Il titolo Leonardo recupera ancora terreno a Piazza Affari dopo il flop del 19 agosto (-10%). Un ribasso considerato eccessivo da Equita perché le stime del piano industriale del colosso italiano della difesa non includono alcun upside derivante dall'obiettivo dei Paesi della Nato di aumentare la spesa militare al 3,5% del pil. La Sim non ha mai considerato che il 3,5% del Pil venga rispettato da tutti Paesi della Nato nei tempi previsti (in particolare per l'Italia che ha già un debito pubblico elevato) e in caso di un cessate il fuoco con pace stabile in Ucraina è scontato aspettarsi un rallentamento della corsa agli armamenti, ma un aumento delle spese militari è comunque inevitabile per ricostituire gli arsenali e aggiornare/rinnovare l’equipment degli eserciti anche solo come deterrente. Al contempo le stime del piano non includono l'upside di un possibile accordo con un partner industriale entro fine anno per accelerare il raggiungimento del break-even della divisione Aerostrutture, in perdita da sette anni consecutivi, e l’upside derivante dall’integrazione di Iveco Defence Vehicles (al netto di quanto verrà acquisito dalla tedesca Rheinmetall). Senza contare che ai prezzi attuali lo stub di Leonardo tratta a un multiplo prezzo/utile 2026-2027 di 19,5/17 volte e a un multiplo ev/ebitda di 8,4/7,5 volte, quindi a sconto del 20%/30% rispetto alla media dei competitor europei. Tutti motivi per cui Equita ha confermato il rating buy e il target price a 55 euro sull’azione.
Proprio per riflettere i multipli più elevati delle società rivali e il miglioramento delle stime sugli utili JP Morgan ha alzato il 20 agosto di parecchio il target price di Leonardo: da 47,5 a 55,5 euro (+19% di potenziale upside), confermando il rating overweight (sovrappesare in portafoglio) sul titolo, dopo aver aumentato le previsioni di utile per azione 2025-2028 del 25%/7%/8%/9% a 2,10 euro, 2,12 euro, 2,55 euro e a 2,98 euro. Solo nel 2025 l’utile netto è visto salire a 1,207 miliardi dagli 1,128 miliardi del 2024 e il dividendo a 0,62 euro per azione (rendimento dell’1,4%). «Questi aumenti ci portano ad allinearci alle stime del consenso Bloomberg. Il forte incremento previsto per il 2025 riflette la plusvalenza derivante dalla cessione, avvenuta all’inizio di quest’anno, del business dei sistemi subacquei del gruppo. Mentre gli aumenti dell’eps per il periodo 2026-2028 riflettono una crescita organica migliore e minori oneri finanziari», spiega JP Morgan. Nuove stime che non includono ancora l’acquisizione di Iveco Defence: «potrebbe aggiungere il 3-4% alle nostre stime di eps 2026-2028. Si tratta», ricorda JP Morgan, «di un’acquisizione in due fasi. Prima, Leonardo acquisirà l’intera società, che produce veicoli corazzati e camion militari. L’ev sarà di 1,7 miliardi di euro per il 100%. Successivamente, venderà la divisione dei camion militari, e presumibilmente anche dei camion fuoristrada, a Rheinmetall, ma il prezzo deve ancora essere negoziato. Nel 2024 il segmento dei veicoli corazzati di Iveco Defence ha registrato vendite per 524 milioni con margini ebita piuttosto solidi. Mentre il segmento dei camion militari e fuoristrada ha registrato vendite per 609 milioni, con margini ebita deboli». (riproduzione riservata)
