In seguito alla forte raccolta netta riportata da Anima Holding nel terzo trimestre del 2021 e all'annuncio in settimana sul riacquisto di azioni da 60 milioni di euro, Ubs ha migliorato le stime dell'utile per azione atteso per il biennio 2022-23 del 6-8% (da 0,51 a 0,54 euro e da 0,53 a 0,57 euro), ha aumentato il target price del 18% (che passa da 4,5 a 5,3 euro) e ha aggiornato il rating da neutral a buy. La prima stima, in particolare, è influenzata dalle più elevate prospettive sulla raccolta (+2,4%) e dal minor numero di azioni per effetto del buyback. Al prezzo di mercato, le azioni di Anima trattano attualmente a 7,9 volte il rapporto prezzo su utile (o a 7 volte tenendo conto del rendimento del capitale atteso per i prossimi 12 mesi), il che, per gli analisti di Ubs, rappresenta un interessante profilo rischio-rendimento.
La raccolta netta di Anima è nettamente migliorata negli ultimi due trimestri. Per la prima volta dal 2017, infatti, la società ha registrato sette mesi consecutivi di raccolta netta positiva, mentre nel terzo trimestre del 2021 è stata la più alta registrata dal 2016. "Alziamo le nostre prospettive di raccolta, poiché ci aspettiamo che il grande accumulo nei depositi delle famiglie degli ultimi 18-24 mesi fungerà da base stabile per futuri flussi di risparmio gestito". Tuttavia, continuano gli analisti, "la valutazione di Anima, 8 volte il multiplo p/e, deve ancora scontare il momentum e l'outlook positivi sulla raccolta", e aggiungono: "Le nostre previsioni sulle raccolte dei prossimi anni implicano un multiplo p/e di 13 volte. Di conseguenza, il rapporto prezzo su utile a 7 volte, rettificato sulla base del rilevante rendimento del capitale del 10,4%, assicura un profilo rischio-rendimento interessante".
Dal momento che il modello di business di Anima consiste nel vendere prodotti di investimento a clienti benestanti attraverso le filiali bancarie italiane, secondo Ubs vi sarebbe "un rischio al ribasso sulle nostre prospettive sulla raccolta, qualora venissero reintrodotti i lockdown, anche se gli attuali dati sul Covid-19 in Italia non suggeriscono un tale scenario". Inoltre, continuano gli analisti, "l'acquisizione da parte di Unicredit del Monte dei Paschi di Siena, che è partner distributivo di Anima, potrebbe portare a un attrito dell'asset under management a causa della maggiore concorrenza tra i canali". Pertanto, concludono gli analisti di Ubs, "la nostra predizione su questo scenario negativo presuppone un ribasso del 10% annuo di 15 miliardi di euro di asset under management del Monte dei Paschi, che si traduce in un calo del 7% della nostra stima dell'utile per azione atteso per il 2026, con una valutazione rettificata che segna comunque un rialzo ai livelli attuali (+13%)". In definitiva, gli analisti hanno valutato Anima mediante un modello di flussi di cassa attualizzati che, presi in considerazione un costo di capitale proprio dell'11% (prima 12%) e un tasso di crescita terminale dell'1% (rimasto invariato), ha portato ad aggiornare il rating a buy e il target price a 5,3 euro dai precedenti 4,5. (riproduzione riservata)
