Cina, quanto l’AI può far volare gli utili e gli indici cinesi. I nuovi target di Goldman Sachs

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L'intelligenza artificiale è un valore aggiunto per i profitti aziendali, i multipli azionari e i flussi dei fondi. L’AI, secondo Kinger Lau, strategist di Goldman Sachs, può sostenere gli utili aziendali attraverso tre principali canali: miglioramento della produttività, risparmio sui costi e nuove opportunità a livello di ricavi.

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Produttività

L’esperto ha applicato la stima degli economisti della banca d’affari americana sul miglioramento della produttività generata dall'AI (effetto cumulativo del 9% sulla crescita della produttività in Cina nei prossimi 10 anni) alla crescita tendenziale del pil, per stimare l’impatto sui ricavi. Questo approccio suggerisce che, se le aziende cinesi adottassero l'AI per migliorare la produttività del lavoro, la crescita annuale degli utili dell’indice Msci China potrebbe aumentare in media dell'1,1% nei prossimi 10 anni.

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Risparmi sui costi

Supponendo che i guadagni in termini di efficienza si manifestino attraverso automazione e ottimizzazione del lavoro, «stimiamo che l’indice Msci China possa generare lo stesso livello di ricavi con una riduzione del 3% dei costi del lavoro, aumentando di conseguenza gli utili aggregati dell'1,8% annuo per un orizzonte di 10 anni», calcola Lau.

Nuove opportunità a livello di ricavi

Mentre i due meccanismi sopra descritti riflettono due facce della stessa medaglia, nuovi modelli di business e ulteriore valore, resi possibili dalle nuove tecnologie, dovrebbero essere positivi per il mercato azionario. L'AI, infatti, non dovrebbe rappresentare un gioco a somma zero tra nuovi entranti e incumbent. «Il nostro modello di crescita investimenti/capex-ricavi mostra che le aziende cinesi potrebbero migliorare la traiettoria dei propri utili grazie a maggiori investimenti tecnologici di circa l'1% all'anno nel prossimo decennio», continua l’analista di Goldman Sachs.

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Fino a +20% per le azioni cinesi

Per quanto riguarda i multipli azionari, Lau spiega che aumentare le stime di crescita degli utili per azione nel medio termine, nel suo modello di sconto dei dividendi, del 2,5% implicherebbe un aumento del 25% del fair value delle azioni.

A livello transnazionale, le evidenze empiriche suggeriscono che un aumento permanente dello 0,3% del Roe (ritorno sul capitale), dovuto ai miglioramenti annuali del 2,5% degli utili, dovrebbe corrispondere a una rivalutazione del 13% del mercato azionario.

Una parziale convergenza dei profili di crescita degli utili per azione e del Roe tra le azioni tecnologiche statunitensi e cinesi, verso il punto intermedio dei rispettivi intervalli, potrebbe ridurre gli attuali sconti di valutazione dal 75% al 47%, secondo lo strategist di Goldman Sachs, portando a potenziali guadagni di un +56% per le azioni tecnologiche cinesi e del +16% per l’indice di riferimento.

Al di là dei fondamentali, le svolte tecnologiche potrebbero rafforzare la fiducia del settore privato e favorire gli investimenti nelle aree legate alla tecnologia. «Stimiamo, quindi, che un ritorno alla media a 55 per l’Epmi (proxy per la fiducia aziendale nei settori emergenti in Cina), dai livelli attualmente depressi di 48, possa aumentare il rapporto prezzo/utili dell’indice del 5%», continua Lau.

L’AI può attirare 200 miliardi di dollari di afflussi dei fondi

Non solo. L'AI può attirare miliardi di dollari di afflussi dei fondi. I dati del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti e di Epfr indicano che gli investitori statunitensi e internazionali hanno acquistato in modo netto circa 660 miliardi di dollari di azioni statunitensi nell'ultimo anno, durante il quale gli indici S&P500 e il Nasdaq sono aumentati, rispettivamente, del 20% e del 24%, creando oltre 10 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato.

Estrapolare l'eccezionalismo statunitense e paragonarlo alla storia dell'AI cinese «sarebbe un'ipotesi molto audace, ma l'ottimismo di DeepSeek ha già iniziato a guidare afflussi significativi verso le azioni cinesi, con gli hedge fund che hanno aumentato le loro esposizioni nette e lorde verso la Cina dai minimi ciclici e gli investitori che hanno acquistato aggressivamente titoli tecnologici cinesi quotati a Hong Kong nelle ultime settimane», osserva Lau.

Comunque, supponendo che le aziende cinesi riescano ad aumentare la loro capitalizzazione di mercato aggregata di 3 trilioni di dollari nei prossimi 12 mesi e applicando i rapporti tra afflussi netti e creazione di capitalizzazione di mercato osservati negli Stati Uniti alle azioni cinesi, «stimiamo che l’AI cinese possa attirare fino a 200 miliardi di dollari di acquisti netti sul mercato azionario, contribuendo a invertire parzialmente le allocazioni conservative e underweight sulle azioni cinesi da parte dei gestori patrimoniali a livello globale», prevede lo strategist di Goldman Sachs.

I nuovi target per gli indici Msci China e Csi300

Le notizie di DeepSeek hanno già catalizzato uno dei rally azionari cinesi più significativi della recente storia, portando gli investitori a paragonarlo all’impennata potente, ma breve, di settembre dello scorso anno. «Crediamo che i due episodi siano fondamentalmente diversi: la svolta politica di settembre ha portato a una rivalutazione significativa. Gli ultimi progressi tecnologici sono di natura più micro e innovativa e favoriscono sia le valutazioni che gli utili, il che potrebbe dare alla ripresa maggior solidità rispetto a quelle puramente guidate da notizie politiche», spiega ancora Lau che ha alzato gli obiettivi a 12 mesi per gli indici Msci China e Csi300 da 75 e 4.600 a 85 e 4.700 punti, rispettivamente, con i nuovi obiettivi che implicano un ritorno potenziale dei prezzi del 16% e del 19%.

Gli aggiornamenti riflettono principalmente l'ipotesi di multipli prezzo/utili) fair più alti (da 11 a 12 volte per l’indice Msci China) e un rischio modesto di upside degli utili per le azioni H- e A- grazie al potenziale impulso dell'AI. «Per quanto promettente e strategicamente importante possa essere l'AI per le prospettive di crescita a lungo termine della Cina», conclude lo strategist della banca d’affari Usa, «vogliamo sottolineare che è necessaria una realizzazione vigorosa delle politiche, in particolare uno stimolo fiscale, per attenuare le difficoltà immediate dovute ai dazi dell’amministrazione Trump, facilitare la rotazione dalla domanda esterna a quella interna, interrompere la spirale disinflazionistica e affrontare altri squilibri macroeconomici radicati, tutti fattori che riteniamo necessari per sostenere gli utili e prolungare la durata del rally». (riproduzione riservata)