Opa Hugo Boss, agli analisti il premio del 4% offerto da Frasers group sembra «modesto». Ecco perché

«Hugo Boss prende atto che Frasers group ha reso nota la propria intenzione di lanciare un’offerta pubblica di acquisto volontaria rivolta agli azionisti della società al fine di acquisire tutte le sue azioni. Tale opa non è stata coordinata con la società». È arrivata nella mattinata di giovedì la risposta della casa di moda tedesca alla mossa di ieri sera del gruppo britannico di abbigliamento, che ha lanciato un’opa sulla società volta all’acquisizione di tutte le azioni nominative senza valore nominale di Hugo Boss non ancora detenute, corrispondenti al 73,94% del capitale sociale. Il corrispettivo previsto è di 38 euro in contanti per ciascuna azione, circa 52,1 milioni di azioni, pari a 1,978 miliardi di euro. Frasers group è azionista strategico dell’azienda dal 2020 con una quota del 26,1%, ovvero 18,3 milioni di azioni al 10 giugno.

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Il management di Hugo Boss ha rilevato che il prezzo di offerta indicato rappresenta un premio del 4% rispetto all’ultimo prezzo di chiusura delle azioni alla borsa di Francoforte, pari a 36,46 euro mercoledì 10 giugno, nonché rispetto al vwap-volume weighted average price a 3 mesi di 36,41 euro della stessa data. «A seguito della pubblicazione del documento di offerta da parte di Frasers group plc, il consiglio di amministrazione e il consiglio di sorveglianza esamineranno attentamente l’offerta ed emetteranno una dichiarazione motivata, agendo nel migliore interesse della società, dei suoi azionisti, dei dipendenti e dei clienti», dichiara Hugo Boss. «La società informerà i propri azionisti e il pubblico in merito agli ulteriori sviluppi e alle prossime mosse in conformità con i requisiti legali e normativi applicabili.

Barclays: «Premio del 4% appare modesto»

Scettici sull’ammontare del premio gli analisti di Barclays, che non includono nella loro copertura il titolo Hugo Boss ma valutano equal weight Frasers group con target price di 7,85 sterline. «Sebbene Frasers group possieda già circa il 26% di Hugo Boss, il premio del 4% circa appare modesto rispetto alle offerte tipiche», affermano gli esperti della banca d’investimento. «Le informazioni finanziarie disponibili sono limitate, pertanto è difficile valutare i termini economici dell’operazione, che potrebbe garantire una quota maggiore di distribuzione ai negozi Frasers group».

Secondo gli analisti, il fatto che Frasers group detenga da tempo azioni di Hugo Boss, oltre a un’esposizione potenzialmente maggiore tramite opzioni put vendute, implica che un’offerta per il capitale residuo non dovrebbe costituire una grande sorpresa. «È stato inoltre assicurato il finanziamento, il che, unitamente alle significative linee di credito già esistenti, suggerisce che dovremmo considerare questa offerta credibile», dichiarano gli esperti. «Tuttavia, riteniamo che il premio del 4% sia basso rispetto alle offerte tipiche, pertanto potrebbe non risultare attraente per gli azionisti di Boss, riducendo le possibilità di successo dell'operazione. È troppo difficile valutare con precisione gli aspetti economici dell’operazione, dato che le sinergie sono sconosciute, non conosciamo il costo del debito relativo alla linea di credito per l’acquisizione e dovremmo anche tenere conto della perdita da parte di Frasers group del premio ricevuto sulle opzioni put di Hugo Boss, che attualmente costituiscono una parte significativa dell’utile ante imposte rettificato».

Vantaggi strategici e rischi dell’operazione

Dal punto di vista strategico, il controllo di Boss potrebbe migliorare l’offerta retail di Frasers group attraverso una maggiore distribuzione dei prodotti Boss, «sebbene questo sia già uno dei primi cinque marchi per Frasers group», come nota l’istituto. Le competenze retail di Frasers group potrebbero potenzialmente essere un valore aggiunto per Boss. Tuttavia, la capacità di Frasers group di gestire con successo a lungo termine un marchio premium come Boss rappresenta un potenziale rischio e il profilo di rischio finanziario del gruppo aumenterebbe alla luce del finanziamento tramite debito proposto nell’offerta.

«Apprezziamo l’eccellenza di Frasers group come operatore nel settore della vendita al dettaglio, sostenuta da una catena di approvvigionamento scalabile, da una gamma di marchi propri e da una significativa presenza nel settore immobiliare», concludono gli analisti di Barclays. «Tuttavia, per attrarre gli investitori istituzionali e favorire un rialzo del titolo, abbiamo sostenuto che la società debba fornire prove più evidenti del fatto che l’allocazione di capitale in titoli quotati, e ora l’offerta per Hugo Boss, sia vantaggiosa per la strategia operativa». (riproduzione riservata)

L’opinione di Citi

Dello stesso avviso gli analisti di Citi, per i quali il prezzo di 38 euro offerto «rappresenta un modesto premio del 4% rispetto al prezzo medio ponderato per il volume delle azioni di Hugo Boss negli ultimi tre mesi e circa 8 volte l’ev/ebit previsto per l’anno fiscale 2027». Secondo gli esperti dovrebbe comunque «limitare l’accumulo di partecipazioni alimentando al contempo le speculazioni sul fatto che un’offerta più alta possa alla fine concretizzarsi». Non è prevista una soglia minima di accettazione e il finanziamento è garantito da un pool di banche e da potenziali linee di credito esistenti. Frasers ha inoltre indicato che Hugo Boss è uno dei cinque marchi principali del gruppo. «Prevediamo un moderato rialzo del prezzo delle azioni nel breve termine», concludono gli esperti dell’istituto, che hanno un rating neutrale sul titolo. Alla borsa di Francoforte le azioni Hugo Boss viaggiano nella giornata di oggi in rialzo di circa 10 punti percentuali dall’avvio di seduta. (riproduzione riservata)