Covered bond, perché offrono un rendimento migliore rispetto ai titoli di Stato e alle obbligazioni corporate in un mercato volatile
La prima metà del 2024 ha visto una riduzione delle nuove emissioni di covered bond, dopo il record del 2023. Henrik Stille, gestore delle strategie sui covered bond europei di Nordea, spiega perché offrono un'interessante opportunità d'investimento
Mentre le prospettive economiche rimangono incerte e si discute se l'economia globale si stia dirigendo verso un atterraggio morbido o duro, nel mercato obbligazionario una classe di attivi si distingue come un indicatore di stabilità e performance potenziale: i covered bond. Per Henrik Stille, gestore delle strategie sui covered bond europei di Nordea (gestisce circa 40 miliardi di euro in questa classe di attivi), sono destinati a sovraperformare sia i titoli di Stato sia le obbligazioni corporate investment grade europee, diventando così un'opzione interessante per gli investitori che cercano sicurezza e rendimento in un mercato volatile.
Perché il fascino dei covered bond resta intramontabile
I covered bond hanno una storia consolidata di oltre 200 anni, in cui non è stato registrato alcun default. Questo notevole track record testimonia la loro sicurezza e il loro basso profilo di rischio. Nel 2022 il mercato dei covered bond era considerevole, con un volume in circolazione di circa 3 miliardi di euro, emesso principalmente da paesi come Danimarca, Germania, Francia, Spagna e Svezia. Queste obbligazioni sono caratterizzate dalla loro natura di «doppio ricorso», ossia sono garantite sia dall'istituto emittente che da un pool di copertura di attivi, come i mutui ipotecari o il debito del settore pubblico. «Questo doppio supporto, abbinato alla rigorosa legislazione locale, ai bassi requisiti di loan to value e alla gestione attiva del pool di copertura, assicura che queste obbligazioni rimangano molto sicure», spiega Stille. Inoltre, la direttiva Brrd ha esentato i covered bond dal salvataggio delle banche, aggiungendo un ulteriore livello di sicurezza per gli investitori.
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Meno emissioni nel 2024
La prima metà del 2024 ha visto una riduzione delle nuove emissioni di covered bond, dopo il record del 2023. La diminuzione dell'offerta ha contribuito a un restringimento degli spread, con i covered bond che hanno registrato un miglioramento di 13 punti base entro fine maggio di quest’anno. Tuttavia, la volatilità di mercato è tornata a farsi sentire a giugno con l'inattesa richiesta di elezioni anticipate da parte del presidente francese, Emmanuel Macron. Questa incertezza ha determinato un ampliamento degli spread sia dei titoli di Stato sia dei covered bond.
Covered bond vs le obbligazioni corporate investment grade
«Il recente ampliamento degli spread dei covered bond, in contrasto con la contrazione degli spread delle obbligazioni corporate investment grade, offre un'interessante opportunità d'investimento. Storicamente, lo spread tra obbligazioni corporate e covered bond si è attestato a circa 100 punti base, ma a metà del 2024 tale differenziale si è ridotto a circa 40 punti base. Ciò offre agli investitori una rara opportunità di entrare nel mercato dei covered bond a livelli interessanti», spiega il gestore di Nordea il quale, in prospettiva, prevede un continuo calo delle emissioni di covered bond a causa della riduzione dell'attività ipotecaria. «Per contro, le obbligazioni corporate investment grade, che al momento presentano valutazioni ottimistiche in vista di un atterraggio morbido, potrebbero affrontare sfide più significative in un contesto economico turbolento. I covered bond, con la loro natura conservativa, dovrebbero registrare performance almeno in linea con le obbligazioni corporate, se non migliori, offrendo una maggiore protezione e rendimenti corretti per il rischio più elevati», aggiunge l’esperto.
Covered bond vs i titoli di Stato Ue
I covered bond sono spesso considerati un sostituto del debito pubblico dell'Ue, data la loro natura difensiva e di alta qualità. Mentre l'offerta netta di titoli di Stato dell'Ue dovrebbe aumentare a causa dei disavanzi di bilancio in corso, l'emissione di covered bond rimarrà probabilmente contenuta. Questo squilibrio dell'offerta, osserva Stille, favorisce la performance dei covered bond rispetto ai titoli di Stato. «Nella seconda metà del 2024 prevediamo che i covered bond continueranno a offrire una solida protezione in contesti di avversione al rischio, con rendimenti attesi migliori rispetto al debito pubblico», stima Stille. In conclusione, il 2024 rappresenta un'opportunità potenzialmente senza precedenti per investire nei covered bond.
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