Se viene meno la fiducia nel dollaro. L’analisi di Generali Investments
Allarme per i Treasury statunitensi. Ora gli investitori si rifugiano nel franco svizzero, nell’euro e nello yen
Il dollaro statunitense sembrava destinato a trarre vantaggio dai dazi imposti dagli Stati Uniti, in quanto questi avrebbero potuto aumentare i flussi di capitale verso il dollaro come rifugio sicuro, compensando i costi più elevati delle importazioni. Questa dinamica ha funzionato bene durante il primo mandato di Donald Trump e in vista delle elezioni statunitensi del 2024. Tuttavia, la situazione è cambiata drasticamente.
La crisi dei Treasury statunitensi
L'escalation delle preoccupazioni commerciali dall'inaugurazione di Trump ha coinciso con un calo del dollaro. Un segnale allarmante di una rapida erosione della fiducia nella valuta statunitense è emerso la scorsa settimana, quando l'intensificarsi della guerra commerciale ha portato a una vendita massiccia dei Treasury statunitensi, con il maggiore aumento settimanale dei rendimenti a 10 anni dal 2001, e a un calo del dollaro (euro/dollaro) in diminuzione del 4% dal 2 aprile, raggiungendo il massimo in tre anni).
In genere, rendimenti più elevati avvantaggiano il tasso di cambio, a meno che preoccupazioni fiscali o sistemiche non inducano gli investitori a fuggire. Questo fenomeno è familiare nei mercati emergenti in difficoltà, ma è stato anche osservato nel Regno Unito nel 2022, quando la sfortunata prima ministra Liz Truss ha presentato un mini-budget imprudente. Attualmente, gli investitori stanno evitando il dollaro Usa principalmente a causa dell'aumento delle paure di recessione negli Stati Uniti. Tuttavia, l'incremento simultaneo dei rendimenti a lungo termine suggerisce che la fiducia nella valuta statunitense sta iniziando a vacillare.
Le alternative al dollaro
È vero che la vendita di Treasury della scorsa settimana è stata aggravata dall'obbligo di disfare operazioni di basis trades da parte di hedge fund e dalle crescenti necessità di liquidità per margin call. Tuttavia, il dollaro non ha beneficiato nemmeno del rimbalzo delle azioni statunitensi dopo l'annuncio di Trump di una pausa nei dazi. Gli investitori, in cerca di protezione in un contesto di crescente tensione commerciale, si stanno rivolgendo piuttosto a valute come franco svizzero, euro e yen come rifugi sicuri. (riproduzione riservata)
*Head of Macro & Market Research di Generali Investments
