Bce: i mercati rischiano brusche correzioni, ma l’AI non sarà come la bolla dotcom

I mercati finanziari sono «vulnerabili a bruschi aggiustamenti» dei prezzi a causa delle valutazioni elevate e della crescente concentrazione del mercato azionario, secondo il rapporto sulla stabilità finanziaria della Bce. La banca centrale però respinge il paragone con la bolla dotcom a inizio Duemila.

Il vicepresidente Bce Luis De Guindos ha sottolineato che «i mercati stanno scontando uno scenario molto favorevole: crescita, nessuna recessione, nessun rischio geopolitico, l’allentamento della politica monetaria negli Stati Uniti», di conseguenza «c’è la possibilità di un incidente, ovvero di una correzione delle valutazioni degli asset».

Ma per De Guindos «la situazione non è paragonabile a quella che abbiamo avuto all’inizio del Duemila. I fondamentali sono diversi e l’intelligenza artificiale sarà una vera e propria svolta per l’intera economia». Inoltre, secondo il vicepresidente Bce, nello scenario attuale ci sono aziende «con piani molto chiari, ricavi elevati e un’evoluzione positiva delle entrate».

Il rapporto Bce

Secondo il rapporto Bce, «il sentiment del mercato potrebbe cambiare bruscamente a causa, ad esempio, del deterioramento delle prospettive di crescita o di notizie deludenti sull’adozione dell’AI. I disallineamenti di liquidità nei fondi di investimento aperti, le sacche di elevata leva finanziaria tra gli hedge fund e l’opacità dei mercati privati potrebbero amplificare le tensioni di mercato».

Inoltre «le preoccupazioni sulle finanze pubbliche sotto pressione in alcune economie avanzate potrebbero creare tensioni sui mercati obbligazionari globali».

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Per la Bce in particolare i costi di finanziamento degli Stati potrebbero salire a causa delle spese per la difesa e per sfide strutturali, tra cui la digitalizzazione, la bassa produttività, l’invecchiamento della popolazione e i cambiamenti climatici.

La fiducia degli investitori, secondo De Guindos, potrebbe essere messa alla prova «soprattutto nei Paesi con maggioranze politiche fragili», un riferimento implicito alla Francia.

Inoltre per Bce «c’è una minore domanda di titoli di debito a più lunga scadenza da parte di alcuni investitori istituzionali», in particolare «da parte dei fondi pensione olandesi che stanno passando da regimi a benefici definiti a regimi a contribuzione definita».

Lo scenario per le banche

Riguardo alle banche, secondo Bce gli istituti di credito europei hanno dimostrato resilienza agli shock recenti «grazie alla forte redditività e alle ampie riserve di capitale e liquidità». Tuttavia «l’esposizione al rischio di credito verso imprese la cui attività è più sensibile ai dazi potrebbe ancora compromettere la performance dei prestiti».

Inoltre, le crescenti interconnessioni con gli istituti non bancari «potrebbero esporre le vulnerabilità della raccolta bancaria in condizioni di mercato difficili».

Riguardo a questo punto, come riportato il 25 novembre su MF-Milano Finanza, i pericoli sono dovuti agli intrecci (spesso poco trasparenti) tra esposizioni bancarie e Nbfi (Non-Bank Financial Intermediation). Le banche ricevono da società Nbfi passività a breve termine sotto forma di depositi, pronti contro termine e titoli di debito.

Queste passività finanziano il 15% degli attivi degli istituti di credito, ma possono svanire con rapidità, soprattutto se una shadow bank deve ritirare liquidità a causa di richieste di rimborso o margin call. Perciò questa fonte di finanziamento per le banche è più volatile rispetto ai conti correnti di famiglie e imprese.

Nello stesso tempo la relazione tra banche e Nbfi opera in senso inverso poiché gli istituti hanno titoli di debito (per 650 miliardi di euro) e derivati di shadow banks. Inoltre le banche concedono credito a Nbfi con strategie di investimento a leva. Le turbolenze di mercato potrebbero spingere gli istituti a ridurre in modo prociclico i prestiti alle Nbfi, costringendole a liquidare posizioni e innescando vendite forzate.

De Guindos ha poi confermato che il rapporto della task force Bce sulla semplificazione delle regole bancarie sarà pubblicato entro fine anno, dopo l’approvazione del consiglio direttivo di Francoforte.

Rispondendo a una domanda su un possibile ulteriore rinvio delle regole di Basilea in Europa dopo i ritardi negli Usa De Guindos ha risposto: «La nostra raccomandazione alla Commissione Ue sarebbe quella di non introdurre una regolamentazione che metta le banche europee in una situazione di svantaggio competitivo».

Nei giorni scorsi, anticipando il rapporto di ieri, la Bce aveva inoltre evidenziato i rischi delle stablecoin per i depositi bancari e per la stabilità finanziaria. (riproduzione riservata)