Il ritmo di esecuzione costante e forte mantiene la valutazione di Saipem interessante. La società, ammette Hsbc, ha sofferto in passato a causa di un’esecuzione «difettosa», che ha portato a costi eccessivi nel 2021 e nel 2022. Da allora, il gruppo guidato da Alessandro Puliti ha rivisto la sua strategia per concentrarsi sulle sue aree di forza nel tradizionale business offshore del settore oil & gas. Come risultato della ristrutturazione, l’azienda ha mostrato progressi in ogni trimestre (l'ebitda è aumentato costantemente). Inoltre, il suo bilancio è ora in condizioni migliori con un debito netto più basso (post Ifrs a 209 milioni di euro, inclusi i debiti di locazione alla fine del primo trimestre del 2024, rispetto ai 2 miliardi del 2021) e il suo portafoglio ordini è a un livello record (29 miliardi).
Saipem, aggiunge Hsbc, ha anche chiuso contratti legacy a margine zero, che ora ammontano a meno di 1 miliardo su un totale di 29 miliardi, il che dovrebbe sostenere i suoi margini. I nuovi flussi di ordini continuano a essere forti con un rapporto book-to-bill previsto per il primo semestre del 2024 superiore a 1 volta. Una performance costante che, per la banca d’affari, contrastata con la valutazione modesta dell’azione: tratta a un multiplo ev/ebitda 2024 di 2,8 volte. «Abbiamo aumentiamo le nostre stime per riflettere l'attuale portafoglio ordini, i risultati recenti e le ultime indicazioni del management. Complessivamente, aumentiamo le nostre stime sui ricavi del 6,2% a 13,061 miliardi per il 2024 e del 12,9% a 13,995 miliardi per il 2025 e le stime sull’ebitda, rispettivamente, del 3,5% a 1,275 miliardi e dell'11,6% a 1,520 miliardi», da 11,874 miliardi di ricavi e dai 926 milioni di ebitda del 2023.
«L’acquisizione di ordini di Saipem rimarrà forte. Con più trimestri di performance costante, ci aspettiamo che i multipli riflettano questo progresso. Quindi, manteniamo il rating buy sul titolo (+2,27% a 2,208 euro a Piazza Affari, ndr) e aumentiamo il target price da 2,01 a 3,08 euro. Pensiamo che il peggio sia passato per Saipem e l'aumento del portafoglio ordini implica che c'è fiducia da parte dei clienti nella capacità della società di eseguirli», conclude Hsbc che, però, a differenza di altri broker, non si aspetta un dividendo da Saipem né a valere sul bilancio 2024 né a valere sul bilancio 2025 e 2026, nonostante il calo del debito.
