Il boom delle Spac può arrivare in Europa, ma ad alcune condizioni

Il boom delle Spac è destinato ad arrivare anche in Europa? L’eccezionale successo riscontrato dalle Special purpose acquisition companies negli Usa ha portato gli analisti di Barclays a chiedersi se l’utilizzo di questi particolari veicoli, incaricati di raccogliere risorse finanziarie sul mercato dei capitali tramite una Ipo con la finalità di integrarsi per mezzo di una business combination ad una società target, portandola alla successiva quotazione in borsa, possa effettivamente prendere piede anche nel mercato europeo.

“La crescita europea è stata più lenta rispetto a quella statunitense, ma l'opportunità c'è: abbiamo confrontato il potenziale del mercato delle Spac in Europa e negli Stati Uniti, le dimensioni delle imprese finanziate tramite venture capital e private equity in entrambi in Paesi, insieme all'esposizione settoriale. Troviamo che la dimensione di tali target è solo il 30% più piccola rispetto alla controparte Usa, e anzi, il mercato del private equity è in realtà più grande in Europa che negli Stati Uniti, mentre quello dei capitali è più piccolo. Questo nonostante la capitalizzazione totale del mercato azionario che è circa tre volte più grande negli Usa”, sottolineano gli strategist.

Un fattore chiave sarà la capacità di replicare le strutture statunitensi all'interno del diritto e della regolamentazione europea. “La chiave per facilitare la crescita del mercato europeo è trovare strutture che facciano appello a tutte le parti: sponsor, investitori e società target. Confrontiamo le offerte che sono state fatte finora e guardiamo alle tre aree che consideriamo più rilevanti: i diritti di voto e di rimborso, la capacità di utilizzare le guidance, e la gestione dei tassi negativi. Finora, le Spac europee hanno avuto strutture simili a quelle statunitensi, ma ci sono differenze che potrebbero ulteriormente assottigliarsi”, argomentano da Barclays.

Anche il cambiamento delle differenze culturali e delle performance strutturali potrebbe catalizzare ulteriormente la crescita verso l’Europa, che rispetto agli Stati Uniti ha una cultura finanziaria storicamente più giovane rispetto, come visibile ad esempio confrontando la percentuale di ricchezza detenuta dalle famiglie europee e americane in azioni. Inoltre, con tassi di interesse negativi, le condizioni di finanziamento del debito possono risultare più attraenti. "Sono state adottate misure per affrontare questo e altri cambiamenti di mercato più ampi", evidenziano gli analisti, "come ad esempio il fatto che l’Unione si stia muovendo verso un mercato dei capitali unico, un aumento dei tassi di risparmio, che potrebbe a sua volta sfociare in una crescente attenzione verso i prodotti di investimento, e iniziative di crescita per sostenere le economie in contemporanea al diffondersi della pandemia di Covid-19".

Secondo Barclays, in particolare, il Regno Unito potrà giocare un ruolo importante da qui in avanti. “Attualmente, il quadro normativo è molto più limitato per quanto riguarda le Spac rispetto al resto d'Europa e, ovviamente, agli Stati Uniti. Diverse normative sono state pubblicate in una “Uk Listing Review”, per permettere di avvicinare il Regno Unito agli altri mercati. Se il quadro cambia”, proseguono, “vediamo significative opportunità sia nei mercati nel venture capital che nel private equity, e il contesto di tassi positivi esclude alcune delle sfide che dovrà affrontare l'Europa continentale”.

Guardando l’altro lato della medaglia, vi sono diversi aspetti che potrebbero costituire un freno all’adozione delle Spac come strumento di quotazione. “Poiché il mercato delle Spac è cresciuto rapidamente negli Stati Uniti, ha attirato anche un maggiore controllo. In particolare, le preoccupazioni si concentrano su diverse aree, come ad esempio se l'importo del capitale raccolto spingerà verso l'alto i multipli delle società target, o se l'eccesso di esuberanza potrà portare ad una maggiore volatilità per alcuni titoli”, evidenziano da Barclays.

Inoltre, questo mercato introdurrà una serie di nuove caratteristiche tutt’ora poco chiare, con possibili problemi legati anche alle pratiche di due diligence, soprattutto perché in alcuni casi i tempi ridotti portano a sorvolare alcuni aspetti nei processi di controllo. “In quanto tale, anche se la crescita rimane forte potrà subire un rallentamento negli Stati Uniti, e ciò potrebbe avere a sua volta un impatto sulla possibilità di assistere ad un boom delle Spac in Europa”, concludono. (riproduzione riservata)