Bce, l'attesa è finita: domani Pepp e Tltro saranno estesi e ampliati
Secondo gli analisti di Mfs, il Pepp sarà incrementato di 300-400 miliardi di euro e prorogato fino a fine 2021. Verrà confermata l'attuale posizione “dovish”. Con Lagarde che rinnoverà la flessibilità nell'uso degli strumenti di intervento. Il focus ricadrà sull'inflazione e le Tltro saranno rese ancor più accomodanti
C’è enorme attesa per quello che si preannuncia essere l’evento clou di dicembre, ovvero il meeting di politica monetaria della Banca centrale europea, previsto per la giornata di domani. Sono molti i temi che verranno affrontati dall’Eurotower, che si ritroverà a valutare una situazione economica decisamente controversa, con le speranze di un nuovo vaccino a far da contraltare a prospettive nel breve termine ben più critiche e preoccupanti. Molti scommettono su un’estensione e un ampliamento del Pepp, unito a delle condizioni più favorevoli per le Tltro.
“La Bce ha chiaramente due obiettivi in mente al momento, oltre a quello relativo all'inflazione a lungo termine”, evidenziano gli analisti di Mfs, “mantenere le attuali condizioni di finanziamenti agevolati ed evitare l'inasprimento delle condizioni di credito. In tale ottica, si prevede che annuncerà una "ricalibrazione" delle misure di politica monetaria in corso”.
Gli strategist del gruppo stimano un'espansione del programma Pepp in corso di 300-400 miliardi di euro e una proroga fino alla fine del 2021. Sul fronte delle condizioni di credito, le generose Tltro “saranno ulteriormente estese e potrebbero essere aggiunte alcune correzioni per incentivare ulteriormente i prestiti del settore bancario”.
Dal punto di vista della comunicazione, sarà molto probabilmente confermata l'attuale posizione “dovish”. “Ci aspettiamo che il Presidente Lagarde sottolinei la necessità di mantenere l'attuale "flessibilità" nell'uso degli strumenti di intervento come il modo più efficiente per raggiungere i propri obiettivi”, evidenziano da Mfs.
Questo sarà probabilmente sufficiente ad evitare che si crei una pressione sui finanziamenti. I rappresentanti della Bce sembrano essere più o meno allineati sul fatto che un Qe ulteriore sia uno degli strumenti migliori di cui l’istituto dispone per sostenere una graduale passaggio dalla pandemia a una fase di ripresa. “Le banche dovranno inevitabilmente affrontare un numero crescente di Npl nei prossimi mesi e la Bce deve assicurarsi che il canale del credito rimanga funzionante. L'Eurozona non può semplicemente affrontare un'altra crisi del credito”, argomentano gli analisti del gruppo.
Se la Bce dovesse effettuare la sua ricalibrazione senza alcuna significativa sorpresa al ribasso (cioè un Pepp aggiuntivo inferiore a 200 miliardi di euro), Mfs si aspetta “che i rendimenti dell'Eurozona abbiano poco margine di variazione rispetto ai livelli attuali, dato che crediamo che ora il prezzo sia molto più alto”.
Inoltre, “accomodanti condizioni di finanziamento sono il presupposto per una strada meno accidentata nella fase di recupero. Se l'inflazione dovesse salire più rapidamente del previsto, la Bce potrebbe iniziare a lasciare che la parte lunga della curva diventi un po' più ripida rispetto al livello attuale. A margine, il 2021 sarà un anno di grande disponibilità lorda e, senza l'intervento della Bce, i rendimenti dovrebbero essere un po' più alti, anche se ancora negativi fino ad almeno 10 anni”, concludono da Mfs.
Secondo gli analisti di La Francaise AM invece, la portata del Pepp potrebbe essere aumentata di circa 500 miliardi, con l'orizzonte temporale esteso anche in questo caso dalla metà del 2021 alla fine dell'anno. “Non ci aspettiamo alcuna fusione fra il Pepp e l'App, né tantomeno che l'orizzonte temporale di quest’ultimo venga rinnovato. Ci aspettiamo un Tltro con condizioni attraenti, come scadenze a lungo termine ad almeno tre anni, tassi bassi anche al -1%, e forse alcuni cambi sulle agevolazioni sui prestiti e sui benchmark del credito. In ogni caso, per entrambi, ci attendiamo che il focus si concentri sulla duration più che sull'intensità”.
La Bce aggiornerà inoltre le proprie previsioni macroeconomiche, e “potremmo assistere a un miglioramento della crescita nel 2020 a seguito di una significativa serie di sorprese al rialzo nel terzo trimestre, anche se l'outlook per la prima parte del 2021 si è indebolito alla luce delle misure adottate in autunno per contenere il contagio”, evidenziano gli analisti del gruppo, i quali concludono sottolineando anche la possibilità di assistere ad un ulteriore riduzione delle stime sull'inflazione a seguito del recente rialzo dell'euro. (riproduzione riservata)
