Bond, Mfs: il mercato obbligazionario italiano tra rischi e opportunità
Nei prossimi mesi «ci aspettiamo un programma di riduzione dei tassi di interesse da parte della Bce - ma non solo - a un ritmo ancora più veloce di quanto previsto a inizio di quest’anno». Almeno fino al raggiungimento del tetto del 2%. Poi «ci attendiamo che i banchieri prenderanno un po’ di tempo per capire se ha senso rimanere sopra il cosiddetto target di neutralità o no, in un momento economico globale ancora turbolento». Lo ha anticipato a MF-Milano Finanza, Annalisa Piazza, Fixed Income Portfolio Manager di Mfs Investment Management.
Domanda: Perché i tagli dei tassi accelereranno. Cos’è cambiato?
Risposta: Innanzitutto le previsioni economiche per l’Eurozona sono state riviste dalla modesta crescita alla stagnazione. Ma soprattutto la disinflazione si sta trasferendo ai prodotti finali da consumo a ritmi più veloci di quanto atteso.
D. In che modo le politiche monetarie Ue degli ultimi anni hanno condizionato il mercato obbligazionario in Italia? E come lo faranno nei prossimi mesi?
R. I titoli pubblici emessi dallo Stato italiano ma anche dalle imprese hanno raggiunto livelli record, spinti dai tassi elevati, per andare a coprire l’incremento dei debiti e uno scenario economico incerto. Questa tendenza si sta parzialmente invertendo. Da un lato, i titoli di Stato rimangono attraenti per via dei convenienti prezzi d'acquisto e del loro ruolo difensivo. Inoltre, alcuni comparti del mercato dei corporate bond rimangono interessanti per la loro qualità del credito e i loro rendimenti ancora elevati, nonostante la riduzione degli spread. Anche se bisogna iniziare ad essere più selettivi per tutelarsi, usando come criteri la qualità e la solidità.
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D. Tornando sui titoli di Stato, sempre più bond tricolore sono in mano agli stranieri. La vedete come un’opportunità o un rischio per l’Italia?
R. Per noi attualmente è un buon segno perché cristallizza la fiducia degli investitori esteri nella stabilità del governo italiano. D’altronde, parlando con rappresentanti di forze politiche di maggioranza e di opposizione, non è proprio contemplata l’ipotesi della caduta dell’esecutivo Meloni nel breve periodo. Inutile però negare che se domani Meloni&co. fossero allontanati è più probabile che gli investitori stranieri sarebbero subito pronti a ritirare i propri capitali dai bond italiani, mentre magari i domestici risulterebbero un po’ meno netti. Da notare inoltre che gioca a favore dell’Italia il fatto che non ci siano nel mercato tricolore tanti hedge fund esteri che magari hanno interesse a far salire lo spread per lucrarci. Non bisogna però adagiarsi sugli allori, servirà ancora del tempo all’Italia per riuscire davvero a liberarsi dell’etichetta di Paese del Sud europeo e quindi strutturalmente inaffidabile per gli investitori anche stranieri.
D. Crede sia possibile che l’Europa emetta nuovi titoli di debito comune, come quelli per i Pnrr, per altre sfide come quella green?
R. Sinceramente penso che servirebbero shock esogeni davvero importanti, ad esempio la degenerazione delle tensioni in medio oriente, affinché l’Ue emetta altro debito pubblico comune senza far trascorrere molto tempo. Al contrario, non vedo proprio l’intenzione o meglio la volontà politica di istituire finanziamenti a debito per realizzare la transizione green. (riproduzione riservata)
