fed, pochi tagli all’orizzonte
Non essendo la recessione lo scenario di base di Rbc Bluebay, «è lecito supporre che potremmo trovarci in un ambiente con tassi più alti più a lungo, in cui l'economia può tollerare questo livello più elevato di tassi con un'inflazione un po' più vischiosa di quanto atteso. Quindi, a nostro avviso, anche se potrebbe arrivare qualche taglio dei tassi, potremmo facilmente assistere a una ripetizione del ciclo che abbiamo sperimentato a metà degli anni '90, in cui ci sono stati solo alcuni tagli dei tassi e poi la Fed si è fermata», prevede l’esperto.
La compressione degli spread nei segmenti IG e high yield
In questo contesto si è assistito a un rimbalzo dei rendimenti complessivi del credito sia nel segmento investment grade sia nell’high yield. Gli investitori hanno recuperato le perdite dopo un periodo molto difficile come quello dello scorso anno. «Ci aspettiamo che questa tendenza continui nei prossimi mesi. Uno dei motivi principali per cui abbiamo assistito al rally dei rendimenti complessivi delle obbligazioni societarie, nonostante l'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato, è stata la compressione degli spread sia nel settore investment grade sia in quello high yield, negli Stati Uniti», dichiara Skiba. «Anche il flusso cedolare dell'asset class ha fornito un notevole supporto in termini di rendimento complessivo. Se cambierà poco nello scenario dei prossimi 12 mesi, gli investitori potranno contare su un rendimento del 5-6% nell’investment grade e su cifre più alte nell’high yield. In prospettiva, ci aspettiamo che i rendimenti totali continuino a essere positivi. Anche in questo caso, il motivo principale è che il rendimento dell'asset class rimane su livelli elevati rispetto agli standard storici. Questo offre un'ampia protezione da qualsiasi rischio potenziale di aumento dei rendimenti dei titoli di Stato sia di un possibile allargamento degli spread. La nostra ipotesi di base prevede a 12 mesi rendimenti a una cifra, medio-alta nell'ambito dell'investment grade e a una cifra alta nell'ambito dell'high yield». (riproduzione riservata)
