BlueBay conta sulle agenzie di rating e conferma un outlook positivo sul debito italiano
Secondo Mehta, assistant portfolio manager di BlueBay AM, con l’azione della Bce i timori delle agenzie di rating sono diminuiti. Queste forniranno condizioni più eque in merito ai criteri di sostenibilità del debito, favorendo gli spread sui Btp. Tutto ciò a una condizione: una situazione governativa stabile
Il 2021 è iniziato in un contesto simile a quello che ha caratterizzato la maggior parte dello scorso anno, con le restrizioni dovute al Covid-19 che stanno paralizzando gran parte dell'Europa, tra cui l'Italia. Sebbene l'outlook per la seconda parte dell'anno risulti più promettente grazie alle campagne di vaccinazione, i primi mesi saranno decisamente impegnativi per governi e Banche centrali. In particolare, il Governo italiano ha di recente annunciato un nuovo pacchetto di stimoli da 30 miliardi di euro finanziato a debito, che farà incrementare il deficit di bilancio fino a circa il 9% del pil nel 2021, rispetto a un livello inizialmente previsto del 7%.
Tuttavia, secondo Neil Mehta, assistant portfolio manager di BlueBay AM, la sostenibilità del debito passerà in secondo piano quest'anno, mentre l'Europa cercherà di riprendersi dalla pandemia ancora in corso. Nel mentre, le Istituzioni europee e le agenzie di rating porranno l'attenzione sulle riforme a sostegno della crescita adottate dal Governo Conte e sull'uso ottimale dei 200 miliardi previsti dal Recovery Fund dell'Unione. "Un rischio politico contenuto, con il Governo in carica che ha affrontato e vinto un voto di fiducia, rimarrà un fattore importante quest'anno per quanto riguarda l'implementazione di queste riforme", sottolinea il gestore.
"Dal punto di vista dei mercati, il modo in cui l'Italia interagisce con le Istituzioni europee ha sempre avuto un peso nel determinare i costi di indebitamento per il Paese negli ultimi anni. Per questo, la recente incertezza politica si è tradotta in volatilità sugli spread dei Btp. Mantenere bassi i costi di rifinanziamento è un fattore cruciale per portare avanti un programma di crescita: per questo, è essenziale una rapida risoluzione della crisi politica, evitando di andare alle elezioni e di spianare la strada ai partiti più euroscettici", evidenzia Mehta, che sottolinea nel mentre come, inoltre, la Banca d'Italia preveda una crescita del 3,5% nel 2021, un livello più basso rispetto alle aspettative dei mercati, quindi qualunque rischio di ribasso rispetto a questa previsione avrebbe ripercussioni sostanziali sull'outlook complessivo.
A prescindere dalle recenti tensioni politiche, tuttavia, secondo Mehta la Bce rimarrà comunque ben saldamente impegnata ad acquistare i bond governativi italiani fino a marzo 2022, e questo supporterà l’offerta di bond nel breve e ancorerà i costi di rifinanziamento nel processo. "In questo senso", evidenzia il portfolio manager, "i timori circa potenziali declassamenti da parte delle agenzie di rating sono diminuiti, come dimostra l'esempio di Standard&Poor’s che ha deciso di alzare l'outlook dell'Italia alla fine dell'anno appena passato, proprio basandosi su questa premessa".
Prima dell'ultimo round di restrizioni per il Covid-19, le previsioni erano per un surplus primario dell'Italia nel 2021, con il rapporto debito/pil che avrebbe toccato il picco intorno al 150%. Queste aspettative ora sono più incerte, con il rapporto vicino a quota 155%. "Persiste una contrapposizione evidente con la maggior parte degli altri Paesi nel mondo occidentale, dove i livelli di debito sono attesi in aumento sincronizzato verso livelli simili a quelli dell’Italia ma, cosa molto importante, con rating creditizi solitamente più elevati", evidenzia Mehta, affermando che, di fatto, si tratta di qualcosa di diametralmente sbagliato.
Di conseguenza, BlueBay sostiene che d'ora in avanti le agenzie di rating forniranno condizioni più eque in merito ai criteri di sostenibilità del debito, favorendo in ultima analisi una maggior convergenza, con implicazioni positive per gli spread sui Btp nel tempo, che nel frattempo sembrano aver già recuperato rispetto ai valori più ampi registrati durante le giornate di elevata incertezza sul fronte politico. Attualmente, lo spread Btp/Bund tratta stabile intorno a 114,2 punti base, dopo che era risalito oltre quota 120 in scia alla scrisi di Governo con Italia Viva uscita dalla maggioranza. "Un'ulteriore azione delle agenzie di rating potrebbe agire da terapia per le dinamiche del debito dell'Italia, la quale, sotto il cappello del nuovo bilancio europeo, finalmente non sarà più un pagatore netto e potrà, di conseguenza, focalizzarsi sulle riforme strutturali di cui il Paese ha bisogno", conclude Mehta. (riproduzione riservata)
