Tassi bassi, lieve reflazione e la Cina a dettare il passo: cosa aspettarsi per il 2021

La pandemia di Covid-19 ha provocato lo shock economico più grave dell'ultimo secolo. Nel 2020, la recessione è stata netta e traversale, e le banche centrali hanno adottato forti misure di sostegno dei mercati finanziari e delle economie. Con il proseguimento della ripresa dell'economia mondiale nel 2021, continuerà anche la battaglia tra il virus e gli sforzi compiuti dall'uomo per debellarlo.

Per Vanguard Asset Management, le attese sull'economia mondiale per il prossimo anno sono strettamente legate agli sviluppi in ambito sanitario. “Nello specifico, nel nostro scenario base, un'efficace combinazione di vaccino e trattamenti terapeutici dovrebbe consentire gradualmente di allentare le restrizioni alle interazioni sociali imposte dai governi e ridurre l'incertezza economica dei consumatori”, si legge nell’outlook della società di investimento, “ma il cammino verso la ripresa sarà probabilmente irregolare e diverso a seconda dei settori e dei paesi, anche con la prospettiva di un vaccino valido”.

Le prospettive di crescita ciclica per le principali economie mondiali restano infatti disomogenee. La Cina, dove il controllo della pandemia è stato più efficace, è rapidamente ritornata al trend di crescita vicino a quello pre-pandemia, e secondo gli analisti del gruppo dovrebbe continuare anche nel prossimo anno con una crescita stimata del 9%. Altrove la presenza del virus è stata tenuta sotto controllo in modo meno efficiente, e “per questo motivo prevediamo una crescita del 5% sia negli Stati Uniti sia nell'Eurozona, sebbene queste economie continueranno a restare lontane dai livelli di piena occupazione nel 2021”, si legge nell’outlook del gruppo, secondo cui, nonostante la minaccia Brexit, le stime di crescita per il Regno Unito si avvicinano al 7%, in quanto i dati partono da una base inferiore. Sui mercati emergenti, infine, si dovrebbe assistere ad una ripresa meno decisa, con una crescita del 6%”.

Per il 2021 Vanguard prevede un rimbalzo ciclico dell'inflazione dei prezzi al consumo, dai minimi della pandemia, vicini all'1%, ai tassi più realistici del 2% circa, dato l'esaurimento della capacità disponibile e il proseguimento della ripresa. “L'aumento dell'indebitamento, una politica monetaria incredibilmente accomodante e, nel caso degli Stati Uniti, l'esplicita garanzia che la politica economica resterà espansiva più a lungo che in passato sono tutti elementi che hanno suscitato timori riguardo a un nuovo incremento dell'inflazione. Le nostre proiezioni di base mostrano come tali timori siano prematuri e infondati per il 2021", sottolineano gli analisti, "perché una politica di bilancio più espansiva potrebbe potenzialmente influire sulla psicologia dell'inflazione, ma tale influsso dovrebbe più che contrapporsi agli elevati livelli di disoccupazione e alle influenze della tecnologia per far crescere le stime di inflazione”.

I tassi di interesse e i rendimenti dei titoli di Stato, che erano già bassi prima della pandemia, lo sono adesso ancora di più. Secondo Vanguard, “la Federal Reserve statunitense, la Banca centrale europea e i responsabili della politica monetaria di altri mercati sviluppati manterranno i tassi di interesse a breve termine a livelli storicamente bassi fino al 2022 prima di iniziare una normalizzazione ai livelli pre-Covid-19”.

Per quanto riguarda il mercato azionario, “nel 2020, gli investitori disciplinati, che hanno mantenuto le loro posizioni azionarie nonostante le notizie preoccupanti, sono stati ancora una volta premiati. Il drastico riprezzamento del rischio azionario durante lo shock iniziale della pandemia è stato abbastanza uniforme sui mercati mondiali, con un netto calo dei tassi di sconto che spiega in parte, anche se non completamente, il rimbalzo registrato lo scorso anno dalle quotazioni azionarie. Le nostre stime del fair-value dei titoli, che includono esplicitamente tali effetti, continuano a mostrare un mercato azionario mondiale non eccessivamente sopravvalutato, ma nemmeno un mercato potenzialmente in grado di produrre rendimenti molto elevati in futuro”.

Le prospettive riguardanti il premio al rischio delle azioni mondiali restano positive e contenute, con rendimenti totali stimati da Vanguard tra 3 e 5 punti percentuali in più rispetto a quelli obbligazionari. Queste stime di rendimenti modesti celano tuttavia opportunità per coloro che investono a livello mondiale e nel segmento "value", il comparto favorito per guidare la ripresa. (riproduzione riservata)