Il 2021 vedrà la ripresa delle M&A nel settore sanitario, Sanofi in pole position

Il 2021 sarà l'anno in cui, almeno in Europa, ripartiranno le fusioni e le acquisizioni nel settore farmaceutico e dell'assistenza sanitaria. Lo prevede Moody's Investor Service, secondo cui il settore andrà incontro a una ripresa non lineare, che si differenzierà a seconda dei segmenti in cui operano i vari player. “I gruppi europei del farmaceutico”, mettono in evidenza gli analisti della società di rating, “sono esposti ai rischi che emergono dalle tendenze demografiche e del contesto sociale, in particolare le pressioni sui prezzi associati al fatto che sia il pubblico sia il privato cercano di limitare la spesa. Restano poi elevati i rischi legislativi e normativi incentrati sulla riduzione dei prezzi dei farmaci, con implicazioni potenzialmente negative soprattutto per i gruppi europei che hanno una forte presenza negli Usa”.

Moody's ha anche rilevato come alcuni gruppi europei dispongano di vaccini contro il Covid-19 o di medicine già sul mercato o in uno stato avanzato di sviluppo, il che ha implicazioni positive sulla base delle valutazioni esg, motivo per cui nel settore della cura della salute la ripresa dipenderà dai sistemi sanitari e dal coinvolgimento dei pazienti. Secondo l’agenzia, la crescita segnerà un rimbalzo per i produttori di prodotti e apparecchiature mediche e la forte attività di test per il Covid-19 continuerà a dare sostegno ai laboratori, e con la ripresa dell'attività di M&A, la qualità del credito dipenderà in primis dalle logiche strategiche delle operazioni, dai multipli delle acquisizioni e dal loro finanziamento.

A parte l'accordo di Astrazeneca (rating A3 negativo) alla fine del 2020 per l'acquisizione di Alexion Pharmaceuticals per un corrispettivo totale di circa 39 miliardi di dollari, i volumi di affari sono stati piuttosto bassi durante l’anno appena concluso. Tuttavia, da Moody’s si aspettano che le acquisizioni nel settore farmaceutico europeo possano riprendersi nel 2021, con le società che continueranno a concentrarsi sulle aree più innovative delle specialità farmaceutiche, come l'oncologia, l'immunologia e la terapia cellulare e genica. Questi rami, infatti, sono particolarmente attraenti anche e soprattutto perché presentano una domanda ampia e non ancora soddisfatta.

“L'esposizione di un'azienda alle espirazioni di brevetto e la qualità dei suoi farmaci in fase avanzata sono tra i fattori che consideriamo quando valutiamo il rischio di una società”, sottolineano gli analisti, che ritengono Sanofi (A1 stabile) e Glaxosmithkline (A2 negativo) tra le aziende più propense a impegnarsi in M&A, al fine di rafforzare i propri oleodotti. Tuttavia, “la capacità di assorbire i rischi di credito derivanti dalle acquisizioni, come il rischio di integrazione o l'aumento della leva finanziaria, varia molto tra le aziende farmaceutiche europee che valutiamo. Un modo per misurare questo è attraverso il contante disponibile sul bilancio e, a tal proposito, Sanofi ha una potenza finanziaria superiore alle altre, derivante dalla vendita della sua partecipazione in Regeneron Pharmaceuticals per 11,7 miliardi di dollari lo scorso anno", sottolineano gli analisti.

Oltre ai nomi già citati, Moody’s ritiene che le società più propense a impegnarsi in operazioni di M&A nel 2021 saranno Nidda Bondo Gmbh (giudizio B3 stabile), AI Sirona e Acquisition (giudizio B3 stabile), ma anche Cheplapharm Arzneimittel (giudizio B2 negativo), Antigua Bidco Limited (giudizio B2 stabile) e Advanz Pharma (giudizio B3 stabile), i cui modelli di business si basano sull'acquisizione di diritti commerciali per i farmaci “maturi” per compensare la regressione organica dell'ebitda.

Sebbene le grandi società farmaceutiche europee abbiano sperimentato riduzioni di volume a causa della pandemia, esse hanno comunque mantenuto tutti gli orientamenti iniziali per il 2020. “Crediamo che i profili di business diversificati di queste aziende continueranno a proteggere da eventuali effetti negativi dovuti al Covid-19 anche quest'anno. Alcune aziende, come Astrazeneca e Gsk, possono anche trarre benefici sociali dallo sviluppo e dalla vendita di vaccini e trattamenti anti pandemici. Inoltre, alleggerire il peso della pandemia sulla società può migliorare le relazioni dell'industria con clienti, pazienti, medici, ospedali, governi e autorità sanitarie globali”, sottolineano da Moody’s, secondo cui, tuttavia, gli eventuali benefici finanziari legati ai vaccini saranno limitati dall'impegno delle società a non trarre profitto, considerando anche la necessità di ulteriori dati clinici e l'incertezza circa le approvazioni regolamentari che, insieme con i volumi dei pazienti, costituiranno i principali vincoli.

Infine, come già accennato, le società farmaceutiche europee sono esposte a rischi sociali derivanti dalle tendenze demografiche e sociali, in particolare dalla pressione sui prezzi associata agli sforzi dei contribuenti pubblici e privati per limitare la spesa. “Mentre i prezzi netti sono in calo in Europa da qualche tempo, i rischi provengono principalmente dagli Stati Uniti, dove i prezzi sono in genere i più elevati a livello globale. Sulla base degli obiettivi politici dell'amministrazione Biden, combinati al controllo democratico del Congresso, i rischi legislativi e normativi incentrati sulla riduzione dei prezzi dei farmaci rimarranno elevati, con implicazioni potenzialmente negative per le aziende europee che hanno una grande presenza negli Stati Uniti come Roche Holding AG”, concludono da Moody’s. (riproduzione riservata)