Da inizio anno il valore delle azioni Unipol, includendo i dividendi pagati, è raddoppiato. Ma il rally della compagnia assicurativa di Bologna a Piazza Affari non è finito. Ne sono convinti gli analisti di Mediobanca che in un report pubblicato nei giorni scorsi hanno proiettato le azioni dell’assicurazione verso un target price di 14 euro. Carlo Cimbri, mettendo sul tavolo le carte di Unipol nella partita Mps (l’assicurazione potrebbe investire al massimo fino al 10%, ma solo ed esclusivamente a suggello di un accordo bancassicurativo che oggi è solo un’ipotesi) ha sottolineato le alte potenzialità che il titolo della compagnia di Bologna ha ancora in borsa. C’è tanto valore inespresso in Unipol, ha detto Cimbri spiegando che «la compagnia viene spesso associata al settore bancario (viste le sue quote di poco meno del 20% in Bper e Popolare Sondrio, ndr), ma «guardando i multipli di borsa rispetto ai competitor» delle polizze si scopre che «il titolo è sottovalutato e può fare ancora molto». In effetti da un confronto con i multipli del settore (ai valori di borsa di mercoledì 17 settembre) emerge che mentre il rapporto tra prezzo e utile consolidato netto atteso per il 2024 di Generali, dell’inglese Aviva o della francese Axa era di circa 10, per Unipol era pari appena a 6,5 volte. Come anche il rapporto tra prezzo e patrimonio netto attesa 2024, che per Bologna è 0,83 volte rispetto a 1,3 di Generali o 1,5 di Aviva.
Proprio lo sconto in borsa ha convinto Mediobanca a riprendere la copertura su Unipol con un rating di outperform dettato anche dalle attese sul dividendo. Gli analisti di Piazzetta Cuccia ritengono che quest'anno la cedola dell'assicurazione si attesterà a 0,86 euro per azione, offrendo un rendimento attorno al 9%, contro un consensus che gira attorno a 0,58 euro e un rendimento del 6,1%. Una crescita conseguente alla fusione tra Unipol e UnipolSai che sarà operativa a fine anno e darà vita a Unipol Assicurazioni, che presumibilmente adotterà una politica dei dividendi basata sugli utili Ifrs 17/9 (mentre finora venivano applicati i local gap), dicono da Mediobanca. Con un Solvency II che a giugno era del 221%, la compagnia ha poi una posizione patrimoniale «paragonabile alle società europee più ben capitalizzate», aggiungono, che sale al 276% se si considera il solo business assicurativo, escludendo quindi le partecipazioni bancarie.
C’è anche spazio per ottimizzare la struttura del debito del gruppo. L’ipotesi, suggeriscono gli analisti, potrebbe essere la sostituzione dell'obbligazione senior da 1 miliardo di euro in scadenza a marzo 2025 con un debito ibrido o subordinato più efficiente. In questo caso la Solvency di Unipol potrebbe migliorare di altri 20 punti. Un’operazione che darebbe spazio alla compagnia di entrare nel capitale di Mps, considerando che il potenziale acquisto di un 20% del Monte farebbe calare il solvency proprio di 20 punti, calcolano gli analisti. Stando però alle parole di Cimbri l’impegno di Unipol in Mps potrebbe arrivare al massimo al 10% (per evitare di richiedere autorizzazioni, ha spiegato) con un impatto che sarebbe quindi di fatto dimezzato. Mentre ora l’attesa è per il nuovo piano industriale che sarà presentato a inizio 2025, con Unipol che «deve continuare a fare quello che dice, a promettere ciò che è in grado di mantenere», ha detto Cimbri che, in vista del rinnovo del consiglio, ha dato la sua disponibilità a un nuovo mandato. (riproduzione riservata)
