In attesa dei conti del terzo trimestre 2022 delle società del settore automobilistico (Bmw è la prima a pubblicarli il prossimo 18 ottobre), Berenberg ha abbassato le stime per il 2023 a causa dei primi segnali di rallentamento della domanda. Sebbene quest'anno non si sia verificata un'erosione significativa della domanda di auto, "una debolezza il prossimo anno appare sempre più probabile. Per questo motivo, abbiamo tagliato le nostre previsioni sugli utili dei costruttori di auto per il secondo semestre del 2023 a causa di una maggior erosione del prezzo-mix, in particolare nei segmenti dei veicoli di massa", ha spiegato Adrian Yanoshik, analista di Berenberg. Previsioni, ha precisato l'esperto, che sono in linea con quelle degli economisti di Berenberg di un calo della crescita del Pil mondiale per il 2023. Per cui le stime di ebit 2023 sono state tagliate tra l'1% (Mercedes-Benz, Stellantis) e il 15% (Ford, Tesla). Per l'esercizio 2022, invece, "riteniamo che i management dei produttori di auto manterranno in larga misura le loro previsioni, con messaggi di stabilità della domanda fino al terzo trimestre. Tuttavia, ci aspettiamo un linguaggio più cauto sui tassi di esecuzione fino al 2023, a causa dell'incertezza in Cina e del rallentamento degli ordini nei segmenti con prezzi più bassi, in particolare in Europa", ha precisato Yanoshik. Quanto al solo terzo trimestre di quest'anno fornirà messaggi coerenti con i target di fine dell'anno, eccetto che per Ford. "Riteniamo che il portafoglio ordini degli OEM con un forte price-mix compenserà i venti negativi sui costi nel terzo trimestre. Ci aspettiamo che i management ribadiscano in linea di massima le loro indicazioni per l'esercizio 2022. Non nel caso di Ford che rischia di dover abbandonare le sue previsioni per l'anno 2022 se i volumi non si riprenderanno abbastanza rapidamente entro la fine dell'anno", ha avvertito l'esperto di Berenberg, facendo presente che la maggior parte degli OEM europei beneficerà anche della forza del dollaro anno su anno, in particolare Stellantis.
Guardando al 2023, l'analista ha tagliato le stime sulle vendite globali di veicoli leggeri a causa del persistere di alcune sfide e dell'indebolimento delle prospettive economiche. "Abbiamo abbassiamo la stima sulle vendite globali al di sotto di quota 80 milioni nel 2022, -10 pb, in calo dell'1% su base annua, e al di sotto di 84 milioni nel 2023, -220 pb, per una crescita del 4% anno su anno", ha indicato Yanoshik che vede una ricostituzione delle scorte non uniforme, "aumenteranno di oltre due settimane per tutto il 2023". Il rallentamento della domanda comporta anche una pressione sul price-mix fino al 2023. In media Yanoshik ha tagliato i prezzi obiettivo dei titoli delle società del comparto del 10% (-18% per Ford da 17 a 14, -9% per Bmw da 110 a 100, -10% per General Motors da 50 a 45, -11% per Mercedes-Benz da 90 a 80, -10% per Stellantis da 21 a 19, -10% per Tesla da 290 a 260 e -9% per Volkswagen da 175 a 160, mentre resta invariato a 34 nel caso di Renault). I rating restano invariati (buy su Bmw, General Motors, Mercedes-Benz, Renault, Stellantis e hold su Ford, Tesla e Volkswagen). "Preferiamo i costruttori di autoveicoli con cassa e che operano con una quota maggiore di premium-luxury. Sia Mercedes-Benz sia Bmw offrono, rispettivamente, un dividend yield del 9% e del 7% al 2023, interamente coperto dalla generazione di free cash flow. Nel segmento del mercato di massa, riteniamo che le aziende guidate da alcuni fattori catalizzatori, come Renault, e autosufficienti, come Stellantis, siano i titoli più interessanti, in quanto queste società potrebbero essere in grado di registrare cali degli utili meno pesanti di quanto suggeriscano le attuali valutazioni modeste. Siamo più cauti per quanto riguarda il segmento del mercato di massa, in quanto le società che operano in questo mercato potrebbero veder rallentare - o presto rallentare - gli ordini, come Ford e Volkswagen entrambe coperte con un rating hold", ha concluso Yanoshik. (riproduzione riservata)
