Oggi c'è molta incertezza nel mondo e la geopolitica può influenzare l'evoluzione dei mercati, ma parlando con investitori di tutto il mondo, «molte delle nostre conversazioni iniziano con le stesse domande fondamentali: cosa sta guidando i mercati di oggi? E come dovrebbero essere posizionati i portafogli per capitalizzare sul futuro?», sottolinea Evan L. Russo, Chief Executive Officer di Lazard Asset Management nell’outlook sul secondo semestre del 2024. Molti anni fa, investire nel mercato significava acquistare singole azioni (o obbligazioni) e costruire un portafoglio da zero, nome per nome, passo dopo passo. Per alcuni questo poteva sembrare un approccio rischioso, che poteva portare a sovrainvestire in alcune società, settori e aree o a sovraesporsi più in generale. Il concetto di diversificazione e i suoi potenziali benefici sono nati da queste preoccupazioni, così come l'idea di «comprare il mercato» attraverso investimenti passivi e a benchmark. Dopo tutto, spiega Russo, perché cercare di superare il mercato quando si può semplicemente possederlo tutto? Lo scopo originario di questa strategia era quello di cogliere l'intera esperienza. «Ma i contesti di mercato sono cambiati e, a mio avviso, anche le condizioni che sostenevano l'approccio “benchmark passivo”, rendendolo meno efficace e più rischioso di un tempo».
I benchmark sono diventati più specializzati. Al 30 giugno 2024, i primi 10 titoli dell'indice S&P 500 rappresentavano il 36% del benchmark rispetto al 17% di 10 anni prima. Allo stesso tempo, Apple, Nvidia e Microsoft rappresentano più del 20% della capitalizzazione dell'indice. Questa maggior concentrazione sta avendo un duplice effetto: creare portafogli molto pesanti e determinare la maggior parte dei rendimenti. «I rendimenti dell'indice conseguiti negli ultimi anni sono stati consolidati e amplificati da una fascia di pesi massimi dominanti: ad esempio, i rendimenti totali dei Magnifici 7 hanno guadagnato oltre il 75% nel 2023 rispetto al rendimento complessivo dell'indice S&P 500 del 26%. Nel secondo trimestre del 2024, i guadagni sono stati altrettanto consistenti, con rendimenti totali superiori al 32% per i Magnifici 7 rispetto al 4,28% dell'indice S&P 500», osserva il Chief Executive Officer di Lazard Asset Management. Insomma, a detta di Russo, gli attuali benchmark non rappresentano l'intera offerta dei mercati e possono dare luogo a un'esperienza di investimento più distorta, ristretta e meno diversificata. Quindi è probabile che gli investitori rimangano in disparte in attesa che la situazione si stabilizzi. «Questa inattività è destinata a continuare, soprattutto nella seconda metà del 2024, in vista delle elezioni americane. Qual è il risultato inatteso di questa inerzia degli investitori? Per definizione, mi aspetto che i volumi, o l'attività di mercato, rallentino», prevede Russo. «E quando i volumi rallentano, la volatilità può potenzialmente aumentare».
In un periodo in cui i benchmark core distorcono l'equilibrio dei prezzi e gli investitori fondamentali si ritirano ai margini, «ritengo che le opportunità di generare alfa aumenteranno attraverso una selezione attiva dei titoli fondamentali e una particolare attenzione alla costruzione del portafoglio», suggerisce l’esperto di Lazard AM. «Approcci più flessibili, basati sulle valutazioni o misti, che si concentrano sull'investimento sistematico all'interno di un quadro di fattori fondamentali, possono rappresentare un modo più innovativo di affrontare il mercato contemporaneo. L'utilizzo di portafogli con fondamentali attivi o fattori quantitativi», conclude Russo, «consentirebbe agli investitori di trarre vantaggio da queste tendenze, evitando al contempo i rischi che si accumulano in questo mercato guidato dai benchmark». (riproduzione riservata)
