Un taglio dei tassi di interesse da parte delle banche centrali è sempre positivo per i listini azionari? Ni, dipende dalla ragione in base alla quale viene presa la decisione. In un’economia sana, che cresce, danno uno stimolo ai mercati, ma se il costo del denaro viene abbassato per “curare” un contesto macroeconomico stagnante e per sostenere un mercato del lavoro in difficoltà, allora, possono sortire l’effetto opposto. E, a tal proposito, tra le due ipotesi sopra menzionate, gli economisti di Bank of America prediligono la seconda. Infatti, secondo quanto riportato in un report della principale banca Usa (intitolato What would fading bond yields imply for European equities? e firmato dagli investment strategist Sebastian Raedler, Thomas Pearce e Andreas Bruckner), in uno scenario in cui i rendimenti reali dei titoli di Stato diminuiscono, in risposta a un indebolimento dell'andamento macroeconomico, il premio per il rischio non solo crescere, ma aumenta in modo più marcato di quanto non diminuiscano i tassi reali.
Questo significa che gli investitori richiederebbero rendimenti più alti per compensare l'incertezza economica, facendo salire il "premio per il rischio" più velocemente di quanto scendano i tassi di interesse. Detto in parole semplici, l'incertezza economica porta a un aumento dei rischi che supera i benefici derivanti dai tassi più bassi. Nello specifico, gli investment strategist di Bank of America si aspettano un calo del 6% dello Stoxx 600 (l’indice azionario che raccoglie 600 delle principali aziende europee che rappresentano vari settori) entro fine anno. Il ribasso, secondo BofA, si estenderebbe a un 11,4% all’inizio del 2026 con un target di 490 punti. Il target dell’indice tedesco Dax a fine 2025 è invece di 22.700 punti, corrispondente a un ribasso del 6,54% rispetto alle quotazioni attuali e quello del Ftse 100 di Londra è di 8.750 punti (-4,25%).
Gli economisti di Bank of America mantengono una visione negativa sulle azioni europee, continuando a sottopesare i settori ciclici a favore di quelli difensivi. Un contesto caratterizzato da tassi di interesse più bassi, dovuto a un rallentamento dell’economia, porta infatti a una revisione al ribasso delle aspettative sugli utili e dei multipli di mercato. Nonostante il calo dei rendimenti sui titoli di Stato Usa, gli asset europei sensibili ai tassi non hanno ancora mostrato segnali di adattamento. Ma se i tassi dovessero continuare a scendere e il rallentamento della crescita diventare più evidente, le banche e le assicurazioni farebbero peggio della media, mentre al contrario avrebbero potenzialità di rialzo i settori di qualità e difensivi, come i beni di consumo, la farmaceutica, le utilities e il software. In particolare, il settore software europeo, che ha registrato un sotto-rendimento del 17% da febbraio, è stato ora promosso da neutral a overweight. (riproduzione riservata)
