La Fed confermerà la politica accomodante, attese al rialzo le stime su pil e inflazione

I membri della Federal Reserve, capitanati da Jerome Powell, si riuniranno nel consueto meeting monetario del mese di marzo, il quale si preannuncia ricco di novità. Non tanto sul fronte monetario o sulla composizione degli acquisti di asset, che dovrebbero rimanere tutto sommato invariati, quanto piuttosto perché è il primo intervento ufficiale dopo il sell-off sul mercato obbligazionario che ha portato i rendimenti dei Treasury ad oscillare abbastanza pericolosamente verso l’alto. Inoltre, c’è attesa per le proiezioni economiche, che verranno probabilmente riviste al rialzo, specialmente in relazione alla crescita del Pil e ai consumi.

Per gli analisti di Unicredit è improbabile che l'odierno incontro del Fomc porti a grandi cambiamenti nella politica monetaria, con gli esperti che si aspettano che il livello dei tassi, il ritmo e la composizione degli acquisti restino invariati, dato che i funzionari della Fed sembrano soddisfatti dell'attuale livello di accomodamento monetario. “L'attenzione sarà piuttosto focalizzata sulle proiezioni aggiornate dei partecipanti al Fomc. Ci aspettiamo che la proiezione mediana per la crescita del Pil sia aumentata significativamente a poco più del 6% nel quarto trimestre del 2021 dal 4,2% stimato a dicembre, riflettendo il miglioramento delle prospettive economiche grazie soprattutto all'enorme sostegno fiscale così come i buoni progressi sulla vaccinazione”, argomentano gli strategist.
 
Nonostante le migliori prospettive, e data la chiara intenzione del Fomc di non rimuovere gli accomodamenti monetari troppo presto, “pensiamo che il "dot plot" segnalerà che una notevole maggioranza dei consiglieri si aspetta tassi ancora ben ancorati fino al 2023, anche se non saremmo sorpresi qualora un paio di altri partecipanti si unissero alla minoranza che prevede un aumento del tasso di interesse prima della fine del 2023”, sottolineano da Unicredit.

Secondo Gero Jung, chief economist di Mirabaud Am, è probabile che la Federal Reserve confermerà la sua posizione molto accomodante. “Due aspetti verranno esaminati in dettaglio. Anzitutto, ci si chiede se la Fed, come ha fatto la Bce la scorsa settimana, adotterà misure volte a contrastare l'inasprimento delle condizioni finanziarie. In effetti, il rendimento di riferimento dei titoli di stato decennali è aumentato notevolmente quest'anno”, evidenzia l’esperto, secondo cui, tuttavia, finché questi aumenti saranno graduali, è probabile che la Fed tolleri quei livelli.

“Il secondo elemento importante riguarda le proiezioni macroeconomiche aggiornate, compreso il "dot plot" dei membri del Fomc. Qui l’impatto dell’American Rescue Plan sulla crescita, ma anche sul mercato del lavoro, sarà importante. Per quanto riguarda la domanda interna, la ripresa dell'ottimismo dei consumatori, che ora ha raggiunto i massimi di un anno, è incoraggiante, il che suggerisce che la volontà di spesa dei consumatori è intatta”, argomenta Jung, secondo cui, con il miglioramento del mercato del lavoro, l’arrivo di ulteriori stimoli e i significativi risparmi accumulati l'anno scorso, “i consumi interni saranno un importante motore per la crescita”.

Per Tiffany Wilding, economista esperta di America Settentrionale di Pimco, è probabile assistere ad un significativo aumento delle previsioni di crescita del Pil reale, le quali si tradurranno in revisioni solo modeste al rialzo delle previsioni di inflazione core e un percorso di tassi ancora meno aggressivo di quello che il mercato sta attualmente prezzando. “Prevediamo che la mediana delle aspettative per i tassi 2023 salirà allo 0,375%, ma solo di poco. Durante la conferenza stampa ci aspettiamo che il presidente Powell si appoggi alle previsioni di tasso del Summary of Economic Projections per ancorare le aspettative del mercato per il tasso dei Fed Funds, ma che si fermi prima di usare un linguaggio che potrebbe essere interpretato come una guida basata sul calendario”, analizza Wilding, la quale, nel frattempo, non si aspetta che la Fed si esprima sul Supplemental Leverage Ratio, anche se potrebbe fare un annuncio prima della riunione.  Infine, “è possibile un adeguamento dei tassi di interesse sulle riserve in eccesso, ma dovrebbe essere interpretato come un intervento di natura tecnica”, evidenzia l’analista. 
 
Dalla riunione del Fomc di dicembre, diversi sviluppi positivi hanno probabilmente portato i funzionari della Fed ad aggiornare le loro prospettive economiche. In primo luogo, i dati economici suggeriscono che l'economia è stata più resiliente del previsto di fronte a un'epidemia più grave di Covid-19 all'inizio dell'anno. In secondo luogo, da allora, il ritmo dei nuovi contagi e dei ricoveri è diminuito, mentre le vaccinazioni sono aumentate e, di conseguenza, diversi stati hanno iniziato a togliere le restrizioni. In terzo luogo, e forse tra i fattori più importanti, la dimensione della spesa del governo federale per il Covid-19 è triplicata da 900 miliardi di dollari a 2.900 miliardi di dollari, aumentando l’aspettativa degli analisti di Pimco in relazione al deficit federale, passato a 3.500 miliardi di dollari dai 2.300 miliardi di dicembre. 
 
Questi cambiamenti, secondo Wilding, dovrebbero contribuire a significativi aggiornamenti delle prospettive della Fed per la crescita del Pil reale e a revisioni al ribasso del tasso di disoccupazione. “In effetti”, sottolinea l’analista, “ci aspettiamo che la previsione mediana del pil reale del 2021 salga al 6,0% o al 6,5%, rispetto al 4,2% di dicembre, e che il tasso di disoccupazione venga rivisto al ribasso al 4,5% per il 2021. Gli aggiornamenti delle proiezioni per il 2022-2023 saranno probabilmente più modesti, anche se ci aspettiamo che il Fomc preveda che il tasso di disoccupazione raggiunga il suo livello pre-pandemico entro la fine del 2023”, conclude l’esperta. 

In conclusione, ciò che è certo è che la Fed dovrà inviare segnali più forti riguardo ai suoi piani per gli acquisti di asset. Il Fomc ha detto che ha bisogno di vedere un progresso sostenuto verso i suoi obiettivi, prima di ridurre il ritmo mensile degli acquisti. Secondo Pimco, questa soglia sarà raggiunta alla fine del 2021 o all'inizio del 2022, e il Fomc inizierà a discutere i dettagli per la riduzione del programma verso la metà dell’anno in corso. (riproduzione riservata)