Così la guerra all’Iran rende sempre più vulnerabile l’economia Ue. Intanto dollaro e Treasury si rafforzano
La chiusura dello Stretto di Hormuz minaccia di far lievitare i prezzi del petrolio. Gli analisti prevedono un aumento tra 10 e 20 dollari al barile, con ripercussioni su inflazione e mercati globali
Il conflitto in Iran comporta un notevole grado di incertezza riguardo alla sua durata, all’esito finale per l’Iran stesso e alle ripercussioni nella regione e oltre. Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha indicato che le attività militari potrebbero durare fino a un mese.
L’obiettivo dichiarato è degradare drasticamente le capacità militari dell’Iran e, potenzialmente, provocare un cambio di regime. La reazione iniziale dell’Iran ha portato ad attacchi su vasta scala ad altri Paesi della regione. Resta da vedere se gli attacchi si intensificheranno ulteriormente o se si attenueranno.
Ecco la mia prima lettura dell’impatto economico e di mercato: il canale principale e più evidente attraverso cui si manifesterà l’impatto è quello dei prezzi del petrolio. Il traffico marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz è stato sostanzialmente interrotto.
Gli effetti della guerra sul petrolio
Ciò rappresenta una significativa riduzione dell’offerta di petrolio, ma nel breve termine abbiamo alcuni fattori mitiganti: i mercati petroliferi sono entrati in questa crisi in una situazione di eccesso di offerta; esiste una certa capacità inutilizzata nelle pipeline che può compensare il minor traffico di petroliere; gli Usa dispongono di una riserva strategica di petrolio come cuscinetto, attualmente pari a circa 415 milioni di barili, ovvero il 60% della capacità massima autorizzata, ben al di sotto dei picchi storici a causa dei prelievi del 2022-23; stiamo arrivando alla fine dell’inverno nell’emisfero nord.
Se lo Stretto di Hormuz rimanesse chiuso per un mese, le stime degli analisti delle materie prime suggeriscono che i prezzi del petrolio potrebbero aumentare tra 10 e 20 dollari al barile.
Potremmo assistere a un incremento più marcato se la chiusura dovesse prolungarsi oltre o se l’Iran dovesse distruggere parte delle infrastrutture petrolifere della regione. L’impatto più immediato riguarderà l’inflazione e le aspettative di inflazione (gli swap sull’inflazione dell’Eurozona a due anni sono già aumentati).
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Considerazioni simili dovrebbero portare gli investitori a prezzare una posizione meno accomodante da parte della Fed, della Bce e di altre grandi banche centrali.
Le correlazioni spesso sono fuorvianti, ma è un po’ inquietante che il trend dell’inflazione Usa dal 2013 abbia seguito piuttosto bene il periodo che precede e include i due shock petroliferi; se tale correlazione dovesse mantenersi, sarebbe atteso un ritorno dell’inflazione.
Tuttavia gli Usa oggi sono in una posizione energetica molto più solida rispetto agli anni ’70-’80; attualmente gli Usa sono il maggior produttore di petrolio al mondo.
Il rafforzamento di dollaro e Treasury
Nel breve termine il dollaro statunitense probabilmente si rafforzerà. Una Fed meno accomodante e un’economia Usa ricca di risorse energetiche, insieme a una maggiore avversione al rischio, probabilmente interromperanno temporaneamente - se non invertiranno - le precedenti aspettative di un indebolimento strutturale del dollaro.
Altre valute che potrebbero beneficiare degli acquisti di beni rifugio includono il franco svizzero.
I Treasury Usa potrebbero registrare alcuni afflussi come beni rifugio per molte delle stesse ragioni, ma l’impatto di una maggiore domanda di sicurezza sui rendimenti dovrebbe essere bilanciato dai timori di un ritorno dell’inflazione e da una Fed meno accomodante.
La resilienza dei mercati emergenti sarà ora messa alla prova e qui potremmo vedere l’impatto più marcato dopo un inizio d’anno molto forte per gli asset emergenti.
Questa crisi probabilmente sottolineerà nuovamente la differenza tra esportatori e importatori di petrolio, con questi ultimi in una posizione molto più vulnerabile.
Gli asset emergenti probabilmente risentiranno ora della forza del dollaro e di tassi d’interesse Usa potenzialmente più alti, in un contesto di prezzi del petrolio più elevati. I rischi per la crescita globale aumenteranno quanto più a lungo continuerà il conflitto; tuttavia sarebbe necessario uno shock sostanziale e prolungato all’offerta e ai prezzi del petrolio per innescare una recessione globale.
L’invasione russa dell’Ucraina ha spinto i prezzi del greggio sopra 100 dollari al barile per circa tre mesi e triplicato i prezzi del gas, ma l’economia globale ha dimostrato resilienza; e per il momento questo rimane il mio scenario di base. Tuttavia, come nel 2022, l’Europa appare molto più vulnerabile, mentre gli Stati Uniti dovrebbero rivelarsi più resilienti rispetto al resto dell’economia mondiale. (riproduzione riservata)
*cio di Franklin Templeton Fixed Income
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